【股指期货周报】市场风险偏好较低，IC基差大幅回升

报告要点
现货市场：本周A股依然维持震荡走势，成交继续小幅缩量，市场风险偏好较低，中证500成分股表现相对较好。股指期货方面，本周沪深300、上证50、中证500指数分别下跌1.37%、1.88%和上涨0.07%，对应股指期货当月合约分别下跌1.18%、1.76%和上涨0.18%，大盘股走势偏弱。
期货市场：四月以来IC/IF持续走强，对应股指期货基差也在震荡中走高，截至本周五，IC2105合约基差率升至平水附近，为今年最高值，可考虑在近期进行参与IC空头套保操作，降低对冲成本。
行情展望：今年比较确定的是，A股受益于流动性宽松的拔估值行情已然结束，未来半年上证综指难有趋势性表现，特别是后续企业盈利增速放缓后，股指存在回调压力，甚至出现提前反应，沪指中枢或在3400-3500点，并围绕该中枢窄幅震荡。中证500指数中传统周期行业占比较高，在PPI修复和补库存的过程中盈利将进一步改善。

期指行情概览

本周A股依然维持震荡走势，成交继续小幅缩量，市场风险偏好较低，中证500成分股表现相对较好。股指期货方面，本周沪深300、上证50、中证500指数分别下跌1.37%、1.88%和上涨0.07%，对应股指期货当月合约分别下跌1.18%、1.76%和上涨0.18%，大盘股走势偏弱。
临近交割，本周股指期货成交量大幅走高，持仓量小幅增长；本周期指日均成交量较上周上升28.78%至30.89万手，日均持仓量较上周增加3.25%至54.24万手。其中，IF、IH、IC日均成交量分别较上周增加24.97%、25.69%和36.29%至14.62、5.67万手和10.60万手；IF、IH、IC日均持仓量分别较上周增加2.60%、2.86%和3.93%至21.41、7.90万手和24.92万手，IC持仓幅度最大。
本周IC与IF、IH投机度差距进一步扩大，整个股指期货市场投机度震荡上行，周内各品种活跃度水平均有所提高，截止至本周五，IF、IH、IC投机度分别为0.75、0.83和0.47。

近期股票指数仍在震荡调整，IF、IH基差跌势企稳，本周迎来小幅反弹，IF当季年化基差维持在-3%左右，IH当季基差回升至-2%，一定程度上反映当前市场情绪并未进一步恶化。
四月以来IC/IF持续走强，对应股指期货基差也在震荡中走高，截至本周五，IC2105合约基差率升至平水附近，为今年最高值，可考虑在近期进行参与IC空头套保操作，降低对冲成本。

现货市场回顾
本周美股集体上涨，道指涨1.19%报34200.67点，标普500指数涨1.38%报4185.47点，纳指涨1.09%报14052.34点，道指和标普500指数均再度刷新历史新高。美股财报季刚刚开始，在已经公布财报的公司中，大多数的盈利远远超出已经上调的预测。摩根大通等大型银行本周陆续报告销售与盈利增长，这与经济形势的好转相吻合。
美联储理事ChristopherWaller周五表示，即使美国经济开始加速复苏，美联储仍应继续维持货币刺激政策。此前美联储主席鲍威尔也强调，即使经济反弹，美联储也不急于改变宽松货币政策。
欧洲方面，德国DAX指数涨1.48%，法国CAC40指数涨1.91%，英国富时100指数涨1.5%。
亚太方面，韩国综合指数涨2.13%报3198.62点，日经225指数跌0.28%报29683.37点，澳洲标普200指数涨0.97%报7063.50点，新西兰NZX50指数涨0.87%报12684.73点。

A股方面，本周大盘继续下跌，沪指周跌0.70%至3426.62点上证50跌幅达1.88%，主要宽基指数仅中证500小幅收涨，市场整体表现较弱。
行业表现方面，本周汽车（+2.09%）、采掘（+1.53%）、食品饮料（+1.48%）板块涨幅靠前；休闲服务（-4.26%）、银行（-2.47%）、公用事业（-2.25%）板块跌幅靠前。

本周万得全A日均成交额为6816.40亿，较上周日均值减少242.8亿元，近期成交持续维持在较低水平，本周连续四个交易日均在7000亿水平之下。

市场分析
3.1 经济基本面近日央行官网公布2021年第一季度金融统计数据：
3月末社会融资规模的存量294.55万亿元，同比增长12.3%，增速比上年同期高0.8个百分点。一季度社会融资规模的累计增量10.24万亿元，比上年同期少增8730亿元。3月份当月社会融资规模的增量是3.34万亿元，比上年同期少1.84万亿元。
3月末广义货币M2的余额是227.65万亿元，同比增长9.4%，增速比上月末和上年同期均低0.7个百分点。

