【股指期货周报】IC活跃度持续走低，基差再度回落

报告要点
现货市场：本周A股小幅反弹，创业板指涨幅接近8%，明显跑赢沪指，主要得益于部分抱团股的强势反弹，市场情绪也出现边际回暖的迹象，但成交并未出现明显放量，短期内仍需提防震荡调整的风险。
期货市场：在上周五2104合约到期时，股指期货各个合约基差率都上升到相对高位，本周则再度震荡下跌，IF、IH、IC当季合约周日均贴水率分别2.23%、1.87%和4.95%，短期内若股指仍维持震荡走势，料基差率不会出现大幅变化，仍将维持在当前中枢波动。
行情展望：当前A股依然维持震荡格局，在前期快速回落后，市场整体调整幅度已不算低，股债超额收益基本回升至近十年负1倍标准差以内，短期内继续下跌幅度有限。就期货来说，在IC长期大幅贴水的背景下，可波段做多IC或者IC/IF获取结构性机会。

期指行情概览

本周A股依然维持震荡走势，运行中枢小幅上移，沪指周五收于3474.17点，创业板指周涨幅达7.58%，部分白酒、医药抱团股重新得到青睐，带动指数走强，外资依然保持较高净流入速度，本周北上资金累计净买入达210.24亿元，两融资金余额亦小幅增加，市场风险偏好有回暖迹象。
股指期货方面，本周沪深300、上证50、中证500指数分别上涨3.41%、2.20%和1.94%，对应股指期货当月合约分别上涨3.60%、2.29%和2.08%。
交割日结束后，本周股指期货成交量出现回落，持仓量小幅下降，今年以来，IC成交较IF明显减少，IC换手进一步下降；本周期指日均成交量较上周减少17.14%至25.60万手，日均持仓量较上周减少1.91%至53.20万手。其中，IF、IH、IC日均成交量分别较上周减少12.57%、13.99%和25.13%至12.78、4.88万手和7.94万手；IF、IH、IC日均持仓量分别较上周增加0.46%、减少2.05%和3.90%至21.51、7.74万手和23.95万手。
本周IC与IF、IH投机度差距进一步扩大，IC活跃度仍处在下行通道，IF、IH宽幅震荡，截止至本周五，IF、IH、IC投机度分别为0.61、0.66和0.33。

在上周五2104合约到期时，股指期货各个合约基差率都上升到相对高位，本周则再度震荡下跌，IF、IH、IC当季合约周日均贴水率分别2.23%、1.87%和4.95%，短期内若股指仍维持震荡走势，料基差率不会出现大幅变化，仍将维持在当前中枢波动。
四月以来IC/IF持续走强，对应股指期货基差也在震荡中走高，本周随着部分抱团股的走高和IF的走强，IC/IF的下行有所企稳。

现货市场回顾
本周，欧美股市全线下跌，道指跌0.46%报34043.49点，标普500指数跌0.13%报4180.17点，纳指跌0.25%报14016.81点。
多家媒体表示，知情人士称该提案计划将把年入百万美元以上者的资本利得税从目前的20%提高到39.6%。还有一则报道称拜登计划将向富裕美国人征收的资本利得税最高上调至43.4%。高盛经济学家在研报中表示：“我们预计国会将通过缩水版的增税方案。国会将批准较为温和的增税方案，资本利得税率可能提高到大约28%。”
本周，欧股全线下跌，德国DAX指数跌1.17%报15279.62点，法国CAC40指数跌0.46%报6257.94点，英国富时100指数跌1.15%报6938.56点。
亚太方面，周五亚太股市收盘多数上涨，韩国综合指数跌0.31%报3186.15点，日经225指数收盘跌2.23%报29020.63点，澳洲标普200指数跌0.04%报7060.70点，新西兰NZX50指数跌0.27%报12650.64点。

本周A股迎来反弹，创业板指大涨7.58%，创大盘指数上涨8.63%，白酒、医药等抱团股表现较好，上证综指上涨1.39%至3474.17点，沪深300涨幅达3.41%。
行业表现方面，本周电气设备（+6.71%）、医药生物（+6.29%）、食品饮料（+4.48%）板块涨幅靠前；商业贸易（-3.05%）、纺织服装（-2.47%）、房地产（-1.94%）板块跌幅靠前。

