商品期货连续两日下挫，动力煤跌停煤炭三兄弟领跌【05月23日】

【行情回顾】

周三（5月23日），上证综指单边下行，收盘跌1.4%报3168.96点，创一个月最大跌幅；深成指跌1.25%报10631.12点；创业板指跌1.6%报1845.97点。两市成交4608亿元，较上日略有放大。国债期货全天维持震荡，小幅收高。10年期债主力合约T1809涨0.12%，5年期债主力合约TF1809涨0.13%。

文华商品指数早盘减仓迅速回落，随后增仓遭遇空头打压，跌势进一步扩大，午后处在低位震荡运行，跌破10日线之后，走势承压，收盘下跌0.9%，连续两日下行。目前涨势发生变化，在160点形成双重顶的走势初现，接下来156.65附近平台支撑继续下破的话，则有步入下行通道的可能，多单规避。今日工业品跌幅较大，上升趋势在10日线破位后终结，农产品指数亦回落调整，商品整体回落之下，升势受阻。
全天商品资金流出5.94亿元至1194.53亿元，其中工业品流出9.06亿元，农产品流入3.12亿元。领涨品种菜粕、沪锡和豆粕，领跌品种动力煤、焦煤和焦炭。

【原油专题】

截止下午15:00收盘，INE原油主力SC1809合约增仓冲高后减仓回落，收盘下跌0.5元或0.1%报484.6元/桶，盘中升至493.8元的上市新高。指数总沉淀资金10.93亿元，持仓量32244手，成交量21.8万手。欧佩克可能最早在6月增加供应的预期令原油上行趋势受限，创新高后回落，但地缘政治风险为油市提供支撑。多单支撑478附近，不破继续逢低买入。

5月22日消息，美国石油协会（AP）周二称，上周美国原油和馏分油库存下降，但汽油库存意外增加。截至5月18日当周，美国原油库存下降130万桶，至4.642亿桶，分析师预计为减少160万桶。库欣原油库存减少82.2万桶。数据显示，炼厂每日炼油量增加5.5万桶.上周汽油库存增加98万桶，分析师预计为减少140万桶。馏分油库存减少130万桶，与分析师预估一致。上周美国原油进口减少41.7万桶1日，至780万桶/日

【黑色板块】

5月23日钢谷网中西部钢材库存调研统计如下：
社库库存：建材总量304.17万吨，较上周减少19.69万吨，下降6.08%；热卷总量31.64万吨，较上周减少2.35万吨，下降6.91%；中厚总量9.81万吨，较上周减少0.58万吨，下降5.58%。
厂内库存：建材总量140.03万吨，较上周增加4.69万吨，上升3.47%。

据上证报：记者经多方求证得知，政府相关管理部门21日下午召开煤电工作会议，主要讨论控制电煤价格，要求各方执行相关措施，力争在6月10号前将5500大卡北方港平仓价引导到570元/吨以内。

螺纹（RB1810）：今日期价增仓延续弱势，收盘下跌42元或1.18%报3531元/吨。连续四日收阴，累计下跌194元，上午增仓低位震荡未继续回落的情况下，下午开盘减仓回升，随着下行放缓，空头主动离场较多。再创月初新低之后，技术性压制进一步显现，随着现货多头阵营失手，接下来在利空因素压制之下，走势仍不容乐观。目前供需趋弱，3560-3580一线承压。详尽分析参考我们的周报策略。

热卷（HC1810）：期价今日低探3679后增仓回升，午后随着空头的离场，呈震荡回升的走势，但未能突破日内均线压制，全天下跌53元或1.41%。昨日我们也提到，3740的位置不嫩守住的话，则将面临被动下行的局面，之下维持空头状态。在中国降低部分汽车进口关税之下，对国内汽车形成一定压力，进而对板材的需求或存减少可能。同时供给维持在高位的情况下，反弹压力位抛空为主，下方关注60日均线附近博弈，破位可继续加空。

铁矿（I1809）：今日期价先抑后扬，盘中最低跌至449.5的低位，午后增仓反弹力度相对较强，修复前期持续性跌幅。收盘微涨0.11%报456.5元/吨，结束连续三日大跌的走势。不过，目前平台压力也较大，回到低位震荡区间后，仍存继续低探的可能，压力462附近不突破还是反弹抛空为主，支撑在前期低点附近。

