【金工】市场震荡下跌，波动率指数略有提升——期权周报

祝涛（证券分析师，SAC No：S1150516060002）

投资要点：
1、金融期权市场表现
金融期权方面，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权成交活跃度有一定提升，上周日均成交量为227.40万张，较前周增加18.33%，其中认购期权成交量要高于认沽期权，认沽-认购成交比为0.98，相对前周有所提升，现处于历史较高水平。上周认沽-认购持仓比为0.73，较前周小幅回落，该指标处于历史中等水平。综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪较为中性。
沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交202.53万张，成交额18.38亿元；沪深300股指期权日均成交13.13万张，成交额9.13亿元；嘉实300ETF期权日均成交24.63万张，成交额2.46亿元，成交活跃度总体上相对前周均有不同程度的提升。综合沪深300期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪同样较为中性。
波动率方面，目前50ETF期权波动率指数为18.67，沪深300期权波动率指数分别为19.07、19.15和19.25，相对前周增加0-1个点，现处于历史中等偏低水平；目前50ETF期权偏度指数为101.58，沪深300期权偏度指数分别为99.40、99.03和98.82，总体上变化不大，现处于历史偏低水平。总体而言，投资者对后市的波动预期略有提升，尾部风险预期相对不高。
2、商品期权市场表现
商品期权方面，上周成交量提升幅度较高的是铜期权，涨幅为69.50%；持仓量提升幅度较高是LPG期权，涨幅为59.20%。
综合成交和持仓信息来看，投资者对白糖、沪铜、玉米期货后市走势态度较为乐观，对豆粕、棉花、橡胶、PTA、甲醇、黄金、LPG期货后市走势态度较为中性，对铁矿石、菜粕期货后市走势态度较为谨慎。
3、策略推荐
对于长线投资者，建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出平值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。
对于短线投资者，近期仍可以持有做空波动率的策略，随着市场的逐步企稳，波动率指数持续回落，目前波动率指数已处于中等偏低水平，虽然中长期来看波动率指数仍处于震荡下行的趋势，但下降的空间已经明显收窄，如有进一步回调可以逢低减仓或者平仓。近期在构建策略时可以加以保护，可采用蝶式组合、日历价差组合等。
4、风险提示：突发事件造成市场剧烈波动的风险。

以上内容来源于渤海证券研究所2021年04月19日《渤海证券研究所晨会纪要》
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