做市商定位类PE有偏差熊市里有人吃肉有人吃糠

4月以来，特别是清明假期回来以后，新三板似乎也突然陷入到悲伤的氛围，或许是对于政策预期的失望，做市指数（899002）一路下跌，屡破历史新低，眼看就要跌破1060点。
在两个多月时间，做市指数的跌幅已经达到8.06%，而同期的上证指数和深证指数分别下跌2.64%、3.32%。除了一些散户被套之外，不少做市商也是深陷其中。本以为是低价拿到库存股，没想到股价居然跌破成本价。
那么，哪些做市商被坑“身陷囹圄”，又有哪些做市商逆市突围？

做市商定位偏差，赚取差价成目的

在讨论各家做市商的库存股前，犀牛君想先谈谈目前新三板做市商的现状。

截止目前，新三板共有94家做市商，1559家做市企业，平均每家企业有5家做市商。其中，联讯证券（830899）拥有最多做市商，达到54家；而兴业证券为最多企业做市，达到282家。

作为对比，目前纳斯达克挂牌公司为2682家，而其做市商达到500多家。

做市商的稀缺也是目前新三板流动性迟迟未能解决的重要原因。做市商之间无太多竞争性，进而导致做市商往往能够低价拿到企业股份。好比菜市场买菜，100个菜贩子，却只有1个顾客，菜贩子为了能把菜卖出去，而不得不妥协降低售价。

像九鼎这样店大欺客的毕竟是少数，并不是每家企业都能回绝做市商折价的要求，也不是每家企业都能像九鼎一样，以协议转让的方式成为成交量最高的企业。

去年年底，股转系统曾推出10家私募机构做市业务试点，但此后就再无消息。
目前做市商的现状带来的弊端很明显，由于获取成本较低，在交易不够活跃的大环境下，很多做市商更多的是以PE的角色而不是交易商的角色来参与做市，本应是以扩大交易量，赚取佣金为目的，现在反而变得惜售，等待时机去赚取差价。

做市商的定位偏差又进一步制约了流动性，导致恶性循环。

既然很多做市商把自己定位为PE，那四月以来这波熊市，这些“PE”过得还好么？

基美影业最坑，股价只剩成本价零头

首先看看那些被坑的做市商。下图为成本价（前复权）与最新收盘价差价率达到-90%的做市商，也就是说最新的收盘价不到做市商当初获取库存股成本价（前复权）的10%。

最坑做市商的企业要属基美影业（430358）。2015年5月21日，东方证券、海通证券以19.25元的价格分别获得基美影业140万股和60万股库存股；然后在同年6月24日，东方证券、华福证券、华鑫证券、首创证券等6家做市商又以23.8元的价格认购340万股库存股。

两次认购的价格经过复权后分别为152.65元和188.74元，而基美影业最新的收盘价仅为4.51元，差价率超过97%。由于未按时披露年报，基美影业目前仍处于停牌状态。

除此以外，天泉鑫膜（430409）、先大药业（430730）等企业也是不遑多让。
从下表还能看到，太平洋证券、广州证券、兴业证券、中原证券、光大证券多次出现在榜单中，堪称最惨做市商。

天信投资库存股浮盈超百倍

既然有被企业坑的，自然也有借着企业股价上涨突围的。

下图为差价率超过400%的做市商，除去在做市过程中赚取的佣金和差价，这些做市商随着企业股价的大涨也是受益颇丰。

比如天信投资（831889），东兴证券、国海证券、中银国际证券在2015年5月13日，以6.28元的价格分别获得库存股60万股、10万股、10万股。

前复权后，成本价为2.09元，而天信资产最新的收盘价为39.00元，差价率达到1763.06%。两年时间能够获得如此高的收益率，可比IPO集邮多多了。

除此以外，领信股份（831129）、赛伦生物（835716）、温迪数字（831975）等6家企业也是帮助多家券商手持市值暴涨5倍以上。

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