股指期货升贴水（转韭菜投资学）

先解释一下升贴水。股指期货的价格和指数的价格是不一样的，期指价格高于指数，叫升水；期指价格低于指数，叫贴水。举例来说，假设现在中证500指数是5000点，而期指是4990点，那就是贴水10点。

大部分的时候，股指期货都处于贴水状态，也就是期指比指数点位低，特别是中证500指数，长期存在比较大的贴水。形成贴水的原因有：

1. 持有股票可以打新，有无风险的打新收益，而持有期指不能打新，那期指就倾向于比指数便宜。如果两个价格一样，那就可以做空期指，同时买入指数成分股打新，构成一个无风险打新组合。如果这个组合收益超过了无风险收益率，就会不断有人这么做来买股票、卖期指，直到把期指价格打压下去，到不存在超额套利的空间。

2. A股可以很容易做多，但是很难做空，因为融券基本融不到。这种情况，期指就更倾向于贴水，因为一旦期指升水，就可以同时卖出期指、买入指数套利，让价格回归，所以大幅升水是不可能维持的，但期指贴水的时候，因为很难做空现货指数，所以不太容易完成套利，价格就难以回归。