商品期权波动率指数设计

目前商品期权已经上市了18个品种，每个期权品种都有自己的隐含波动率。一般来说，相同板块的商品，其标的期货的走势之间存在一定的相关性，反应在期权上，其隐含波动率也具有一定的相关性。
在每日的《商品期权量化分析》报告中，我是直接找出相关性最大的几个品种组合进行分析。通过分析这些品种组合的波动率价差走势，可以发现哪些品种的相对走势较强，哪些品种的相对走势较弱，以及是否存在交易机会。
目前的计算方式，会有一些不足。首先是覆盖范围比较小，进行配对分析的话，只能对排名靠前的几组品种组合进行分析，后面很多品种都难以涉及。另一方面，单一品种的波动率走势的噪声比较大，难以反映市场波动率的实际情况。第三点，根据实际需求，有时候我们不关心具体某个品种的波动率走势，而想了解整个市场的波动率情况。
基于上述原因，我设计了商品期权的波动率指数，用于反映商品期权整体的波动率波动情况。考虑到不同商品板块的品种的差异，这里我们先分别计算各个商品期权波动率的板块指数，然后再将所有版块汇总，计算全市场的综合指数。

第一步：将18个品种按板块分组。
这里我们使用的分组方法和《期货量化分析》中的分组方法是一致的，具体来说：

贵金属板块：黄金
有色板块：铜、铝、锌
煤焦钢矿：铁矿石
非金属建材：PVC
能源：液化石油气、动力煤
化工：橡胶、PTA、甲醇、聚丙烯、塑料
谷物：玉米
油脂油料：豆粕、菜粕
软商品：白糖、棉花

实际上还有一个农副产品板块，目前没有相应的品种。未来上市更多的品种后，可以按照商品类型放入相应的板块中。

第二步，计算各版块的波动率指数，可以叫做“板块指数”。
计算方法其实很简单，首先是计算各个品种的隐含波动率，然后根据持仓实值进行加权平均。
下面是上述9个板块的板块指数走势情况，以及历史分布情况。我们同时将各个板块中的具体品种的波动率也放一起进行对比。

贵金属板块只有1个品种，所以品种指数就是黄金期权的波动率。

有色板块有3个品种，在计算指数时使用的是持仓市值加权，由于铜期权的市值远高于铝和锌，所以品种指数和铜期权波动率比较相似。

煤焦钢矿板板块只有1个品种，所以品种指数就是铁矿石期权的波动率。

非金属建材板块只有1个品种，所以品种指数就是PVC期权的波动率。

能源板块有2个品种，品种指数大约是2个品种的平均。

化工板块有5个品种，各个品种的波动率走势还是比较一致的，所以比较适合做成板块指数的形式进行分析。

谷物板块只有1个品种，所以品种指数就是玉米期权的波动率

油脂油料板块有2个品种，在计算指数时使用的是持仓市值加权，由于豆粕权的市值远高于菜粕，所以品种指数和豆粕期权波动率比较相似。

软商品板块有2个品种，品种指数大约是2个品种的平均。

第三步，计算所有商品的波动率指数，叫做“综合指数”。
将各个板块指数再一次进行加权平均，可以得到所有商品波动率的综合指数。

从走势图可以看出商品期权波动率的整体波动情况。在去年3月底时，波动率综合指数有明显的上升，4月之后回落，之后长期维持在0.20左右的水平。到12月之后再次上升，目前维持在0.25的水平。

同时我们也可以看出，不同板块的波动率水平存在天然的差异。比如煤焦钢矿板块的波动率长期较高，而谷物和有色板块的波动率水平长期较低。

指数的应用

得到商品期权波动率的板块指数与综合指数之后，还可以进一步进行分析，并从中发现相应的交易机会。
举例来说，假设某品种的波动率和所在板块的板块指数的价差突然升高，那么卖出该品种的期权会更有优势。又或者两个板块的板块指数长期正相关，但近期突然出现了背离，就出现了跨品种（板块）套利的机会。分析方法不一而足，这里就不具体展开了。

结语

本文提出了一个计算波动率指数思路，不仅可以用于衡量市场整体的波动率水平，也可以用于期权的交易决策，不过具体如何应用还要看各个交易者自己的情况。
目前这个指标没有放到每日的报告中。如果大家觉得有用的话，可以给我留言，我根据情况看是否添加到每日报告中。

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