商品期货投资中如何选择品种

目前国内上市的商品期货品种19个，如何根据特定的交易模式选择合适的品种是投资者面临的重要问题。本文首先回顾了2007年各期货品种的成交情况，接着设计了指标对各品种的日内交易价值、日间波动风险进行了对比分析，这为短线投资者提供了参考。针对中长线投资者，本文计算了各品种的价格变动指数(PMI)，该指标能在一定程度上反映各品种的中长线交易价值。　　一、2007年商品期货交易概述　　2007年国内期货市场取得了跨越式发展，全年共成交40.97万亿元，同比增长95.06%；全年共成交7.28亿手，同比增长62.06%。这两项数据显示出我国期货市场交投空前活跃。另外，期货市场2007年年末持仓金额达2749.32亿元，与年初相比增加了161%，这意味着期货市场的存量资金同比大幅增加。　　上市品种上，2007年以来，随着锌、菜籽油、LLDPE(线型低密度聚乙烯)、棕榈油、黄金等多个新品种的陆续上市，使得期货品种增加到现在的19种。根据目前的情况来看，2008年生猪期货、钢材期货、焦炭期货、股指期货等新品种也呼之欲出。　　2007年黄大豆一号、铜、强麦、豆粕都比2006年的成交量翻了一番以上，黄大豆一号更是同比增长433%，天胶、白糖、棉花、豆油也有较大增长。而铝、玉米、燃料油的成交量则分别比2006年下降了65%、12%、6%。　　从2007年各品种的成交额占比来看，铜、天胶占了近半壁江山，豆系列(大豆、豆油、豆粕)合计占24%，2007年新上市的锌占6%。从新上市品种来看，2007年3月、6月、7月、10月分别上市的锌、菜籽油、LLDPE、棕榈油四个期货品种的成交量、成交额分别占所有期货品种成交的3.18%、6.45%。　　从2007年全年各商品的表现来看，黄大豆一号、豆油、豆粕、燃料油期货价格涨幅均在30%以上，而锌、PTA、铝、铜的价格则有不同程度的下降。而从振幅来看，各品种差异较大，锌、豆类、燃料油全年的振幅都在50%以上。棕榈油、LLDPE、铝、棉花的振幅均小于20%。　　二、2007年各品种日内交易价值与日间波动风险比较　　由于各期货品种的价格、交易单位有较大差别，这导致其合约价值也有大有小，各品种合约价值差异较大，交易一手铜所需保证金为4.3万，而按30%的仓位，则需投入资金13万，1手投入保证金在4000元到10000元的品种占了近一半，投入最小的玉米只需1600元保证金。　　对于短线交易者而言，合约的流动性也是商品选择中需要考虑的因素，2007年天胶、棕榈油、锌是成交相对活跃的品种，而铝、棉花、菜籽油、PTA不甚活跃。　　定义日内波动为当日最高价与最低价之差与开盘价的比值，数据选取各期货品种的主力合约。锌、天胶、棕榈油、铜日内波动较大，均值均在1.5%以上，日内短线交易者可以选取这些品种交易，我们发现，三者成交也非常活跃，因此成为短线投资者优先考虑的品种。当然考虑到合约价值的大小，豆粕、菜籽油、LLDPE、燃料油等合约价值在10000元以下的品种也比较适合日内交易，而棉花、铝、玉米日内波动幅度较小，日内交易价值不大。黄金的日内波动均值为1.18%，通过与其他品种相比，黄金的日内波动偏小。　　定义日间波动为当日开盘价与上一交易日收盘价相比变化的百分比，数据选取各期货品种的主力合约，剔除换月因素产生的数据。LLDPE、铜、锌、豆油都是日间波动较大的品种，它们下一交易日跳空的可能性较大。而铝、棉花、玉米等品种价格连续性较强，隔夜风险较小。黄金的日间波动均值为0.94，相对偏大，因此黄金是一个日内交易价值不大，隔夜风险较高的品种。　　三、利用价格变动指数(PMI)来衡量各品种的中长线参与价值　　价格变动指数(PriceMovementIndex,PMI)定义为某段时间内某商品价格变动的货币价值与该商品的保证金投入的比值，并用百分数表示。价格变动表示的是某商品某段时间内最高价与最低价的差额，与以上指标不同的是，它不仅考虑了价格波动情况，而且考虑到了各商品投入的保证金是不同的这一事实，因此能够更加准确地反映交易价值。它实际上反映的是某时期满仓操作时能获取的最大收益。以下我们按各商品主力合约的周数据来计算2007年以来的各商品的价格变动指数。　　铜、锌两个品种的PMI较高且波动较为一致，相对而言，铝的PMI较低且波动较为独立。2007年7月到10月，各金属PMI较低，参与价值较小，而从11月至今参与价值较大。　　2008年1月以来，豆类PMI不断升高，且豆油的PMI领先于豆粕和大豆，小麦、玉米、白糖、棉花也是2008年以来的PMI大大高于2007年，显示波动较为剧烈，参与价值较大。燃料油、天胶、PTA则与以上品种不同，2007年以来一直在10到70之间振荡。　　值得注意的是，PMI假设当前波动状况会持续，由于大多数商品的波动聚集性，这虽然在一定程度上是可信的，但也可能存在例外的情况，在实际应用中要注意这一点。另外PMI其实反映的是理想状态下(满仓，能捕捉到最低点和最高点)获得的最大收益，在现实中这是很难做到的，但这并不妨碍其在应用中的参考价值。