九鞅债券周报2021年4月25日

第66期 //
债券周报
九鞅科技
2021年4月25日

一、本周要闻

债券周报

【一季度财政收支节奏放缓】
2021年4月21日，财政部公布3月财政相关数据。全国一般公共财政收入方面，3月当月录得15310亿元，同比变动42.39%，较2019年同期年化复合增长率为2.57%；1-3月累计收入57115亿元，同比变动24.20%，较2019年同期年化复合增长率为3.17%；考虑到上年同期基数的扰动，若从两年复合增长率进行分析，财政收入的节奏有所放缓，原因主要是增值税、企业所得税等主要税收未充分恢复。全国一般公共财政支出方面，3月当月值22970亿元，同比变动0.16%，较2019年同期年化复合增长率为-4.74%；1-3月累计支出58703亿元，同比变动6.2%，较2019年同期年化复合增长率为0.06%；财政支出的节奏同样出现回落，分项来看，与基建相关的支出出现大幅回落，一定程度体现出财政支持经济的力度有所收紧。
【美国首申失业金人数降至疫情期间新低】
根据美国劳工部的最新数据，4月17日美国当周初次申请失业金人数（季调）为54.7万人，低于预期的61.7万人，前值58.6万人，为2020年3月14日至今录得的最低值。随着疫情封锁的放松，疫苗的接种的有序推进，近期美国零售销售、制造业等数据同样表现强劲。截至4月24日，已有41.8%的人口接种了疫苗第一针，28%的人口完成第二针。截至4月23日，10年期美债收益率为1.58%，2年期为0.16%。
【绿色债券支持项目目录（2021年版）发布，实现三大重点突破】
4月21日消息，中国人民银行、发展改革委、证监会联合发布《关于印发〈绿色债券支持项目目录（2021年版）〉的通知》。通知称，绿色债券是指将募集资金专门用于支持符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动、依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券，包括但不限于绿色金融债券、绿色企业债券、绿色公司债券、绿色债务融资工具和绿色资产支持证券。各相关单位要以《绿色债券支持项目目录（2021年版）》为基础，结合各自领域绿色发展目标任务和绿色金融体系建设情况，研究制定和落实相关配套支持政策，加强宣传引导，发挥好绿色债券对环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的支持作用，推动经济社会可持续发展和绿色低碳转型。
2021年版目录清单

数据来源：官方网站
2015年版目录清单

数据来源：官方网站
2021版目录主要沿用《绿色产业指导目录》的结构，6大领域分类保持一致。为体现与《绿色产业指导目录（2019年版）》在支持范围上的可比性，《绿色债券支持项目目录（2021年版）》由《绿色债券支持项目目录（2015年版）》的三级分类增加为四级分类。对比2015年版目录，2021年版本实现三大重点突破：

一是绿色项目界定标准更加科学准确，使我国绿色债券标准更加规范、严格，实现了与国际主流标准的一致。1）新版绿色债券支持项目目录在保留2015年版绝大部分支持项目和领域的同时，根据国家绿色发展的战略和绿色产业支持的重点进行了适当调整，内容有增有减。增加了有关绿色农业、绿色建筑、可持续建筑、水资源节约和非常规水资源利用等新时期国家重点发展的绿色产业领域类别。2）煤炭等化石能源清洁利用等高碳排放项目不再纳入（煤炭等化石能源在本质上仍属于高碳排放项目，国际主流绿色债券标准均未将其纳入支持范围），使我国绿色债券标准更加规范、严格，实现了与国际主流标准的一致。并采纳国际通行的“无重大损害”原则，使减碳约束更加严格。3）同时，《绿色债券支持项目目录（2021年版）》增设“说明/条件”列，在《绿色产业指导目录（2019年版）》解释说明的基础上，根据绿色债券支持项目的特征对每个四级分类所包含的项目范围进行解释，同时对各个项目需满足的标准进一步细化，并设置了技术筛选标准和详细说明。
二是统一了国内标准，债券发行管理模式更加优化。首次统一了绿色债券相关管理部门对绿色项目的界定标准，有效降低了绿色债券发行、交易和管理成本，提升了绿色债券市场的定价效率。
三是范围更加扩充，同时为我国绿色债券发展提供了稳定框架和灵活空间。与2015版目录相比，2021版目录范围有了较多扩充，从前者38项三级目录到后者204项四级目录，同时，在分类逻辑上，《绿债目录（2021年版）》实现二级和三级目录与国际主流绿色资产分类标准基本一致，有助于境内外主体更好地识别、查询和投资绿色资产；四级目录与《绿色产业指导目录（2019年版）》三级目录基本一致，有助于国家绿色低碳转型发展重点项目得到“清单”式金融服务；随着经济社会、国家战略和国际合作的发展，还可在二级和三级目录中增加绿色农业、可持续建筑、水资源节约和非常规水资源的分类层次，拓展绿色债券支持领域。

