摘要
要闻
公告
周度美豆出口检验量893680吨，去年同期330274吨，本年度累计45645368吨，上年同期50485557吨。美国大豆种植56%，去年同期50%，五年均值44%；出苗率26%，去年同期17%，五年均值15%。
期现
市场
周一5月21日，由于中美间贸易休战，一直弥漫的紧张气氛消散，CBOT豆粕期货大幅收高，上探均线压力区后略有回落，但量能维持较低水平。本周，预计美豆粕大概率将会震荡偏强。5月22日，国内豆粕现货价格多有上升，但需求端依然疲软。5月22日豆粕期货主力合约窄幅震荡，结算价多数小幅收涨，但总成交量大幅缩减。
期权
市场
5月22日，豆粕期权总成交总量为67,700 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少69,582 手，总持仓量为496,202 手，较上一交易日增加1,624 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.62 0.32 和0.72 ，投资者预期有所收紧。连粕主连的5日历史滚动波动率回升，仍位五年历史50百分位水平以下。主力合约认购隐波下调而认沽隐波多有上升。
后市
展望
当下豆粕市场供应端维持宽松的供应量，而需求疲软，供需的不平衡严重打压豆价。5月22日，由于中美贸易宣布休战，美豆大涨而我国豆粕期价维持低位整理。预计短线我国豆粕期价大概率维持震荡整理的行情。宜轻仓观望，静待市场企稳。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周一5月21日，由于中美间贸易休战，一直弥漫的紧张气氛消散，CBOT豆粕期货大幅收高，上探均线压力区后略有回落，但量能维持较低水平。本周，预计美豆粕大概率将会震荡偏强。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
5月22日，国内豆粕现货价格多有上升，但需求端依然疲软。5月22日豆粕期货主力合约窄幅震荡，结算价多数小幅收涨，但总成交量大幅缩减，成交总量为1,510,632 手，减少779,426 手，持仓总量为4,460,188 手，减2,346 手。其中主力m1809合约结算价为2958 ，结算价涨幅为0.20 %，成交量为1,083,814 手，较上一交易日减少496,648 手，持仓量为2,752,862 手，当日减仓量约为51,878 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
5月22日，豆粕期权总成交总量为67,700 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少69,582 手，总持仓量为496,202 手，较上一交易日增加1,624 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.62 0.32 和0.72 ，投资者预期有所收紧。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的62.79%、13.79%，持仓量占比分别为68.18%和14.04%。主力m1809合约系列成交量和持仓均有缩减，成交量为42,508 手，比上一交易日减少63,108 手，持仓量为338,292 手，比上一交易日减少730 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力m1809期权合约系列中成交量最大的合约为3600认购和3050认购（9月豆粕期货结算价格为2958 ）。合约成交量PCR为0.43 ，较前一日升0.17 。持仓量PCR为0.66 ，较前一交易日上升0.01 。当前价格压力线在3600，支撑线维持在3000。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力m1901合约成交量最大的合约执行价为2900认沽（1月豆粕期货结算价格为3012 ），其次为2850认沽。合约成交量PCR为1.18 ，较前一日升0.01 。持仓量PCR为1.42 ，较前一交易日上升0.04 ，市场预期有所收紧。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中持仓增减不一，空头发力较为明显，增仓最大的为2950认沽（9月豆粕期货结算价格为2958 ），同时3500认购大幅减仓。次主力1月合约中各合约持仓变动较低且相对分散，认沽多有增仓，其中增仓幅度最大的为2900认沽和3000认沽（1月豆粕期货结算价格为3012 ），但整体活跃度偏低。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
5月22日，豆粕期货维持震荡整理。豆粕期权成交量缩减近半而持仓总量小幅增加。总持仓量PCR略有回升，市场预期有所收紧。近期市场不确定性较大，短期操作以观望等待为主。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
5月22日，豆粕期货主力震荡偏强，连粕主连的5日历史滚动波动率上升，位于五年历史50百分位水平以下。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为13.36 %、13.25 %、14.82 %和21.84 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为5月22日九月和一月期权合约系列的隐含波动率结构分布。9月豆粕期货结算价格为2958 ，1月豆粕期货结算价格为3012 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，认购隐波下调而认沽隐波多有上升。次主力1901期权合约系列隐波分布相对平坦，平值附近隐波均有下调。
后市展望
03
当下豆粕市场供应端维持宽松的供应量，而需求疲软，供需的不平衡严重打压豆价。5月22日，由于中美贸易宣布休战，美豆大涨而我国豆粕期价维持低位整理。预计短线我国豆粕期价大概率维持震荡整理的行情。宜轻仓观望，静待市场企稳。仅供参考。
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