什么是期权收入型策略，在期权交易中如何应用？

摘要
以赚取时间价值衰减为主，其中也蕴含巨大风险，必须谨慎对待。
期权作为时间耗损型衍生产品，其时间价值最终是要消失殆尽的。随着到期日的临近，期权时间价值衰减速度逐渐加快(Theta绝对值不断增大)，尤其是在最后一个月内，时间价值贬值非常快。基于此，利用短期期权构建收入型策略是常用方法。
期权作为典型非线性衍生产品，以策略众多见长，按照构造形式划分，可分为垂直型、日历型、对角型、比率型和跨式型，然而无论哪种类型，这些策略表现都会受到时间变化的影响，这是由期权多维定价特征决定的。当时间变化对策略有利时，时间会为交易者带来利润，反之则造成亏损，这里便涉及期权收入型策略概念，它是期权特有盈利模式，值得反复研究。
什么是收入型期权策略
期权价格由标的资产价格、执行价格、距离到期时间、波动率和无风险利率五个定价因素决定，从量化分析角度讲，除执行价格外，每一个期权价格影响因子都对应着一个敏感性参数，其中参数Theta用以衡量期权价格相对于时间的变化率，根据B-S公式，对于普通欧式看涨及看跌期权，其Theta值为：

其中，

以上公式中，时间以年为单位。而通常在计算Theta时，时间是以天为单位，因此Theta表示在其他变量不变时，每经过一天交易组合价值的变化。此外，Theta通常为负值，表明随着时间的流逝，期权价值不断贬值，Theta也因此被称为期权的时间价值耗损(Time Decay).

表1为典型收入型策略
以大商所豆粕期权为例，若M1709-C-2700合约Thete值为-0.6644，表示在其他条件不变的情况下，每经过一天，期权价格贬值0.6644元/吨。很显然，这对于期权买方来说是不利的，对卖方来说是有利的。试想，随着到期日的临近，期权卖方每天都能依靠时间价值衰减赚取利润，是多么美好的一件事！正是基于此，“时间是期权买方的敌人，是期权卖方的朋友”，成为期权交易中经常被提及的一句箴言。
事实上，相当一部分期权组合拥有正值Theta特性，时间流逝会为这类期权组合带来收益，这便是收入型策略。然而，这只是广义上的定义，狭义上讲，只有组合Theta为正值，且以赚取时间价值为目的的投资组合才称之为收入型策略。
以反向看涨比率组合为例，它是指买入N手虚值看涨期权，同时卖出M(M