焦炭（J1809）：今日期价夜盘在2008附近震荡运行，早盘增仓下破之后，在1970-1950之间增仓盘整，全天下跌62元或3.07%报1959.5元/吨，录得五连阴的走势，且下行还在加速，自月中高点累计回落近200元/吨，此前在跌破10日线附近2060一线进行抛空操作，月初震荡区间没能守住，继续下挫，空头力量强劲，压力位在1970-1985一线，空单注意60日均线的争夺情况，顺势为之，不破位注意止盈操作。

焦煤（JM1809）：今日期价增仓大跌45.5元或3.73%报1175.5元/吨，最低跌至1164.5元后呈低位震荡运行，下行加速。此前我们在1250附近破位之后进行了卖出提示，1200支撑破位后形成了新的卖出点，之下维持空头趋势。在动力煤政策抑制之下，焦煤在没有利好支撑下，跌势被动加速，钢材的羸弱也是价格下行的主要原因，平台压力位1190附近。

郑煤（ZC1809）：力争在6月10号前将5500大卡北方港平仓价引导到570元/吨以内。今日期价在重磅消息刺激下，低开低走，午后增仓跌停。自前高位置累计下行57.6元/吨，此前我们在前高附近进行了一次试空操作，跌破630之后继续建议加空，跌破620后建议加空，早评建议跌破600继续加空操作。布空的原因：一是考虑到淡季煤价创新高，会受到政策抑制；二是雨季来临对火电需求将有所降低，消化因进口限制带来的利好。接下来590一线不突破空单继续持有，少量仓位可博取570或前期低点位置。

玻璃（FG1809）：今日期价在黑色整体下行的拖累下，增仓下行，午后在1366附近止跌回升，收在日内均线附近，呈震荡走势。操作上在1400未能企稳前，不考虑单边买入，还是高抛低吸为主的操作策略。在目前雨季来临，施工进入淡季的情况下，钢材价格持续回落，给玻璃带来阴霾。

【农产品板块】

豆粕（M1809）：今日期价震荡反弹，期价暂时止住跌势。不过盘中仍然有冲高回落的走势，接下来建议投资者关注下2975附近的支撑作用，如果支撑有效可以日内轻仓试多，上方阻力位在3010附近。如果期价跌破2975附近的支撑那么重回下跌态势，还是以空头思路为主。

菜粕（RM1809）：今日期价增仓出现止跌反弹行情，突破了平台2459附近的压力位延续强势反弹。接下来关注下2459附近的支撑作用，如果支撑有效且日线站稳2467的情况下可以轻仓尝试多单，盘中还是要关注资金的流向，如果能够持续性的保持增仓的情况下，反弹的行情才会有持续性。

豆油（Y1809）：今日期价高开低走，在受压与5858附近的阻力位之下，没有出现继续走强的行情，缩量继续在区间内震荡，还是建议投资者采取高抛低吸的操作策略，背靠5858的压力位做空，依托5700附近的支撑低吸。在没有突破区间上下沿的情况下不要追涨杀跌。

棕榈油（P1809）：今日期价同样是冲高回落，期价没有延续反弹势头，收盘跌破了5150附近的平台支撑。不过棕榈油我们的策略还是建议低吸买入的策略为主，不建议追涨。依托5080附近的趋势线支撑采取回调买入的策略。如果期价跌破5080的情况下可能回落至5050平台来确认下一个支撑作用。

郑油（OI809）：今日期价继续在6700之上延续上涨态势，郑油目前的走势依旧强于豆油与棕榈油，所以目前油脂的策略首先还是考虑做多郑油，依托6700平台的重要支撑采取回调买入的策略，不过郑油的重要压力位在6888附近，在没有突破之前逢高注意止赢。

白糖（SR1809）：今日期价依旧在5500附近的平台附近反复，盘中有跌破5500但是期价又快速反弹。再没有量能的配合下，期价短期突破69均线的概率在逐渐降低。且白糖在5150附近有很强的压力位，建议投资者重点关注下5500附近的多空博弈，如果在5500之上运行，日内短多为主，期价跌破5500的话还是有下行风险。

