股指期货| 核心扰动因素由外转内结构性行情仍然可期

浙江新世纪期货金融组

摘要

1.本月指数核心扰动因素由外转内，贸易战对于市场的影响逐渐消退，市场在四月末对于资管新规做了一定的向下修正，而资管新规实质上的结果好于预期。另外一季报与年报的不断发布，让市场基于业绩对于白马股进行了一轮幅度较大的修正，挫伤了人气，后续可能需要时间进行修复。从版块上看，医药生物、白酒、地产等一季报整体行业表现不错，而医药生物政策支持力度大，今年必成主线行情。
2.技术上看，沪深300已经超跌，42日强势股占比只有0.2，但是目前白马股业绩上不达预期，指数短期发动不了行情。中证500、创业板综相对强势。在指数可能无大行情的前提下，精选行业，拥抱结构化行情为上策。
3.从资金流向上，港资逆向大幅加仓上证50与沪深300，按照目前上证50与沪深300股票的估值看，较为便宜，长线资金用时间换空间，此时布局已到时点。融资盘看，各大指数均全线流出，短线炒作资金相对谨慎。
4.从资金供需看，本月可能资金仍然偏紧。解禁规模上相对上月加大，达到1.5万亿，央行整个四月操作仍然是净回笼资金1100亿，资金面仍然中性偏紧。公募基金发行110亿份，全年最低。
5.从估值看，维持上证50、沪深300低估观点，此时已到时间换空间投资节点，国债利率本月有所反复开始回升至3.6%，盈利预期上在一季报与年报都出结果后，分析师对于未来盈利增长整体做了向下的修正。尤其对于创业板综的盈利预期修正达到了-3.23%,中证500则为-1.82%。

正文

1
上周市场表现
上周上证50、中证500、沪深300、创业板综、创业板50、标普500、纳斯达克、恒生指数月涨跌幅分别为-3.11%、-2.88%、-3.52%、-0.73%、-4.55%、1.1%、0.80%、0.62%，本月看外盘指数表现强于A股指数，尤其是纳斯达克指数本年以来上涨1.61%。2018年以来各大指数表现疲软，上涨50跌8.77%、沪深300跌8.09%领跌所有指数。
行业表现方面，医药生物、计算机、国防军工月涨幅较大，家电、房地产、综合、传媒、电子、汽车跌幅均较大。年度涨跌幅看，计算机、医药生物领涨，综合、非银金融、机械设备、汽车、采掘、建材跌幅均较大。从行业间的涨跌幅表现看，受到政策大力扶植与基本面优良的医药生物，表现极佳。另外业绩出现反转同样受益于政策的计算机行业涨幅更是超出预期。
总体上看，全年医药生物大概率复制去年白马股行业，进入结构性牛市，值得重点关注。计算机、芯片等战略新兴行业，缺乏业绩支撑，但出于风口，预判未来半年会不断有消息刺激，趋势上值得跟踪。

1.1
主要指数表现

1.2
主要行业表现

2
技术指标看风格
从42日强势股占比指标看，沪深300目前只有0.2，之前在2018年2月9日创下0.1的极低值，目前看继续下探的可能性存在，但是下探的空间幅度可能有限；中证500目前强势股占比也一直回落，目前为0.26；创业板综强势股占比为0.48，目前比较强势。

3
资金流向监控
从北上资金看，沪股通月初累计净流入为2102亿，月末累计净流入为2376亿；深股通月初累计净流入为1795亿，月末累计净流入为1907亿。沪股通月净流入为174亿，深股通累计净流入为112亿。从绝对增量上看，港资更偏好大盘股。
从南下资金看，沪港通月初累计净流入为6753亿，月末累计净流入为6620亿；深港通月初累计净流入为1702亿，月末累计净流入为1753亿。沪港通月净流入为-133亿，深港通月净流入为51亿。从绝对增量上看，内地资金更为喜爱香港小盘股。
从融资融券数据看，上证50月初融资余额为1661亿，月末为1606亿；中证500月初为2570亿，月末为2511亿；沪深300月初为4616亿，月末为4491亿；创业板50月初为304亿，月末为303亿。上证50净流出55亿，中证500净流出59亿，沪深300净流出125亿，创业板50净流出1亿。
低估的上证50与沪深300更受代表价值的港资偏爱。融资盘则全线卖出各大指数，短期炒作行情开始降温。

3.1
沪深通监控

3.2
融资融券监控

3.3
指数资金偏好监控

4
场内资金供需
资金需求：从月度解禁统计可以看出，5月份解禁规模开始上升，达到1.5万亿元。整个四月次新股发现90亿元左右，发行速度较慢。
资金供给：基金本月发行110亿份，发行规模全年最低。从本月的央行操作看，央行净回笼资金1100亿元。
从供需上看，5月份整体供需偏紧。

4.1
解禁与发行

4.2
央行公开市场操作

5
指数估值监控
上证50、中证500、沪深300、创业板综、创业板50、标普500、耐斯达克、恒生指数目前的PE估值为10.4、25.0、12.7、57.3、39.1、23.1、26.3、11.7，从绝对估值上看，上证50、沪深300、恒生指数仍然低估。从相对估值看，中证500、创业板综位于25分位数以下，相对低估。
从国债利率与主要指数PE倒数比例看，上证指数目前仍然位于1.97，相对投资价值高，同时10年期国债收益率有所反弹，目前为3.64%。
从月度盈利上预期上看，在一季报与年报都出结果后，分析师对于未来盈利增长整体做了向下的修正。尤其对于创业板综的盈利预期修正达到了-3.23%,中证500则为-1.82%。

5.1
全球指数估值

5.2
国债利率与指数价值

5.3
主要指数盈利预测

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