股票认购期权的跟随涨幅

               股票认购期权的跟随涨幅
                     于德浩
                     2021.1.8
昨天，2021年1.7日，上证50ETF大涨收盘3.303元，日涨幅+2.07%。最近短短6个交易日，股价就从3.5元大涨到3.8元；布林通道日线图扩口上行。上一次扩口大涨是在2020.7.1-6日，仅仅4个交易日，股价就从2.95元飙升到最高3.5元；但随后长达约6个月的震荡从3.5-3.2元；最近似乎开始上攻突破了。
当前，剩余19天的短期平值认购期权购1月3800的市场价格是0.0959元，隐含波动率是25.42%。昨天单日涨幅是+108.93%。
剩余19天的当月短期虚值认购3900、4000、4100的单日巨大涨幅分别是+140%，+200%及+190%。虚一价格是0.0604元，虚二认购价格0.0382元，虚三价格是0.0239元。
剩余75天的中期平值认购3800，价格是0.1580元，隐波0.2033，单日涨幅+45.35%。实一3700价格是0.2106元，涨幅+39.56%；实二3600价格是0.2696元，涨幅+32.33%；实三3500价格是0.3435元，涨幅是+26.28%；实四3400价格是0.4229元，涨幅+20.83%。
剩余75天的虚值认购，虚一3900价格是0.1203元，跟随日涨幅+56.79%；虚二购4000价格是0.0881元，涨幅+63.75%；虚三4100购价格是0.0652元，涨幅是+68.04%。
显然，当出现标的正股单日大幅上涨时，越是虚值、越是短期的认购合约的跟随涨幅会越大。同理，如果股价大跌，那么短期虚值期权的跟随跌幅也越大，这就是金融市场的风险与收益成正比。
表面上看，如果我们持有的是实三中期认购合约，那么当昨天股票价格大涨+2%时，我们才是+26%收益，而人家短期虚二是+200%收益，感觉好可惜啊。
我们再看一下最近一个月的行情。正股价格是从12月初的3.56元先下跌回调至3.4元，然后才反弹上涨到今天的3.8元。短期购3700的价格是从0.08元先大幅下跌至0.015元，最近6天才反弹飙升至0.15元。看上去从最低到最高，仅6天就翻10倍。可是，前面的30天是很难煎熬的。根据人性的一般特点，大多数人估计在下跌一半时早就止损出局了，甚至很多人是卖在了最低点，会实际亏损80%。
我们看一下中期购3500，价格是从12月初的0.2元先下跌回调到最低0.11元，然后反弹上涨到现在的0.3450元。从投资实践看，这个是我们可以拿得住的；因为，还有剩余期限3个月以上，我们等得起。
路遥知马力。如果，我们36天的总收益，那么中期实值认购期权3500是从0.2元到0.345元，累计+70%收益；短期虚值购3700是从0.08元到0.15元，累积是+90%。这也是差不多的最后总收益率。所以说，不能被短期利益的表面现象所迷惑。
一般来说，即使是一年翻倍的大牛市，平均每月涨幅也就是+6%。剩余30天的平值认购期权价格是0.1元；即使如愿以偿涨+6%，每月上涨0.2元；那么认购期权的一个月收益就是0.2/0.1=2倍。因此，一般只要短期认购期权价格翻倍，此时止盈总的来说是一个好的决策。
实值期权的累积收益，并不比虚值期权差多少。比方说，50ETF正股股价一个月大涨0.3元，约+9%月涨幅；短期平值期权的收益是0.3/0.1=3倍；而实三期权也是从0.3元变成0.6元，是0.6/0.3=2倍，也不差多少。  还要考虑可能的下跌风险情形。如果股价没有预期上涨，那么平值期权就是清零出局；而实值期权大约仅是亏损1/3，下次还有机会。

如果中长期看涨，预估每月平均上涨+6%，那么买入剩余90天的中期平值认购期权做多就是大智若愚的简单有效策略。初始买入价格是0.15元，如果平均每月上涨+0.2元，那么平均三个月后的收益就是0.2*3/0.15=4倍。当剩余15天时，就调换为新的90天认购合约；一般当认购期权价格上涨到0.6元，就进行调换。要忽略这期间的短线涨涨跌跌，也不要耍小聪明“逢高卖出”；要坚持大约一年的时间，直到你认为中长期反转为下跌为止。
对于一般的资金配置。比如100万元，可拿出30万元作为备用金；50万简单一贯持有中期认购期权；剩余20万，可以做短线。短线涨跌很难预测，要有自知之明，所以配置资金一定要少。如果，有时觉得短线涨的太多，可以适当做空对冲一下。

就具体当前案例来看。主力模型是长周期股价分布模型。50ETF的期望值大约是3.0元，标准差是0.9元。目前，大体认为，股价最近一年会从3.3元快速冲高到3.0+4*0.9=6.6元，这就是大约平均每月+6%涨幅的由来。
由于，股价在3.3-3.6元已经持续了长达5个月的时间，估计留给未来大熊市1个月的量子态填充就足够了。应该说，当前的3.6元是强有力的支撑线。
从3.6-3.9元，这大约属于1/3个标准差区间，大约需要总计2个月的填充时间，一般可认为牛市上涨1个月，未来熊市下跌1个月。这次局部的突然大涨，应该会在3.9元处回调，估计2021.1月末应该收盘在3.8元附近，达到平均月涨幅+6%才行。当前1.8日的中间价格是3.76元，应该还是在冲高的左侧上行中，还没必要短线止盈。
如果股价在2021.2月份从3.8元起涨，可能会很快从3.9元涨到4.8元，这+20%的涨幅会仅仅用时1个月就一带而过，那时就不用考虑短线回调了。因为，未来的熊市大跌，往往会在快速暴跌1/3后，短暂反弹。就是说，在左侧牛市大涨用时1个月；在右侧熊市暴跌用时2个月，反弹1个月，再下跌2个月；这才能凑够在（+1X，+2X）的总计约6个月的量子态填充。

从布林线通道模型来看，日线图在扩口大涨中，不能轻易认为上涨趋势会反转。一般的经验，要等到平值期权的隐含波动率超过年化30%，并且出现一根约-2%的长阴线，才能初步判断上涨趋势已结束。目前来看，上涨趋势很强，即使今天收盘-1%，也是正常的小回调。而且，从累计涨幅来说，日线图扩口大涨很少出现，若一旦出现，往往会超过+12%涨幅，目前才+8%不到，还不到局部顶。

从日涨幅正态分布模型来看。当前的日涨幅期望值大约是+0.3%，标准差1.8%。若上涨强势，要出现至少三根+2%以上的长阳线，目前有2根，还可以再等1根长阳线见顶。当然了，根据这个模型，在一个月内也会有3根长阴线，大约是-1.5%的日涨幅。所以，“暴涨之后是暴跌”，几乎是必然的。现在短期的一根长阴线还没有呢，这就是风险所在。

所以说，综合前面3个模型的观点。估计短线走势，大约是，股价从3.5元起涨，快速冲高到约3.9元；然后，大幅下跌回调至3.7元；再从3.7元慢慢反弹到1月收盘的3.8元。对应的策略，短线认购期权，大约在几天后的3.9元局部高点就止盈清仓，然后短线适当做空对冲；当股价下跌至3.7元附近时，平仓短线空头。再买入短期认购做多，去迎接2月份的大涨短周期。当然了，一定要谨慎，若剩余15天，就应该调仓到剩余45天的期权，避免到期清零。