期权故事 | 老王买进豆粕看涨期权，本想躺着赚钱，却没料到……

小师妹导读
大家好吖~我是【期权时代】的主编期权小师妹~期权的事儿，问我咯~
今天小师妹想给大家分享一个期权故事，故事得从我们的主人翁——老王开通商品期权账户的那天讲起。
那时，正是18年中美贸易战的冲突阶段，美国对中国进行了关税打击，国内大豆价格暴涨。随着贸易战的持续发酵，老王料定，豆粕价格上涨应该才刚刚开始。他摩拳擦掌，迅速敲单买入豆粕1809合约的看涨期权，坐等“暴富”。

但人总是骗市场难，骗自己却很容易……
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编辑整理：期权小师妹@期权时代
01
时至今日，隔壁老王站在讲台面前，还会想起他去期货公司开通商品期权的遥远的下午。
那是18年的四月的某天，阳光正好，写字楼楼下的樟树上，麻雀们争吵不止。
老王已经完成了累计10个交易日、20笔及以上的期权仿真交易，保证金账户可用资金也一直不低于10万人民币。这次去期货公司，是为了进行最后一步的期权考试，及格后就等交易所审核开通期权权限了。
那会儿还不能远程电脑考试，得去营业部，但老王并不在意，只要能开通商品期权，把握这波中美贸易战的豆粕期权大机会，就可能实现财务自由。这事值得！老王心里默念。
老王为了这事下足了功夫，基础扎实，考试居然满分通过。感谢期货工作人员的帮助后，兴冲冲地回到家中，迫切等待着交易所尽快通过审核。
此时正是中美贸易战的冲突阶段，美国进行了关税打击。以美国大豆为代表的出口到中国的农产品，加增了25%的关税，而美国是中国主要的大豆进口国。消息一出，国内大豆价格暴涨。豆粕期货价格更是暴涨到3300多，贸易制裁的危机也意味着波动价格的区间扩大。老王认为，这是难得的历史性交易机会。
我国近几年进口大豆基本都在九千万吨左右。而国内生产大豆不到五分之一。这就意味着大豆非常依赖进口，而大豆压榨出主要产品就是豆粕和豆油。中美贸易战打响，如果持续发酵，豆粕的价格上涨应该才刚刚开始。跑步入场，老王已经等不及了。
老王的期待很快有了结果，没过几天，账户已经成功开通商品期权权限，这让老王喜出望外，但他不知道的是，豆粕期权或许会是他不能承受的轻与重。
我们在看到巨大收益的时候，往往会忘记背后的风险及风险后果。
02
第二天开盘，老王准时守在电脑旁，迅速敲单买入豆粕1809合约的看涨期权。此时期货价格正是3324元，还好，期货价格还没怎么涨上去，老王有些庆幸。他下单买入3500行权价的这个近平值期权，这是前几天就计划好的，114的价格已成交。
要是2018年九月前豆粕涨到4000元，每手就是500甚至更多的净利润。老王已经开始计算这个投资将能赚到多少。一口气买了20多万元的看涨期权，按五百卖出，四倍多的收益怎么也得赚一百多万。眨眼间，期货开始涨了，老王的期权也涨到了117，一看账户，浮盈5000多。
老王随手点燃一根万宝路，深吸一口，吐出烟圈，眼神有些缥缈，赚钱就是这么简简单单的，还有些枯燥。
想到此处，老王便觉得期权卖方真傻，冒着这么大风险，付出几倍于买方的资金做保证金，才能赚老王这一百多的权利金。一般卖方都是机构和大资金在做，这就像是保险，买方是买保险的人，卖方则是保险公司。
一千块的保费，如果买方防护的风险真的出现，可能能得到保险公司一万多元甚至更多的补偿。如果没有，保险公司也只是赚到这一千元。
老王没有想过的是，保险公司很少出现破产的。甚至一直是全世界最赚钱的行业之一。
因为豆粕的期权权利金价格是期权价格的十倍，所以老王一共买了180手，114的期权价，权利金支出是205200元。豆粕期权的合约行权日是期货合约交割月份前一个月的第5个交易日，所以，老王买的1809期权合约的最后行权日是八月份的第五个交易日。
现在才四月，还有三个多月的时间，贸易战肯定会进一步升级，那该涨多少啊。老王越想越刺激，计划着打几个月麻将，再回来收钱。
老王说干就干，出门找棋牌室去了。
03
