本公众号第64篇发文
波动率微笑是期权交易中经常提起，但又显得有些深奥的名词。况且，在波动率微笑的基础上，还可以再进一步引申到波动率偏斜、波动率期限结构、波动率曲面和波动率锥。这些概念如何理解？
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隐含波动率是期权交易者对未来市场波动的预期，是从期权价格反推而来。
隐含波动率是指在市场中观察的期权价格所蕴含的波动率。
相同条件下，隐含波动率越高，期权价格越高。 There is no need to conduct extensive research to understand the reason for this phenomenon. OTM options were usually inexpensive—in terms of dollars per contract. They were more attractive for speculators to buy than as something for risk-takers to sell—the reward for selling was small because the options often expired worthlessly. Because there were fewer sellers than buyers for both OTM puts and calls, they traded at higher than "normal" prices—as is true in all aspects of trading (i.e., supply and demand).
来源：https://www.thebalance.com/volatility-skew-1-2536780
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来源：http://www.cs.com.cn/zzsj/ttxw/201912/t20191220_6010481.html
在波动率微笑的基础上，还可以再进一步引申到波动率偏斜、波动率期限结构、波动率曲面和波动率锥。
波动率偏斜是什么？
市场预期可能出现急跌时，对于大跌的恐惧要更强，更喜欢购买看跌期权。虚值看跌期权价格便宜，将会受到投机者追捧，价格上升，隐含波动率将攀升。因此，波动率微笑将会左上翘。同时，虚值看涨期权将没有市场需求，价格下跌或至少不会升，隐含波动率可能相对降低。综合起来，市场预期可能出现急跌时，波动率微笑将会向左上偏斜。
市场预期可能急涨时，虚值看涨期权将更会受到欢迎，隐含波动率提升，虚值看跌期权将失去市场，隐含波动率下降。因此，市场急涨时，波动率微笑将会向右上倾斜。
[h2]波动率期限结构与波动率曲面是什么？[/h2]波动率的期限结构（volatility term structure），是指同一行权价的期权的隐含波动率会随期权剩余期限的不同而产生相应的变化。
波动率曲面（volatility surface，又被翻译为：波动率集合）是波动率微笑与波动率的期限结构综合在一起形成的波动率表格，通过这个表格可以为不同行权价、不同期限的期权定价（可能是通过插值的方式）。如下是上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率曲面。
来源：http://www.cs.com.cn/zzsj/ttxw/201912/t20191220_6010481.html
[h2]波动率锥又是什么？[/h2]波动率锥（volatility cone）包含同样行权价但不同到期期限的合约的隐含波动率，但除此之外，它还将历史的不同期限波动率的分位数进行了展示。
（来源：微信公众号“老徐话期权”，作者：岳树帅）。
有关波动率锥的详细解释请直接搜索“【期权时代】期权进阶：波动率曲面和波动率锥可以这么用！”。
参考文献：
参考文献及来源文中均已注明
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