【化工板块】

沥青（BU1812）：今日期价受到原油回调的影响，多头大幅减仓致使沥青出现了大幅回调。且盘中跌破了小时线重要的平台支撑3232，收盘止跌于5均线。接下来还是要重点关注下原油的走势，如果原油继续回落的情况下，期价跌破5均线有望继续向下展开回调行情。如果5日均线的支撑起到作用，那么要关注资金会不会出现回补，增仓上涨的做多机会。

甲醇（MA1809）：今日期价延续减仓下行的走势，在突破前期高点2871失败之后，甲醇就开始出现明显的减仓回调势头。接下来建议投资者关注下2750附近的支撑作用，上方压力位在2795附近。暂时没启稳之前不建议投资者布局多单，要等到期价启稳之后资金开始增仓走强的情况下在逐渐试单。

橡胶（RU1809）:今日期价出现了减仓大幅回调的走势，盘中还是虚破了11830的平台支撑，期价基本上回到了行情启动的点位附近。接下来重点关注下资金的流向，如果继续减仓的情况下，期价再次下破11830的平台之下，那么橡胶重新回到区间震荡的走势。反之期价能够站稳11830的支撑，说明期价的重心已经开始上移，建议投资者还是考虑轻仓试多的策略。

PTA（TA1809）:今日期价同样延续减仓回调的走势，收盘跌破了5786的平台支撑。本周TA减仓量明显大于增仓量，在原油小幅回落的带动下，接续关注减仓的幅度。如果期价不能站稳5786的平台支撑，期价有可能展开一波回调行情。日内建议投资者重点关注下。

塑料（L1809）：今日期价延续弱势阴跌的走势，收盘已经跌破了重要的60均线支撑，不过今日是减仓下行。接下来关注下周四期价在60均线的博弈，建议投资者还是以偏空的策略对待，止损放在9360。期价如果顺势下行的情况下，期价下一个下跌目标在9110附近。

【有色板块】

沪铜（CU1807）：今日期价高开低走，受到商品整体回调的影响，期价没有延续强势反弹的势头，不过收盘已经突破了重要的压力60日均线。沪铜最近我们建议投资者密切关注下，站稳60均线的情况下采取低吸买入的策略，止损放在51500附近。

沪锌（ZN1807）：今日期价在区间内继续震荡，平台下沿的支撑23495附近起到了支撑作用。建议投资者可以依托平台的下沿支撑寻找低吸买入抓反弹的机会。今日最低触及23505其实已经给了很好的买入机会。如果错过低吸机会继续耐心等待。但是要注意期价跌破平台支撑多单要及时离场。

沪铝（AL1807）：今日期价小幅震荡为主，期价在14630附近再次展开震荡行情，不过目前形态依旧偏弱，多单还是建议采取回避。日内背靠14630附近的压力位采取短空的策略，第一目标14570附近。当然如果期价增仓突破14630的话有可能走出反弹行情。

沪镍（NI1807）：今日期价果然回踩107000附近的平台确认了支撑作用，盘中最低触及107500之后开始反弹。这同样给了投资者很好的低吸买入建仓的机会，错过最佳进场点的投资者依托107000的平台可以继续轻仓试多，目前沪镍还是没有展开强势上涨行情，还是有机会的。