三月的时间，竟是如此的煎熬和痛苦。豆粕价格震荡了一周，开始跌跌不休，甚至一度跌到2800多。
老王每天都在祈祷和疑惑着，价格一天比一天低，舍不得割肉，豆粕不涨反跌，甚至跌出如此低位，为什么? 幻想的连续涨停却从未出现过。老王已经不再祈祷期权涨到五百多，只求能够回本。再跌就没了呀! 看到权利金价格只剩下25元，老王心如死灰。
不甘和悔恨在老王的脑海里不断纠缠，赚钱怎么这么难! 顺便看了眼看跌期权的同合约价格，巧了，权利金刚好涨到五百。老王的心五味陈杂，盯着手里的烟头安静的燃烧，烟雾飘荡，眼前迷茫一片。
窗外的阳光缓缓落下，似乎将不再耀眼，老王眯着眼，一张落寞的脸消融在夕阳里。
黄昏的时候，是老王一天中视力最差的时候，高楼和街道都变幻了通常的形状，空气中弥漫着某种水果的香气，有点醉乎乎的。大狗哥在楼梯口与老王擦肩而过的时候，才知道他在哭。
故事就在那时候发生了。
04
大狗哥最近投资顺风顺水，正是意气风发的时候，在不管老奶奶愿不愿意都想扶她过马路的亢奋情绪下。
大狗哥转过头问了句：“兄弟你遇上啥事了? ”
老王回头一看，西装领带大背头的中年男人正关心的问着自己。老王戴上墨镜遮盖一下泪痕，一秒收拾好情绪。
说道：“谢谢，我不买房。”
大狗哥急忙辩解道：“不是不是，我不是卖房的。”
“保险我也不买！”老王回应道。
大狗哥接连受挫，又急又气。反问道:“兄弟我今天心情好，看你好像遇上难事，关心下你，怎么就像销售了，嫌我多管闲事咋了?”
老王意识到自己误解了对方的好意，连忙说:”不好意思，我误会了，这年头单纯关心自己的陌生人不多见，以为你带着别的目的。也没啥，最近我投资亏了不少钱，心里难过着。”
大狗哥听了解释，反而来了精神。“没事没事，我理解，你投了啥。”
“买的商品期权，估计你也不了解，不过谢谢你哈。”老王说完便准备离去。
好家伙，大狗哥遇上了自己喜欢的话题，便想继续沟通：“巧了，太巧了，我也是自由投资人，主要买期货和做些期权卖方。真是难得，要不我们找个地儿聊聊?”
老王心里一跳：“别，别做卖方，期权卖方是保证金交易，亏损是无限大的。搞不好要裤衩都亏没的！难得遇到也玩期权的，我们去旁边茶楼聊会吧。”于是两人来到茶楼喝茶聊起了交易。
还是老王先关心起了大狗哥做期权卖方，同时聊起了自己这几月煎熬的豆粕期权持仓经历。不住的讲到后悔最高价附近买了看涨，要是做得看跌，都翻三四倍了。言语里只剩懊悔和可惜。
大狗哥耐心听着，逐渐明白了老王的问题所在。却是不急于传递经验和方法，只是问起了老王对期权要素构成的理解。老王满不在乎的说道：“就是时间价值加内在价值，其他的希腊字母都不用管的，主要还是看期货怎么走。”
大狗哥笑了笑，说：“期权的要素确实可以这样理解，希腊字母各要素对期权价格波动的影响不深入了解也没关系，但是非常重要的隐形波动率还是要特别注意的。这个波动率是市场自身对未来波动率的一种预测，它的高低直接影响了期权权利金价格波动。”
“你这次的亏损还吃了高波动率的亏。在贸易战开始后豆粕期货价格已经涨到关税后的价格。也就是说预期已经预支了，能买到豆粕看涨期权权利金价格可能比正常波动率时高出20%甚至更高的水平。虽然贸易战的紧张让大豆进口充满不确定性，不做时候诸葛亮，再出个利多豆粕确实也有可能涨到4000，但是从盈亏比的角度来说，实在是不划算。不瞒你说，我自己就做了豆粕看涨的卖方。”
“那赚了呀，你看的比我准，不过要是继续涨，你不就大亏了吗。赚一百多权利金，可能要亏两三百的保证金，收益有限，风险无限大，还不如买看跌期权。”
大狗哥不慌不忙的回答：“是的，我同时还买了中度虚值的看跌期权，和豆粕期货多头。”
（期权根据同月份各合约特性，主要分为虚值，平值，实值这三种，无论是认购或者认沽，在各种类中的杠杆原理都近似，虚值杠杆最高，平值和实值依次排序，但虚值主要是由时间价值和波动率构成，因此只有在大的单边行情时杠杆收益才最有效，在小行情中收益往往是最低的，风险也最大。）
