可转债交易的“三不”与“三要”

长期以来，我都会收到诸如此类的提问——“XX转债还会涨回去么？”、“XX转债亏了咋办？”“XX转债以后是涨是跌？”

对于此类问题，我也只有视而不见，不作回应。因为敢于肯定回答的，要么是神仙，要么是神棍。可转债和股票还是有很多不一样的地方。他的买入、持有、卖出逻辑更加清晰。我觉得在交易可转债以前，最好弄懂可转债交易的“三不”与“三要”。
作者：饕餮海
来源：雪球
01
买入时不跟风，要提前确定建仓逻辑
由于可转债的价值相对更加清晰，你所知道的信息大部分人也都知道，因此在买入时心里一定要有主心骨，明白自己建仓的逻辑是什么，这样买入时才心里有底。这个底，就是短期的安全线。换句话说，我认为买入的逻辑是可转债操作中最重要的一环。这不仅仅是可转债建仓的成本优势，也是可转债持有时的心理优势。回过头来，在《攻守》这本书里，我们在各种交易策略的介绍里，更多的也是讲解建仓的逻辑，其原因也正是于此。

举个栗子：晨光转债（对应正股晨光生物）上市时，绝大多数人把其归类于农林牧渔行业，加之评级较低，因此预估价值并不高。但实际与其行业最类似的却是金禾转债（对应正股金禾实业）。作为食品添加剂的行业龙头，金禾实业曾经是一只十倍股，虽然晨光生物质地不及金禾实业，但其小公司，大行业的竞争格局是比较容易形成强者恒强的局面。作为短期投机品种，依照当时的溢价率，是可以建仓的。但是如果不知道这些，而是毫无依据，心里没底，结果就是一涨就加仓，一跌就慌张。被套问咋办，脑袋有点方。我又不知道你还有多少资金、风险承受度、持仓结构、预期收益、可持仓时间，根本无法回答。
不少人喜欢抄作业，但不知道买入逻辑，这样是很危险的。涨了拿不住，跌了更拿不住。更危险的是，在外部条件发生变化时，可能别人都已经卖出了，而自己依旧还拿着等着集结号。
02
持有时不盲动，要定期重新评估
当可转债持有阶段，如果买入逻辑没有发生变化，外部环境没有大的变化，那么就不要随意盲动。正股涨跌很正常，转债随之波动也很难正常，可能一买就涨，也可能买入即被套。尤其是双低策略或是低价策略，经常是买入后，可转债价格一两周甚至更久趴在原地不动。我记得当时买入奥瑞转债、红相转债、盛屯转债也是经历了长期不涨甚至持续下跌。定期或不定期，按照持仓逻辑（比如双低、低溢价的轮动阈值）进行重新评估。在不符合持仓要求时，及时调仓。
03
卖出时不贪婪，要严格按照纪律执行
一旦可转债持有逻辑发生变化或者目标已经达到，就可以卖出或者调仓，不要指望从头到尾全部吃干净。·可转债的上涨过程往往是高溢价变为低溢价的过程。这其实是可转债持有者将持有正股获利的不确定性变为了持有转债获利的高确定性。这也从侧面反映出可转债投资者的低风险策略和对股票走势不确定性的认识。也正是对股票未来走势的不确定，注定绝大多数可转债投资者无法准确预知可转债短期的走势，因此不要妄想自己可以判断出可转债的短期高点。
最后我简单拿最近提到多次的搜特转债举例。
搜特转债，我在96元有加仓，之后在明确了下修的预期后，再次加仓。主要买入的逻辑清晰，就是低价转债+下修博弈策略。题外插一句，搜特转债不符合双低标准，其原因在于高溢价，如果片面追求低溢价会错过该转债。
持有期间我定期评估，就下修后的转股价值进行测算，并计算预估价格。结果是下修前105—107是合适的，如果下修到底则可以看到107—109元附近，甚至更高。
当9月10日公布下修到底的当日，正股大跌。这时持有搜特转债的所有逻辑全部消失，高确定性的下修博弈变成了赌正股是否上涨。这已经不再是我认可的低风险投资了。因此在当天上午我在108—109元之间卖出了全部搜特转债。虽然之后的持续下跌我也没有预料到，但这已经不能影响我的收益了。
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