进入2021年以来，绿色债券新发约11712亿，其中利率债以政策性银行发行为主，部分地方政府为辅，共计发行约1300亿，信用债方面，企业债、公司债和商业银行债占信用债发行量的近83%，另有部分资产支持证券和可交换绿债发行，额度在1000亿上下。

数据来源：九鞅科技

数据来源：九鞅科技

数据来源：九鞅科技

二、央行公开市场操作

债券周报

本周（4月18日-4月24日）央行进行了7天逆回购投放500亿元，7天逆回购到期500亿元，无MLF投放或到期，合计净投放0亿元。
截至周五收盘，银行间质押式回购隔夜加权利率为1.96%，较上周下行0.7BP；银行间质押回购7天加权利率为2.11%，较上周下行5.4BP；同业存单平均发行利率2.75%，较上周下行3.7BP。

数据来源：九鞅科技，财汇（4月24日）

三、利率债市场情况

债券周报

一级市场方面，本周利率债发行总规模为4967.0亿元，国债新发1234.7亿元，到期300亿元；地方政府债新发2630.2亿元，到期1432.8亿元；政策性金融债新发1102.1亿元，到期935亿元。本周利率债的净融资额为2299.2亿元。

数据来源：九鞅科技（截止4月24日）
本周国债、国开债除10年期上行以外，其余期限普遍下行。国债短端1年到期收益率收于2.491%，较上周下跌3.48BP；长端10年到期收益率收于3.183%，较上周上涨1.2BP；国开债短端1年到期收益率收于2.64%，较上周下跌8.34BP；长端10年期到期收益率收于3.555%，较上周上涨1.43BP。

数据来源：九鞅科技（4月23日）

四、信用债市场情况

债券周报

一级市场

本周一级市场信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN、金融债）发行总规模5461.8亿元，偿还总规模3727.9亿元，净融资额1733.9亿元，较上周大幅上升。发行类型方面，本周信用债发行中，短融占比30%，中票占比18%，企业债占比2%，公司债占比17%，定向工具占比5%，金融债占比29%。

数据来源：九鞅科技（4月24日）

二级市场

本周各类型信用债利差涨跌不一，1年期除AA+企业债外都上行，3年期除AA+中期票据及AA+公司债外都上行，5年期除AA中期票据及AA+企业债外都下行。

数据来源：九鞅科技 (4月24日，利差为中位数)

行业利差

本周产业债各行业信用利差上行居多。其中，采掘AA+等级和计算机AAA等级分别上行37BP和20BP。

注：债券数量不足10个的行业，不计算利差。
数据来源：九鞅科技 (4月24日，利差为中位数)

城投债区域利差

本周城投债各省份利差上行居多。其中，内蒙古AA等级利差上行15BP，天津AA等级利差上行10BP。

数据来源：九鞅科技 (4月24日，利差为中位数)

信用债市场隐含违约率

九鞅推出的针对中国信用债的市场隐含违约率测算，其模型借鉴了海外先进的学术理论和业界的投资经验，对信用发债主体和不同行业/评级的整体隐含违约率进行估算，能够客观、及时地反映出计算对象的违约风险，可用于市场风险预警和管理。下面表格是本周主体利差在1000BP以下的主体中，走阔幅度排名前20的主体的隐含违约率。（主体利差：主体发行的所有剩余期限大于半年的存量债的OAS的平均）

注：OAS基于中债行权估值计算
数据来源：九鞅科技 (4月24日)

五、九鞅债券指数表现

债券周报

本周债券市场利率债、信用债全面回暖。利率债方面，国债总指数上涨0.15%；地方债总体指数上涨0.04%；政策性金融债总指数上涨0.19%。信用债方面，各行业信用总指数涨幅在0.17%至0.20%之间，高等级总指数上涨0.17%，高收益总指数上涨0.25%。

数据来源：九鞅科技（截至4月23日），指数统计信息基于个券统计项的加权平均

六、九鞅债券基金指数表现

债券周报

本周公募债券基金总指数上涨0.25%，转债基金指数上涨1.65%，纯债基金总指数、中短期纯债基金指数、长期纯债基金总指数和货币基金指数涨幅在0.04%至0.13%。

数据源：九鞅科技 (截至4月23日)，指数统计信息基于单个基金统计项的加权平均

九鞅科技深度融合世界知名银行和对冲基金的投研实战经验、自主研发的技术体系和前沿技术解决方案，为固定收益领域的金融机构及企业客户提供世界级水准的数据分析、风险定价、信用引擎、投资组合管理系统以及咨询顾问服务，以科技赋能中国固定收益资产管理行业。

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