“你肯定想问为什么，我来告诉你。”大狗哥喝了口铁观音，直起腰继续说：“我这是三条腿策略，跟你一条腿赌单边有所不同，我赚的主要还是确定性收益，我做了多年的自由交易，早就过了追求暴利的时候，不是因为不想赚大钱，而是因为对自己几斤几两还是分的清楚的。
即使翻了几倍的收益，在重仓情况下，我只要错一次，就会面临本金的大幅缩水。这不是好买卖。在成为自由交易者之前，我也是经商做买卖的，所以很清楚这点，凭运气赚到的钱，凭实力都会亏回去。因为市场都是聪明资金，不会给不够细致的人太多生存空间的。
“就拿我这个策略来说，也是我经过多次推演计算才执行的，不是直接梭哈的。我无法预测接下来的走势，也不能确定接下来行情的天平是否会向我倾斜，所以我运用组合拳，买入期货多头用于保护看跌期权的风险。
卖出豆粕看涨期权赚取一百多元的权利金，同时有期货多头做保护，假设接下来豆粕继续上涨，那么期货上的收益抵消卖出看涨期权的亏损后，应该还有所盈利，因为随着期权价格的继续上涨，卖出期权看涨的合约也接近实值。主要就是内在价值了，前期的高波动率和时间价值的损耗下反而会有所盈利，可能就10-20元的样子。
那么主要亏损就来自看跌期权的亏损，假设权利金亏损完，也不过40多元的样子，再抵消10-20元期货盈利减去卖方保证金亏损的收益，实际亏损估计也不过30元左右，算下来不过是期货波动1%的亏损。“
05
第二种情况是持续的震荡行情，卖方能赚取50甚至更高时间价值和波动率降低的权利金。亏损卖方权利金时间价值，可能损失最大不过20多元，期货相对影响不大。总收益在20~30之间。
“如果豆粕价格下跌的话，也就是已然成为现实的情况。”
大狗哥顿了顿，回想这次胜利的战役，颇为自豪。看着老王似懂非懂的表情，继续说到：“首先我卖方的一百左右的权利金是赚到了，还有十几的权利金不期待了，因为肉吃的差不多了，见好就收。然后我的看跌期权，你知道的，翻了四倍多，期货多头看到了破平台支撑，亏损一百元我就打止损了。
当然继续持有也可以，只是空头的风险已经小了很多，意义已经不大，总收益也会低很多。但我也没去加空豆粕，而是简单持有期权单子。等待预期收益的实现。理论上的没必要讲，我跟你说我实际赚到的收益吧，就是看跌期权将近200元的收益。还好，也就相当于期货赚了6%的收益。”大狗哥略有点得意，吸两口大前门，悠悠的说道。
老王却是等不及了。说道：“我大概明白了，以后我也这么搞，你能教教我吗，这一口气亏了三十多万，给我郁闷的啊！你看我还有机会吗？”
大狗哥看着老王急切的眼神，夹在手上的烟卷微微颤抖，赶忙补上一句：“不要这么急，机会还是有的，国内现在期权刚上市，流动性并不好，这是多条腿策略的一个风险因素，比如白糖，而且多条腿的策略并不是万金油，在不同的情况下，交易策略也是不同的，不能瞎用。做交易，不能比谁急，要比谁更有耐心。”
老王回说：“是是是，这个确实是真的，主要还是最近行情多，机会很大。比如你看苹果这涨的一塌糊涂，多头赚多少啊。”
大狗哥摇摇头，仿佛看到了自己过去的样子，说到：“之所以看到很多行情机会，是因为你忘了风险。你看到这些有把握的行情机会却没有开仓，其实是因为你没把握。”
骗市场很难，骗自己却很容易。
大狗哥心里默念，却是收住了嘴，耸拉着肩膀，准备结束这场对话，说到：“快天黑了，我得回家给老婆炒菜了，下次有空再聊，你再深入学一学期权的基础知识吧，还有下次单边别买这么多了。目前国内期权滑点严重，期权也不好止损，很容易做反了还只能扛着的。”说完站起身来。
老王正受到启发，还想多聊，却不好强求，问到:“兄弟，真后悔没早点认识你，我真傻，真的。”
“我单知道期权单边赚钱，却从来没想到可以玩出这么多花样。以后需要多多请教你。明天周末，有空一起去爬山吗，庐山离这并不算远，顺便探讨下交易的一些东西。”说完趁大狗哥不注意两手握住他的右手，眼神里充满了希翼。
大狗哥却是不好推迟，也想着难得遇到一位可以聊的期权玩家，就同意了，互加联系方式后，便各回各家，约定明日爬山，这一路辛苦，却是始料未及的，甚至遇到野猪，却是后话。

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