【财经课堂】个股期权异化为高杠杆配资工具

个股期权

我国资本市场发展已有30余年历史，具备了在更高层面谋求更高质量发展的基础。参加今年两会的多位全国政协委员表示，应在已有的发展经验基础上，不断提高资本市场开放包容度，吸引更多在境外上市的新经济企业回归A股，推动我国由资本市场大国向资本市场强国转变。

两会期间，全国政协委员、证监会副主席姜洋只要公开露面，都会被记者们“围堵”，每走一步都很艰难。看到此景，面对同去参会的委员们，姜洋委员开玩笑道：“记者们追的不是我，是中国的股市”。

我国场外个股期权业务发展的比国外较晚，因此存在一些不规范现象的确值得杜绝。比如部分销售人员过分强调高杠杆，忽略对业务风险的提示。部分销售人员过于强调期权业务的高杠杆属性，但对业务风险提示不足（特别是含追加保证金的期权合约），加重投资者投机意愿，因此，将期权业务异化为高杠杆配资的工具本身就存在不合理性。

个股期权异化为股东减持的工具
2017 年 5 月 27 日，证监会发布了新的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，其中一项规定“大宗交易的受让方在受让后 6 个月，不得转让其受让的股份”，使过去通过大宗交易“过桥减持”，股东们可以折价出让给接盘方，再由接盘方在二级市场上卖出的业务模式遭受限制。对此，部分国内券商对股东减持的业务模式进行了改变，例如依靠期权衍生品替公司股东实现减持目的，因此，投资者值得去推崇正规的场外个股期权交易，但一定要选择合理的平台交易。

备案数据偏误可能导致政策失当
目前部分不正规的场外个股期权交易平台数据来源，均为场外证券业务备案和报告主体按照《场外证券业务备案管理办法》要求向场外证券业务报告系统报送的数据，券商实际上报的数据和实际发生并不完全一致。因此监管层并不能完全掌握真实的交易数据，可能存在较大偏误，导致政策制定和实施的时候失当。

转型交易投行成为新趋势
随着杠杆率的缓慢提升以及自营业务成为券商最主要的收入来源，经纪自营的此消彼长展现出券商转型交易投行的趋势。从国际投行经验来看，佣金率下降趋势下部分顶尖的国际投行经历了从通道类的经纪业务向交易投行转型的路径。

例如高盛集团做市业务一直保持较高的收入占比，在成熟的市场中衍生品做市业务可以在较大程度上避免资产价格波动带来的不利影响，赚取相对稳定的价差收入，期权定价和交易体现出券商的核心竞争力。

马太效应强化，行业龙头受益。展望 2018 年，行业佣金率将逐步企稳，信用交易业务仍有提升空间，自营规模持续增长，投资结构多元化，IFRS9 准则下业绩弹性加大，市场集中度提升的过程中，龙头更为受益，券商业绩保持分化。

展望2018年，期货与衍生品市场健康发展必然是国内经济大趋势。从服务实体经济和风险管理的实际需要出发，加快商品期货期权产品创新，优化上市机制。稳步扩大“保险+期货”试点，探索“保险+期权”试点，更好地服务农业供给侧结构性改革。平稳推出原油期货，稳步发展金融期货期权。

温馨提示：证监会禁止个人参与期权业务，但其实早在场外个股期权业务的实践中存在“借道现象”，小散户可以借助券商的渠道参与市场交易。由于场外衍生品业务难度较高，对于富有投资经验的专业投资机构来说尚存在业务风险,对于相对专业知识较差，缺乏系统的金融知识学习和风险控制能力的个人客户而言，如果想要参加股票期权投资，应该扩大其中间渠道，但同时也要规避风险。