爱权说0922丨海外市场普跌，需重视认沽期权的保险作用

行情一览
海外市场昨晚普跌，期权标的今跌1%。昨晚海外市场普跌，欧洲股市大幅下跌，道指也一度跌超3%。今日开盘A股普遍低开，十一点左右有所回升，下午再度走低。期权标的方面，50ETF下跌1.19%，华泰柏瑞300ETF下跌1.20%、嘉实300ETF下跌1.26%，沪深300下跌1.19%。期权隐含波动率小幅上升。截至收盘四个期权品种加权隐含波动率分别为25.0%、25.0%、25.6%、26.1%。四个期权的隐含波动率曲面skew目前分别为-1.1%、0.9%、-1.0%、-4.7%。（skew0代表认沽期权隐含波动率偏高。）

谁是赢家
认沽普涨，认购普跌。今日在标的下跌行情下，认沽期权普遍上涨，临近到期的当月平值认沽期权涨幅最高，获接近翻倍收益；认购期权普遍下跌，当月合约价格大幅缩水。可使用认沽期权防范市场下跌风险。随着海外疫情再度爆发，有些持股的投资者可能担心对A股产生不利影响，再加之国庆长假临近，市场不确定性增加，投资者会犹豫是否还要继续持有股票。此类投资者就可以选择在持股的同时买入认沽期权来防范市场下跌风险。这种操作就类似于给股票上保险，通过买入期权付出保费的形式，未来在保留上涨收益的同时规避市场的下跌风险。在此需要强调的是，持股+买认沽绝不等于看跌市场。这样的操作是为了防范大跌风险，并不意味着在下跌时能获利，它仍然是一个布局市场上涨的策略。比如投资者长期看好A股且持有一定仓位的股票，但因为最近海外疫情和国庆长假的临近，市场不确定性增加，因此选择持股+买认沽对冲风险。而如果看跌市场的话，应该直接将股票清仓。还需要说明的一点：由于9月合约马上就到期了，如果想用认沽对冲一段时间的风险，不建议选择9月合约。而如果单纯地想用认沽期权去博取市场短期下行，可以使用这种临近到期的平值合约，一旦市场如期变动，其收益是很可观的。但其归零风险也较大，这么做一定需要注意控制仓位，不要重仓买彩票。

每日一策
目前建议看涨的投资者以价差组合为主。鉴于目前隐含波动率仍然偏高，建议看涨的投资者使用牛市价差组合，降低隐含波动率对收益带来的影响。择时能力较强的投资者也可以使用浅虚值期权合约布局日内短期的方向性变动，可以起到增强收益的效果。可以通过负vega策略布局波动率回落。认为市场波动将逐渐降低的投资者可以通过跨式空头、宽跨式空头等负vega策略布局隐含波动率回落。在目前隐含波动率相对偏高的环境下，相应的获利空间和获利机会比较大。不过也有两点需注意，其一仓位不要过重，虽然隐含波动率已经较高，但并不意味着未来隐含波动率就不会再上涨了。如果仓位太满，很可能在一次波动中导致保证金不足从而遭受损失。其二要做好注意做好风控措施，做好出现极端行情该怎么办的打算。持股投资者可以买入认沽期权给股票上保险。目前仍然持股布局市场上行的投资者，可以通过买入认沽期权的方式，规避市场回落的风险。如果持有的是ETF类的股票，每1万份股票对应买入一张认沽期权；如果持有的是非ETF但与ETF具有一定相关性的股票，可以通过持股面值进行换算，即1张认沽对应10000份ETF对应10000*ETF价格面值的股票。

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