可转债的那些事（中）

大部分人或者说绝大多数人，看上一篇文章就够了，学会怎么去打新就可以啦，然后对可转债的风险跟收益，有个了解，风险很低的，每年发的几百个可转债，亏损的原因一般是两个：上市时行情不好加上其本身质地比较差。一般大部分情况下，是赚钱的，赚多赚少的区别，主要在于中签率，一般单账户，坚持打新的话，两个月可以中一到两个。
今天说说几个关于可转债的细致条款。
可转债评级：分为AAA, AA+， AA, AA-, A+一般情况下，评级越高，就代表这个债的质地越好，质地好的本质代表其偿还能力高，之前说了，可转债有两个属性，一个是股性，一个是债性，这个评级主要针对的是其债性，债是债权关系，发行人是需要在规定时间内支付利息以及归还本金的。另外，债券评级越高，其溢价率通常就会越高，溢价率会影响可转债上市之后的价格，下文会说到。
可转债的债性：国债知道吗，可以按照对国债的理解去理解可转债分债性，当然，可转债的风险会比国债要大一些，这是肯定的，重点不是这个。可转债发行后一般是六年存续的，如果你持有一个可转债6年，这中间每年都会给你一个利息，利息如下：第一年0.2%, 第二年0.4%，第三年0.6%, 第四年0.8%, 第五年1.2%, 第六年2.0%。不同的可转债利息是不一样的。这个就是债性，一般每年付一次利息，复利计息，到期后归还本金，不过基本上上市公司不会一直等到六年到期的，因为这样需要去还钱给投资者，上市公司会想着法的让你去把可转债转换成股票的。下文会说到。这个债性，决定了可转债的防守能力，因为咱们申购的时候是100元一张申购的，上市公司归还本金的时候，也是按照一张100归还的，无论当时可转债分价格是90还是120，都是按照100归还，所以理论上讲，可转债投资亏钱概率很小的。
可转债的股性：可转债可以跟股票一样交易，这就是其股性，而且值得一提的是，可转债是T0交易，就是当天买了当天可以卖，我们之前说的可转债打新，主要是围绕可转债的股性来展开的，上市之后卖出，获得其涨幅的收益。
转股价：可转债，可以转换成股票，那必须要有一个转换成股票的价格，这个就是转股价，可转债发行时，都会规定一个转股价，是根据最近20个交易日正股的价格来定的。如果转股价低于正股价，或者比正股价高那么一点点，基本上这个可转债上市的价格就不会太差的。下面会讲怎么算，这里只是普及一下概念。还有个注意问题是，可转债发行后，一般6个月之后才可以转股，所以如果一个可转债刚上市，你是无法将其转换成股票的。
溢价率：很多地方都有溢价跟折价这个东西，这里咱们就说可转债的溢价率，如果一个可转债溢价率是正的，那说明这个可转债的价格是高于其理论价格的，也就是说其转股之后的价值不如转股之前，因此会有一个溢价，说白了，啥是溢价率，溢价率就是可转债当前价格的高估水平（跟理论价格比）
