豆粕：精准捕捉反弹时机，巧用期权布局天气行情？

号外：期权屋场外期权交易系统搭建完成
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策略类别
套利
交易合约
M1809/
M1809-C-3150/
M1809-C-3300
交易方向
买期货/期权组合
进场时机
根据报告内容
进场位区间
根据报告内容
止损位区间
2850
目标位区间
3150
建议仓位
10%-15%
保证金水平
10%
风险收益比
1:4

豆粕基本面
1.隔夜美豆收涨，仍处于反弹过程当中，中国买家可能重返美国市场形成心理支撑。

2.巴西卡车司机继续罢工，但目前尚未对现货市场造成明显影响，巴西基差还是比美豆便宜10美元/吨，但远月美豆优势开始出现。产区整体播种顺利，偶尔天气干扰尚不足以形成减产威胁，从资金角度，下方空间有限，有做多的吸引力，且季节性低点可能已经见到。

3.节前的贸易战使得国内豆粕价格包含了一定风险升水，目前贸易谈判成功，同时豆粕期货价格较节后高点回落过两百点，贸易战导致的升水基本得到修复。

4.国内豆粕需求羸弱，库存累积，5-7月现货压力将会会持续。猪价年初到现在跌幅超过30%，养殖大幅亏损局面难改，养殖户存栏、补栏积极性仍不高。

豆粕期权分析

如上图所示，五一节后豆粕期权的IV持续回落，呈现下跌趋势。Mvix在豆粕历史波动率的分位数回落到60%以下，已有的卖权持仓建议继续持有，期待IV进一步下跌的收益。但谨慎增加新的卖权仓位。

后期关注指标
美豆天气情况，国内豆粕基本面，豆粕期权隐含波动率

技术分析
目前豆粕期货价格较节后高点回落过两百点，再次回落到此前的交易中枢之后反弹近百点，构筑起了更大级别的中枢。豆粕走势基本走出了贸易战的影响，接下来在天气炒作来临之前，将维持震荡行情。

风险分析
美国风调雨顺，大豆单产大幅上调，可能会为整体多头的策略带来亏损。国内需求若持续羸弱会对接下来布局的多头头寸造成不利因素。

买权后行情平缓或卖权后有突发的大波动事件，都可能受到波动率方面的损失。

跟踪操作
根据此前的《基于五一长假贸易战或升级的豆粕期权交易策略（4月27日）》（http://options.hexun.com/2018-05-25/193081254.html）、《豆粕：贸易战何去何从？期权交易从容应对》（http://options.hexun.com/2018-05-25/193081389.html）、《豆粕：暴跌行情无需惊慌，期权策略保驾护航》（http://options.hexun.com/2018-05-25/193081530.html）中建议的操作进行交易，跟踪收益如下：

如上图所示，根据本策略报告进行交易，在五一节过后首周将空仓等待机会。其后会根据跟踪报告01进行买入M1809和买入一份M1809-C-3150卖出两份M1809-C-3300构建期权组合。虽然期货端在期货的暴跌行中止损出厂，但因为期权端delta为负，可以很好地捕捉到豆粕的下跌行情。期间豆粕期权的隐含波动率也较节前大幅下降，对以卖权为主的期权组合有利。之后根据于5月21日发出的跟踪报告02，期货端重新进场做多，成功抄底M1809。其后四天之内，M1809大幅上涨近100点。

如上图所示，策略的模拟跟踪交易资金使用量不到10%，仍然有逢低建仓的余地。月度收益达到2%，最大回撤约为1%。根据跟踪报告02的建议，目前持仓应为部分M1809的多头仓位，以及1:2的M1809-C-3150、M1809-C-3300期权组合。

根据目前的基本面和技术面的综合研判，可以判断近期豆粕期货将会迎来底部。考虑到若以盘整震荡的形式构筑底部，以卖权为主的期权组合可以继续持有，进一步收割卖权的时间价值。同时可以继续分批买入豆粕期货，逢低做多，为后续的天气炒作行情进行提前布局，止损点位2850点。之后若行情出现向上突破或基本面的炒作消息，则平掉部分上方卖权，同时保留期货多头和看涨期权多头。

团队介绍：

张逸星，现任广发期货发展研究中心期权研究员，香港城市大学金融工程硕士。多年量化交易经验，交易研究覆盖股票、期货、期权等多个市场，擅长结合机器学习方法进行数据挖掘与研究分析。

蔡志成，现任广发期货发展研究中心期权研究员，杭州电子科技大学经济学院统计学硕士。擅长量化策略及品种研究，曾参与管理多个资管计划。

陈俊州，现任广发期货发展研究中心期权研究员，西南财经大学金融硕士。具备扎实的数理金融基础，主要从事场内期权投研工作，结合量化基本面进行策略与交易的融合。