期权观察：熊市垂直价差策略为宜

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周三上证综指弱势整理，尾盘拉升报收于3081.18点，收跌0.03%，市场资金整体呈流出趋势。两市成交量缩至3851.83亿元，较上一交易日减少268.96亿元。各大指数涨跌互现，且涨跌幅均较小，其中创业板指下跌0.22%，上证50下跌0.03%。

盘面看，餐饮旅游、医药、建材、家电、视频饮料等大消费类行业板块小幅上涨。煤炭、计算机、通信、钢铁、有色金属等周期性行业板块领跌。标的资产方面，50ETF日内先抑后扬，尾盘报收于2.646，小幅收涨0.15%，成交量大幅降至525万手。技术上看，50ETF受到均线系统压制，仍处于区间整理阶段。

　　期权市场成交大幅缩量，全日累计成交607648张期权合约，较上一交易日减少404702张合约。其中，认购期权成交347051张，较上一交易日下降36.5%；认沽期权成交量260597张，较上一交易日下降44%。

日成交量PCR降至0.75，上一交易日PCR为0.85，日成交PCR数值下降表明市场仍处于观望中。上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权总持仓量小幅增至1427000张，增加64975张。认购与认沽期权持仓量仍然持续增加，且维持认购期权持仓量高于认沽期权持仓量的格局。

5月认购期权成交量最大的合约集中在5月2.70合约上，认沽期权成交量最大的合约为5月沽2.65合约，表明标的资产短期内将在2.65—2.70区间内振荡整理。

标的资产30日历史波动率较上一交易日小幅下降，为19.8%，仍处于较高水平。期权隐含波动率方面，认购与认沽期权隐含波动率同比抬升，节后市场避险情绪减弱。平值期权方面，50ETF购5月2.65期权的隐含波动率为26.92%，增加2.06个百分点；50ETF沽5月2.65期权的隐含波动率为23.71%，与前一交易日相比增加1.99个百分点。

　　由于标的资产50ETF价格先抑后扬，认购期权价格以小幅上涨为主，仅有部分深度虚值认购期权价格小幅下跌。

认沽期权价格全线下跌，但跌幅并不大，日内由涨转跌，相应的期权隐含波动率也有所下降，市场在当下点位上对方向性的变化反应较为敏感。平值期权方面，认购和认沽期权价格差异不大。5月平值认购合约“50ETF购5月2.65”报收于0.0702，上涨2.18%；5月平值认沽合约“50ETF沽5月2.65”报收于0.0609，下跌2.25%。

　　综合来看，上证综指在节后表现出较强抗跌性，但市场情绪偏悲观，投资者参与热情不高。因此，标的资产预计将以区间整理为主，上行阻力较大，下方受到黄金分割线支撑，短期内整理行情看待。

期权策略方面，偏空投资者可尝试买入认沽期权策略，赚取方向性收益。一旦方向出错，建议卖出较低行权价的认沽期权来平衡损益，赚取缓跌收益。

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