理论价格（转股价值）：很多人喜欢称这个是转股价值，但是我更喜欢叫他理论价格，那这个理论价值是怎么算的呢，很简单，不过上面的几个概念你要看懂哈。公式如下：100/转股价*正股价格=理论价格（转股价值）很简单的一个公式哈，不论当前可转债价格是多少，都是用100去除的，值得注意的是，转股价在一定条件下是可以调的，一般都是下调，套上公式，转股价下调，其他条件不变，可转债理论价格就会提高，所以转股价下调是个好事，大部分上市公司也非常乐意去下调的。为啥叫他理论价格，因为这个价格实际上就是可转债转成股票之后的一个价格，但是一般可转债都会有一个溢价的，很少有人会把一个溢价的可转债去转换成股票，因为基本上转换，大部分情况下就意味着亏损的，除非你看好正股的走势，但是如果正股走势好的话，可转债的走势一般也会比较好的，所以说这个转股价值，我称其为理论价格，跟实际是有偏差的。
实际价格：这个价格是比较重要的，是相对于理论价格的，实际上，这个实际价格，可以说就是当前可转债的价格。看公式：100/转股价*正股价格*（1+溢价率）=实际价格这个公式的唯一价值，在于去计算可转债上市当天的价格区间，这个很重要哈。我这个公式是倒推出来的，对于已经上市的可转债，这个公式完全没有任何任何意义，因为可转债上市之后，转股价，正股价，跟可转债实际价格，都是已知的，而溢价率是根据正股价以及可转债实际价格的波动来算出来的，所以这个公式，针对已经上市的可转债，毫无意义。重点来了，我写这个公式的唯一目的，就是教大家去计算还未上市的可转债在上市当日可能的价格，我们就简单的把数据带进这个公司就可以了，这个时候你会发现，溢价率是未知的（有的软件在可转债未上市之前会显示一个溢价率，但是这个溢价率是以可转债价格为100来计算的，但是可转债马上上市，价格肯定不是100的，所以这个是没有用的，所以为了方便理解，我们将公式中的溢价率改成测算溢价率），如下为新公式100/转股价*正股价格*（1+测算溢价率）=实际价格
这个就是精髓了，溢价率需要我们自己去给他一个测算溢价率，给他多少就是多少，那怎么去确定这个数呢，这个东西，就是艺术了，一般取一个中位数，在10%上下浮动，然后加上同行业可转债的当前溢价率，不一定哈，这个仁者见仁，智者见智。主要参考这几个东西，同行业其他公司已上市的可转债溢价率，目前的可转债市场行情自己股市行情，还有这个债本身质地的好坏。这个东西，是个艺术，需要经验。
好了，如果你能把这个看懂，你就掌握了计算可转债上市首日价格的诀窍了，当然，还需要一定的经验，就可以相对准确的去计算一个未上市可转债在上市首日可能的价格了。
举个例子，我们以还未上市的东湖转债为例

