【资产配置小课堂02】什么是波动率？

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什么是波动率？

国内的公募基金行业有一怪现象，长期来看基金投资业绩不错，但投资人总抱怨赚不到钱。

数据统计显示，公募基金的平均收益率20年来的年化复合增长率约16.5%左右，超越沪深300指数8.8个百分点，更远超同期银行理财产品的收益率水平，但投资人的赚钱体验却不是很好。

这主要是因为权益类基金投资的A股市场整体波动率很高，年化波动率接近35%左右，基金业绩也难免大起大落。

而大部分投资人又恰好是在市场波幅较大的时候入场，对于承受较高的波动率信心不足，往往在短时间内认亏出局。

那有没有这样一种策略呢，它既可以承担一定的市场涨跌风险，但可将风险控制在一定范围内，同时博取更高的收益呢？

有！

在基金投资上，投资者需要关注的东西有，第一是收益率，第二是波动率。大部分人会强调收益率，而忽视波动率。想要长期持续赚钱，这两个东西必须要结合起来。

收益率我懂，可是波动率是什么？

波动率是什么？

波动率是金融资产价格的波动程度，是对资产收益率不确定性的衡量，用于反映金融资产的风险水平。

波动率越高，金融资产价格的波动越剧烈，资产收益率的不确定性就越强；波动率越低，金融资产价格的波动越平缓，资产收益率的确定性就越强。

风险和收益是一对孪生儿，只要找到恰当的投资组合方式，就能构建一个低风险、有机会持续赚钱的投资组合。

这一策略实现的前提是需要明确风险的定义。
通常我们认为，金融资产的风险来源于价格的变化，即价格变化波动大的资产被认为具有更大的风险，例如股票的风险大于债券，成长股的风险大于价值股。因此我们将波动率定义为衡量金融资产风险的核心指标。

举个简单的例子，A、B两个同学即将参加高考，高考前学校组织了三次模拟考试，第一次考试A、B同学分别得分90、80，第二次考试A、B同学分别得分60、70，第三次考试A、B同学分别得分75、75，虽然A、B同学三次模拟考试的平均分均为75，但如果要问谁的高考得分更有可能在70分以上，大部分人会选择B同学。

因此，想要长期持续赚钱，相对较低的波动率是投资组合必须要有的。

为什么波动率很重要？

因为，波动率意味着你的收益率是偶然的还是必然的。

如果你的收益率很高，但波动率很大，从统计学来说，你这个收益率的取得就有很大的偶然性；但你的收益率很高，但波动率很小，那说明你取得这个收益就有必然性。

小编说：低波动率，就好比，不求天天涨停，但求天天涨个不停。

波动率如此重要，如何控制波动率？
一般的说，量化多因子模型的解决方案是这样子的。
首先，将影响基金组合里成分基金的波动率的风险因子进行拆分，其中包括已知的基本面风险，如流动性、市值、成长性等因子，以及不可知的统计风险，比如市场的大小票风格切换、主题轮动等等；

其次，在所有风险因子的基础上建立风险模型，用数量化方法，全面计算每一个成分基金的风险暴露，构建目标风险组合，将整体组合的波动率控制在某一目标值范围内，并在此基础上进行量化投资争取组合获得最大收益。

利用波动率构建的基金投资组合有两大优点：
一、产品波动率明确。投资顾问可以构建波动率为12%和20%的基金组合，投资人可以根据自己的风险承受能力进行选择，也可以定制特定波动率的产品。

刚才，我们说“想要长期持续赚钱，相对较低的波动率是投资组合必须要有的”，如果将波动率控制的非常低，也势必导致权益资产的比例降低，无法获取超额收益。因此，波动率需要控制的一定的区间。

二、避免极端市场风险。当股市暴涨和暴跌时，根据目标波动率基金会自动降低股票仓位，所以在单边大牛市行情时，收益不会很高，但单边持续下跌时，基金也会因为控制仓位而损失不大，整体下行风险可控；而当股市波动幅度不大时，基金则通过量化多因子选股来获取超越市场平均的收益，做到风险可控，收益可期。

波动率的具体计算方法就不展开阐述了。

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