我的可转债投资理念--兼简述可转债市场主要流派

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可转债综合频道   2021-5-4 03:17   8582   0




   自从2017年的“雨虹转债”开启了全民可转债时代,也让越来越多的普通投资者(笔者也是其中一员)陆陆续续进入可转债市场。时至今日,已有三年多的发展时间,经过各位公众号,自媒体,证券类网站的科普、渲染之下,可转债市场,大致分化出了几种流派:



(1)打新派:可转债市场基础流派,也是全民可转债的基础。以4月28日申购的“正川转债”为例:
根据上交所提供的网上申购信息,本次网上向一般社会公众投资者发行有效申购数量为8,099,680,290手,即有809.968万个账户,对“正川转债”进行了申购。


  不过,打新派的最大缺点,是对于广大缺乏乡亲,数十位女友,一个部门的员工等的普通人(笔者也是)来说,中一签转债难度极高,还是以“正川转债”为例:网上社会公众投资者中签率/配售比例为0.00391946(中签概率3.91946%):即便是幸运中一签,利润也仅有一两百元,实在是难登“大雅之堂”的,特别是在网上各路“大神”此起彼伏的收益情况下。

(2)活性债派:活性债派源于“水晶投资者”的读者“小学生”,对于“海印转债”的研究结果。





以时下热门的“维格转债”为例,“维格转债”上市前两年最高价120.19元,在今年初还创出了最低价75.35元(期间下修一次),在漫长的岁月里,唯有日复一日的落魄。“小学生”老师的本意,是可转债不一定上市就迎来“强赎”的璀璨烟火,要经历一段或长或短的波澜不兴,等一旦站稳了之前桎梏多年的下跌通道,便可能好风凭借力,一路上青天。“维格转债”在收复面值后,仅6个交易日便直冲182的最高价,其涨势,令人瞠目结舌。


  但是“活性债”流派发展至今,往往被一些“日内交易者”所引用,他们利用可转债可以“T+0”的制度,在一个交易日内,对着一只甚至多只“活性债”翻云覆雨,显然对于绝大部分投资者,“活性债”不是一种适合的投资流派。(特别鸣谢:芒鞋转债投资记录)




(3)三线派,YTM派:可转债市场开山之派,由“安道全”老师研发,本质是以可转债一定会到强赎130元为前提,而分别在面值+利息(YTM=0,不亏本),105元(到期不亏),面值(100元)三条线,分别对目标转债,进行加仓操作,本质上,是依据兵法上“先立于不败,方求胜”之理念,进行机械操作,赚取105-130%这一段收益。 随着时代的发展,广大“三线派”拥趸们,归纳出了“好股烂债,烂股好债”的口号,仿佛介入因种种原因,可转债一时失去光泽的“落难天使”(小盘股),只要自己的成本低,大不了到期收益还有几个点;
  然而,过去三年的可转债“全民时代”,市场发生了不可逆的变化,发行可转债的门槛越来越低,市场上存续的可转债已达376只之多;部分“抱团赛道”板块的转债,凭着股票的优异表现,打开了市场的天花板,200+元的转债层出不穷,“好股好债”纷纷绽放出强赎的烟火,而另一方面,部分个券因为业绩亏损,信用风险等系列原因,价格节节败退,头顶10%以上的YTM,80元的价格,依然不能阻挡这类个券的颓势,因此,笔者认为,“三线派”虽说在历史上证明了自己,但是随着时代的发展,已经被彻底扫入了历史的故纸堆。
(4)全面量化流派:
  以“定风波”(特别鸣谢:转债漫谈)为例,定期根据可转债的一些指标,对其进行排列组合,和一定的赋值计算;对市场上的所有可转债,进行量化,选择出排名靠前,符合标准的可转债。


    以市场热门的“双低策略”为例,以老式双低:“转债价格+转股溢价率”,或者新式双低“债券溢价率+转股溢价率”进行评比,选择数值低于120,排名前十的,进行定期轮换,在此基础上,衍生出了一系列的策略,但是其出发点,是基本相同的,即:以数学的方法,对可转债进行选择,并进行组合投资。(多选)

  笔者认为,可转债作为股票的一个衍生品,也反映了股票的一个基本属性:即(股票/可转债)的现价,已经反应了过去发生的一切信息。而新的信息,又作为变量影响到这个体系。在此基础上,将376个体系,根据指标计算,笔者觉得,可根据各位投资者的风险偏好,持仓时间不同,可以分以下几类:通用:转债现价,转股溢价率,剩余规模;选用:债券溢价率,转债评级,到期时间,正股PB,平价,正股市值,转债/正股比例,正股技术面,近期涨幅,历史最高价;(备注:风险偏好低的可选左侧,普通投资者选取中间,较高的选右侧)
  根据上述指标,可根据每个人的实际情况,分别对每项赋以一定权重(例如价格15%+溢价率30%+……),约束条件(不买115元以上,或者转股溢价率30%以上),定期进行打分,选取排列靠前的多只转债,这样既可以兼顾防风险和收益性,更重要的是,适合各类风格各异的投资者,就像一个餐厅,来者皆是客,只需要根据自己的喜好,选择对应的菜单菜品,在这里,笔者也祝愿各位投资者,在可转债投资这盘饭局中,都能吃到最满意的结果





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