这里就没显示溢价率，因为还没上市，没上市就显示的溢价率，是对我们没有任何参考价值的，东湖转债同行业对标为交科转债

可以看到，目前交科转债的溢价率为7.94%，我们代入公式100/转股价*正股价格*（1+溢价率）=实际价格
100/6.16*5.55*（1+7.94%）=97.25哎，怎么低于100以下了，这会破发么？好了，其实是这样的，这个溢价率不能简单的把同行业的其他转债的溢价率给搬过来，如果这样计算的话，你会发现每个可转债都破发了，你需要给他再加上10个点的溢价，就是这样100/6.16*5.55*（1+17.94%）=106.26差不多就是这个数之间了
这个东西要根据各种不同的情况去具体分析，决定这个测算溢价率的，其实主要还是其股票本身的质地，好的股票，其对应的可转债价格是高的，而垃圾股票的可转债，对应的可转债价格一定会令人大失所望，我这里给的测算溢价，只是根据我自己的一个经验，不可能百分之百准的，只能当做一个参考，而去测算其他马上要上市可转债的话，这个数还是需要根据实际情况变一变的。
所以，仅供参考哈，注意投资有风险

再说最后几个概念

转股价下修：上市公司股价任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于转股价的80%，上市公司可以选择下修转股价，也就是把转股价格降低，上文说了，转股价降低，那理论价值也就是转价值会提高。举例，可转债A转股价是10元，上市之后其对应股票价格下跌到8元以下，公司A决定下修转股价到9元。看公式哈：100/转股价*正股价格=理论价格（转股价值）代入：下修转股价前：100/10*8=80元（理论价格）下修转股价后：100/9*8=88.88（理论价格）这个时候，如果你转股的话，下修之后能获得的股票金额比下修之前多了8.88元。认真看就很简单的，所以下修转股价，是个好事，不过这个是上市公司的权利，而非义务，不过一般大多数上市公司在符合条件后，都会去下修转股价的，因为投资者转股之后，投资者跟上市公司的关系就从债务人变成了股东，这样上市公司就不需要去归还投资者本金了，因为已经变成股票了，不过这样一来，总股本会被稀释，对原先就持有的老股东是不利的，所以有一些对于自己股权很重视的上市公司，会比较不愿意下修转股价，不过这都是少数。
强制赎回条款：正股股价连续三十个交易日中之前有15个交易日收盘价格不低于转股价的130%，上市公司有权按照面值（也就是100）去强制赎回可转债，不过很多时候赎回价都是在110到120之间，因为都触发强制赎回条款了，其可转债实际价格基本上在130以上，而转股价值（理论价格）也非常高，同时会支付一部分利息给持有人。这个一定要注意，打新债的不需要考虑这个问题，如果交易可转债的话，就要注意了，因为不论当前可转债是130还是200，上市公司强制赎回的价格都是100，这个时候我们只有两个选择，转股或者卖出可转债。强制赎回的主要目的就是让持有人转股，因为转股就不用还钱了。
回售条款：可转债存续期的最后两年，如果正股股价在任意30个交易日的收盘价格低于当前转股价的70%的话，持有人有权利将可转债按照回售价回售给上市公司，一般回售价是100，就是面值上市公司为了避免触发回售条款，一般会下修转股价。
好了，最后上几个图，就是我上面说的几个条款

给大家推荐一个软件，叫做集思录，可转债的各种详细信息，都可以从这里查到。

总结一下哈，这里一共讲了这几个知识点：可转债评级（知识普及）可转债债性（可转债防守特质来源）可转债股性（可转债进攻特质来源）可转债转股价（知识普及）可转债溢价率（知识普及）可转债转股价值（知识普及）可转债实际价格（本文的精髓，值得重点看）
可转债转股价下修（对投资者有利）可转债强制赎条款（对上市公司有利）可转债回售条款（对投资者有利）

以上是简单的总结，主要说两点，其一，可转债的股性跟债性，如果你看好某一只股票，想长期持有，但是又不能承受过高的风险，那你可以去持有这只股票的可转债，因为如果股价上涨，那一般可转债也会跟随股价一起上涨，如果股价涨可转债不涨你也可以去进行转股，获得股票上涨的收益。如果股价下跌，这是因为你持有的是可转债，虽然可转债同样也会因为股价的下跌而下跌，但是哪怕可转债跌百分之30甚至更多，你也无需害怕，因为可转债存续期6年，当存续期过后，上市公司会将本金跟利息一并支付给你，不论目前的可转债价格是60还是80，这时候都是按照面值100来算的。这个实际上来说只是象征意义，实际上除去极个别情况下，可转债价格都在100以上，如果你发现市场上很多价格100以下的可转债，那可能就是机会要来了。当然，还要注意可转债无法偿还的风险，这个风险是存在的，但是几率非常非常小，如果你研究可转债到了一定程度的话，那基本上是有能力避开这级个别的事件的，如果你单纯是打新债获得上市当天的一个涨跌幅，那无需考虑这么多问题。其二，看看最后三个条款，有两个条款是对投资者有利的，而另外一个条款看起来是对上市公司有利，其实认真研究下，还是对投资者有利，可以说这三个条款，其中百分之80都是保护投资者的条款。最近可转债分市场交易额越来越大了，这跟可转债这个品种本身自带的多个优点是有关系的，还有一个原因就是近几年可转债发行规模越来越大了，数量越来越多了，这就给投资者提供了更多的选择，所以，交易股票的同志们，不妨研究下可转债。
这几个东西基本上就是可转债理论上的所有知识了，大家如果单纯可转债打新的话，是不需要去了解这么多的，但是我是个偏向完美主义的人，既然说了一个东西，就要有始有终，哪怕我写这个东西看的人很少，但是我相信总归是有人需要的，哪怕有一个人需要，我也会写。

末尾提示：投资有风险，入市需谨慎。