延伸阅读：基础设施投资大幅下滑值得警惕
来源：中国经济时报

一季度，基础设施投资累计只增长13%，与上年同期相比，增速大幅下降10.5个百分点，这是2013年以来月度最大降幅。其中，一季度，交通运输投资只增长9.7%，增速同比下降13.8个百分点；水利投资只增长10.1%，增速同比下降8.2个百分点；城市建设投资只增长13.4%，增速同比下降14个百分点。
2016—2017年，基础设施投资对全部固定资产投资增长的贡献率由40%提高到60%，基础设施投资是当前投资增长的最重要的动力源。一季度，固定资产投资增速已经下滑到7.5%的较低水平，如果基础设施投资这个引擎失速甚至熄火，其形成的需求缺口尚无其它产业投资能够填补，不仅全年投资增长形势堪忧，也会给制造业投资增长的恢复和新动能的积累带来不利影响。
政策环境变化影响投资活动正常进行
基础设施是政府主要投资领域，投资额通常占政府投资的一半以上。地方政府也特别重视这一领域的投资增长，今年又是“十九大”换届后的第一年，地方政府投资意愿强烈。基础设施类投资增速急降不是地方政府不愿意投，而是政策约束大，地方政府没有能力投。近期，地方政府融资环境发生了很大变化，大量政策文件密集出台。应该说，去杠杆、防风险的政策方向是正确的，但是，需要注意的是，不能对地方政府的正常投融资活动造成伤害。目前出现的一些问题值得警惕。
一是强行突击整改导致在建项目陷入困境。目前，有关部门多次发文，对以政府购买服务名义融资、不规范融资担保等行为进行突击整改，一定程度上使得地方投资活动陷入困境。一些政府项目不得不寻找短期替代融资方式，甚至被迫提前还贷，无形中增加了融资成本；一些重点项目因为资金无法接续形成“半拉子”工程，部分中西部省份陆续暂停政府投资类项目建设。
二是融资平台的融资方式受到严格限制。目前，融资平台仍然承担大量基础设施项目投资、融资和运营职能，公共投资职能尚无其他主体能够替代。但是，政策文件基本堵死了土地融资的口子，基金、信托等表外融资渠道也被封锁，银行等金融机构的信贷又出现“急刹车”，融资平台难以获得新的融资，很容易造成融资平台的资金链条断裂，影响政府项目的实施。
三是开正门政策尚难以满足融资需要。尽管近年来新增地方政府债券规模大幅增加，仍然无法满足地方投资与建设的实际需要；土地储备等专项债品种的推出只是压缩了原有融资工具的空间，并未有效增加地方政府的融资规模。在制造业和房地产业投资增速明显下滑，基础设施投资成为各地增长支柱的情况下，地方政府投资需求扩大与融资渠道受限之间的矛盾正日益激化。
探索适合地方政府需要的融资新机制
处理好“新与旧”“破与立”的关系，既要体现出发展的连续性，又要体现出创新的突破性，实现控风险与促发展两者间的平衡。
一是保障政府投资在建项目的融资需要。积极支持在建项目的后续融资需要，保障项目续建和收尾。适当放宽城投债的发行审核限制，为政府项目融资提供便利；发挥好产业投资基金的作用，满足新建项目融资需求，化解存量项目债务风险；增强融资担保机构的实力，为政府项目提供融资担保服务。
二是分类承接受政策影响项目的融资需求。新政策下，并非所有项目都严重违规，对于占多数的违规程度较轻的政府项目，中央监管部门应主动与地方政府和项目单位进行接洽，通过安排财政专项资金、扩大政府基金投入等方式，分类承接和有效疏解被政策影响的融资需求，着重解决重点优质项目的特殊问题，降低政策对政府项目的负面冲击。
三是开好合法合规举债前门。面对地方政府巨大的融资需求和债务压力，目前的债券增量远远不能满足需要，应积极扩张地方政府债券新增发行规模，满足地方政府正常合理的融资需求。要逐步探索建立由中央政府确定地方债券总量、市场调控型的地方债制度，根据各级政府的财力与负债情况，由市县或城市政府自主发行市政债。
四是促进地方政府融资平台转型发展。通过注入各类有形资产和无形资产的方式，壮大融资平台的资产规模，提高其资信等级；通过发行企业债券、资产证券化以及收费权益转让等方式，拓宽投融资渠道；通过兼并、改制重组等方式完善融资平台法人治理结构，提升其市场化运营能力、资产质量和偿债能力。
五是探索政府项目的综合开发模式。采取城市综合开发运营模式，地方政府与城市运营商就城市开发达成合作协议，在规定的合作年限内，城市运营商负责某些区块的投资、建设和运营。将“公益性项目+经营性物业”的整体用地模式，扩展到地方的道路、水利、教育、医疗等公益项目建设中。
(作者单位：中国宏观经济研究院投资研究所)

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商品期货连续两日下挫，动力煤跌停 煤炭三兄弟领跌【05月23日】

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