隐藏在期权波动率曲面中的交易信号 | 旷本科技

一、波动率曲面是什么？
1. 隐含波动率曲面

1973年，Black-Scholes期权定价公式问世，该公式可以利用标的价格、标的未来波动性、无风险利率等参数计算期权的价格。

不过在实际情况中，期权价格是可以在市场上观察到的，标的价格（例如50ETF最新价）、无风险利率（例如SHIBOR）也都可观察到，反倒是“标的未来波动性”无法预知。因此人们一般通过观察到的期权价格，利用Black-Scholes公式反推该价格对应的期权波动率，这个被反推出来的波动率一般被称为“隐含波动率”（Implied Volatility）。

拥有不同行权价与到期日的期权合约，隐含波动率不一定相同。我们可以画一个表格，纵坐标是到期日，横坐标是行权价，每一个格点填入对应的隐含波动率，可能大概长这样吧：

为了更加直观（和酷炫），也可以画成一个曲面图：

这就是期权的“隐含波动率曲面”。

2. 其他类型的波动率曲面

隐含波动率是期权交易中使用最为普遍的波动率曲面。

在金融工程理论中，其实还包括一些其他类型的波动率曲面，例如局部波动率曲面、随机波动率曲面，它们常被应用在定价一些结构比较复杂的产品中。关于它们这里就不展开讨论了。

以下“波动率曲面”特指“隐含波动率曲面”。

二、波动率曲面的形态与解读

关于波动率曲面的形态解读，其实有着非常丰富的理论，并且随之衍生出了很多交易策略。

不过这里作为介绍，我们不讨论任何艰深的理论，只先来简单地看一看波动率曲面几种常见的形态，以及其背后的含义。

（当然需要说明的是，在实际交易中我们永远需要综合考虑。这些信息可以帮助丰富我们的交易判断，我们却绝不能仅以单一信号为参照来进行交易）

1. 近月左侧翘起：低行权价合约波动率升高

此形态说明市场对虚值认沽期权需求强烈，认沽期权价格攀升。这样的形态通常出现在市场普遍认为下行风险较大的时刻。因此，如果波动率呈现这样的形态，应注意市场下行风险。

例如，在2019年4月19日，50ETF波动率曲面就出现了上述形态，紧接着市场出现了大幅回调。

2. 近月右边翘起：高行权价合约波动率升高

此形态说明市场对虚值认购期权需求强烈，认购期权价格攀升。这样的形态常常出现在暴跌后的低点，代表市场普遍预期行情会出现反弹。

例如，在2019年5月9日，50ETF波动率曲面就出现了上述形态，此处之后也确认为当次大幅回调的底部。

3. 近月V字形：高低行权价合约波动率均升高

波动率曲面呈现“V”字形，一般代表市场对虚值看涨期权和虚值看跌期权需求均旺盛，也代表多空双方鲜明对立，市场可能不久后会出现变盘。

例如，2019年7月18日，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权持仓量创历史记录，市场变盘在即，波动率曲面即呈现此形态，多空双方出现天量对决。

4. 远月突起：到期日较远的期权波动率升高

波动率曲面呈现这种形态，一般代表市场普遍预期在未来某个时点可能存在较大不确定性。

5. 曲面偏离历史波动率水平

大体来讲，期权的隐含波动率会围绕标的实际波动率上下浮动，其上下浮动反应的是市场对未来波动率水平变化的预期。不过，当隐含波动率严重偏离标的正常波动率范围时，往往代表场内期权市场因恐慌情绪等原因，存在较大定价偏差。此时直接做多或做空波动率可以获得利润，例如，采用跨式交易（Straddle）等。

例如2019年5月6日，市场大幅回调，市场出现恐慌情绪，50ETF近月合约隐含波动率飙升至29.50%至40.00%以上，远高于其历史波动率水平。不过仅2日之后，市场情绪恢复冷静，隐含波动率即大幅下降。

三、旷本数据分析平台上的波动率曲面

通过以上介绍，你get到了波动率曲面中的交易信号吗？有没有发现新的交易机会？

其实什么都不做，盯着波动率曲面，观测其变化，也是一大乐趣！

那么，在哪里可以实时查看波动率曲面呢？

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