本周万得全A日均成交额为7846.35亿，较上周日均值增加1029.9亿元，近期成交持续维持在较低水平，本周增幅超13%。

市场分析
3.1 经济基本面国家外汇管理局统计数据显示，2021年3月，银行结汇14423亿元人民币，售汇13142亿元人民币，结售汇顺差1281亿元人民币。2021年1-3月，银行累计结汇38262亿元人民币，累计售汇32526亿元人民币，累计结售汇顺差5735亿元人民币。
按美元计值，2021年3月，银行结汇2217亿美元，售汇2020亿美元，结售汇顺差197亿美元。2021年1-3月，银行累计结汇5902亿美元，累计售汇5016亿美元，累计结售汇顺差885亿美元。
国家外汇中心发言人表示，一季度外汇衍生品交易规模增长，市场主体风险中性意识有所增强。2021年一季度，远期结售汇和外汇期权签约规模合计2904亿美元，较2019年和2020年同期平均水平增长95%，远高于同期跨境外汇收支25%的增速，也高于货物贸易进出口规模增速，显示市场主体汇率避险意识增强，风险中性经营理念提升。

3.2 政策面
2021年4月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。1年期和5年期以上LPR均与上期持平，这是继去年4月以来连续12个月保持不变。
中电联表示，综合考虑国内外经济形势、上年低基数、电能替代等因素，以及外部环境存在的不确定性，预计2021年全社会用电量增速前高后低，全年全社会用电量增长7%-8%，若夏季出现长时段大范围高温天气，则全社会用电量增速将很可能突破8%，用电量增速将明显超过上年。
外汇局回应美联储货币政策调整影响：在这轮宽松货币政策下，国内没有积累过高的对外债务，市场风险缓释能力在不断提升，有条件保持国际收支和外汇市场均衡；同时，人民币汇率弹性增强，可以非常有效地释放市场压力，有利于抑制单边的升值和贬值积累。
据英国《金融时报》，数据供应商Dealogic和穆迪投资者服务公司的数据显示，在截至今年3月的三个月，新兴市场通过欧洲债券（在海外发行的债券，主要以美元、欧元和日元计价）的借款创出单季新高，筹资规模达到1910亿美元。第一季度，评级在投资级以下的借款人的债券发行量增长尤为强劲，表明对高风险资产的需求旺盛。
3.3 资金面正值4月税期高峰，本周市场资金面出现边际收紧的迹象：4月23日，R001加权平均利率为1.9596%，较上周跌0.7个基点；R007加权平均利率为2.1141%，较上周跌5.36个基点；R014加权平均利率为2.3743%，较上周涨7.53个基点；R1M加权平均利率为2.6799%，较上周涨11.31个基点。

本周北上资金净流入额达到210.24亿元，其中沪股通净流入62.96亿元，深股通净流入140.22亿元，维持大额净买入，4月以来合计净买入逾404亿元。其中，白酒股重回北上资金重点加仓行列，本周净买入约32.18亿元，其次为医药生物行业，净买入24.89亿元。南下资金本周净流入港股201.12亿元。

3.4 市场情绪
本周A股两融资金小幅增加，市场风险偏好有所上升。截至周四，融资融券余额为1.67亿元，较上周五增加增加154.64亿元；融资买入占比小幅反弹至8.63%。

后市展望本周A股小幅反弹，创业板指涨幅接近8%，明显跑赢沪指，主要得益于部分抱团股的强势反弹，市场情绪也出现边际回暖的迹象，但成交并未出现明显放量，短期内仍需提防震荡调整的风险。
在上周五2104合约到期时，股指期货各个合约基差率都上升到相对高位，本周则再度震荡下跌，IF、IH、IC当季合约周日均贴水率分别2.23%、1.87%和4.95%，短期内若股指仍维持震荡走势，料基差率不会出现大幅变化，仍将维持在当前中枢波动。
当前A股依然维持震荡格局，在前期快速回落后，市场整体调整幅度已不算低，股债超额收益基本回升至近十年负1倍标准差以内，短期内继续下跌幅度有限。今年比较确定的是，A股受益于流动性宽松的拔估值行情已然结束，未来半年上证综指难有趋势性表现，特别是后续企业盈利增速放缓后，股指存在回调压力，甚至出现提前反应，沪指中枢或在3400-3500点，并围绕该中枢窄幅震荡。中证500指数中传统周期行业占比较高，在PPI修复和补库存的过程中盈利将进一步改善；另一方面，在经历了连续的龙头股牛市后，3月底沪深300指数PE仍在近五年和近十年的90%分位数之上，今年估值易下难上，而中证500指数所代表的的中盘股估值在近十年的25%左右，叠加业绩兑现，有望继续上涨。就期货来说，在IC长期大幅贴水的背景下，可波段做多IC或者IC/IF获取结构性机会。

穆蓉投资咨询证号：Z0015581

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