统计局官网公布数据，三月社零增速同比34.2%，好于预期，国内消费呈现加速修复态势，但生产投资等数据则不及市场预期。
一季度，全国规模以上工业增加值同比增长24.5%，环比增长2.01%；两年平均增长6.8%。其中，3月份规模以上工业增加值同比增长14.1%；环比增长0.60%。
一季度，全国固定资产投资（不含农户）95994亿元，同比增长25.6%，环比增长2.06%；两年平均增长2.9%。其中3月份固定资产投资（不含农户）比上月环比增长1.51%。分领域看，一季度基础设施投资同比增长29.7%，两年平均增长2.3%；制造业投资同比增长29.8%，两年平均下降2.0%；房地产开发投资同比增长25.6%，两年平均增长7.6%。全国商品房销售面积36007万平方米，同比增长63.8%，两年平均增长9.9%；商品房销售额38378亿元，同比增长88.5%，两年平均增长19.1%。
一季度，社会消费品零售总额105221亿元，同比增长33.9%，环比增长1.86%；两年平均增长4.2%。其中，3月份社会消费品零售总额35484亿元，同比增长34.2%，比1-2月份加快0.4个百分点，两年平均增长6.3%，环比增长1.75%。

3.2 政策面
上交所发布《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2021年4月修订）》，规定要求，限制金融科技、模式创新企业在科创板发行上市，禁止房地产和主要从事金融、投资类业务的企业在科创板发行上市。
证监会：2020年，上市公司通过现金分红、股份回购等方式回报投资者共计1.43万亿元，较上一年增长9.16%；下一步，证监会将完善制度，引导上市公司，通过现金分红、股份回购等方式回报投资者，强化市场的长期投资理念，让分红成为投资者分享上市公司成长红利的新举动。
银保监会副主席肖远企表示，目前保险资金股权投资比例还不到20%，与上限相比还有较大空间。鼓励保险资金有序进行股权投资。银保监会也会根据社会各方需求对相关政策作动态的评估和调整。目前几家资产管理公司（AMC）经营是稳定的，主要监管指标处于正常合理区间。
3.3 资金面本周央行公开市场净投放100亿元。其中，净投放500亿元,净回笼400亿元。下周（4月19日至4月23日）央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元。
近期中长期资金面维持相对宽松。4月16日，shibor隔夜为1.946%，较上周涨16.2个基点；shibor1周为2.199%，较上周涨14.5个基点；shibor2周为2.119%，较上周涨3.9个基点；shibor3月为2.601%，较上周跌1.1个基点。

本周北上资金净流入额达到247.09亿元，其中沪股通净流入121.94亿元，深股通净流入125.15亿元。4月北上资金累计净流入额为193.93亿元，本周A股维持震荡的情况下，北上资金加速流入。京东方、中国平安、兴业银行获得最多净买入，贵州茅台、顺丰控股、山西汾酒遭到最多净卖出。
南下资金本周净流入港股37.73亿元，腾讯控股、中芯国际、华润啤酒净买入居前。

3.4 市场情绪
本周A股两融资金基本持平，融资买入占比仍处在下行通道，但跌势有所企稳，市场情绪较为谨慎。截至周四，融资融券余额为1.66亿元，较上周五增加减少53.39亿元；融资买入占比回落至7.95%。

后市展望近期股票指数仍在震荡调整，IF、IH基差跌势企稳，本周迎来小幅反弹，IF当季年化基差维持在-3%左右，IH当季基差回升至-2%，一定程度上反映当前市场情绪并未进一步大幅恶化。
四月以来IC/IF持续走强，对应股指期货基差也在震荡中走高，截至本周五，IC2105合约基差率升至平水附近，为今年最高值，可考虑在近期进行参与IC空头套保操作，降低对冲成本。
A股在前期快速回落后，市场整体调整幅度已不算低，股债超额收益基本回升至近十年负1倍标准差以内，短期内继续下跌幅度有限。今年比较确定的是，A股受益于流动性宽松的拔估值行情已然结束，未来半年上证综指难有趋势性表现，特别是后续企业盈利增速放缓后，股指存在回调压力，甚至出现提前反应，沪指中枢或在3400-3500点，并围绕该中枢窄幅震荡。中证500指数中传统周期行业占比较高，在PPI修复和补库存的过程中盈利将进一步改善；另一方面，在经历了连续的龙头股牛市后，3月底沪深300指数PE仍在近五年和近十年的90%分位数之上，今年估值易下难上，而中证500指数所代表的的中盘股估值在近十年的25%左右，叠加业绩兑现，有望继续上涨。就期货来说，在IC长期大幅贴水的背景下，可波段做多IC或者IC/IF获取结构性机会。

穆蓉投资咨询证号：Z0015581

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