原油期货 | 一文看懂中国原油期货

13日起，上海国际能源交易中心正式受理客户申请交易编码，这意味着原油期货的投资者开户工作正式启动。据悉，部分期货公司已完成首批境内客户开户。

客户开户的启动预示着原油期货正式上市渐行渐近。业内人士预计，原油期货最快7月下旬就有望上市。

“能源中心将于6月17日-18日进行第一次全市场生产系统演练，以平稳推出原油期货。全市场生产系统演练是能源中心在原油期货仿真交易开展一个阶段后，在技术端对交易、结算、报送监管等方面，对生产系统进行的围绕产品上市前后两日的演练。这意味着原油期货上市为时不远。”一位期货公司相关业务人士表示。

根据能源中心通知，原油期货上市前将安排四次全市场生产系统演练，时间分别为6月17日-18日、6月24日-25日、7月1日-2日、7月8日-9日。

一、原油期货简介

（一）什么是原油期货

石油期货就是由交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间、地点交割一定数量和品质的石油的标准化合约，是期货交易中的一个交易品种。可简单理解为以远期石油价格为标的物的期货。原油期货是最重要的石油期货品种，其他成品油期货品种还有汽油、柴油、燃料油等。

（二）原油期货的产生与发展

20世纪下半叶以来，国际油价经历多次大起大落，全球经济备受冲击。在遭遇数次石油危机之后，人们意识到衍生工具的重要性，石油期货应运而生。

20世纪70年代，国际社会连续发生了多个导致原油市场波动的事件，包括1973年第四次中东战争爆发引发的第一次石油危机，1979年伊朗革命引发的第二次石油危机，成为上世纪70年代末西方经济全面衰退的一个主要原因。

几次的石油危机中，原油价格均受到中东国家原油产出、政治动荡的影响，同时被中东国家用作对抗西方制裁的手段。为削弱石油输出国组织（OPEC）对石油价格的控制，完善以市场供需为基础，通过交易形成价格的定价机制，欧美国家逐步放松了对原油及成品油的价格管制，原油及成品油期货市场随之产生。

在此背景下，美国对原油进行去管制政策。
1982年，纽约商业交易所（NYMEX，于2008年被CME集团收购）在1978年推出的取暖油（Heating Oil）期货大获成功的基础上，推出了世界第一个真正意义上的原油期货合约——轻原油期货合约（Light sweet crude oil），由于它是以美国著名的西德克萨斯中间基原油为主要交易标的，因此又被称为西德克萨斯中间基原油（WTI）期货合约。

20世纪60年代末至70年代中期，随着挪威北部以及英国等地陆续发现大型油田，1976年北海布伦特地区也开始产油，1980年北海地区产量已经达到每天200万桶。针对越来越大的北海原油交易，价格信息提供商普氏能源在1978年推出了“原油市场价格连线”（Crude Oil Market Wire）。1981年，15天的布伦特远期合约被开发用于交易布伦特原油。

1988年6月23日伦敦国际石油交易所（IPE，于2001年被洲际交易所ICE并购）推出布伦特（Brent）原油期货合约。北海成为了可以和中东、西非竞争的原油供应地。80年代，OPEC市场份额不断下降，到1986年，OPEC决定将价格和期货市场挂钩。至此，国际两大种基准原油——WIT和布伦特形成了。

随着世界经济的发展及对原油需求的不断增加，国际原油价格也随之呈现大幅波动，在这个过程中原油期货作为原油交易的主要避险工具得到了迅速发展。目前原油期货是商品期货市场上最大的交易品种。

二、全球主要的原油期货合约

原油期货目前已成为全球期货市场最大的商品期货品种，发展至今由于其充分发挥了稳定市场的作用，越来越得到各国投资者的广泛认同，在国际现货贸易中也发挥了越来越重要的角色。

（一）布伦特期货合约

ICE（洲际交易所）布伦特原油期货合约特别设计用以满足石油工业对于国际原油期货合约的需求，是一个高度灵活的规避风险及进行交易的工具。ICE的布伦特原油期货合约上市后取得了巨大成功，迅速超过轻柴油期货成为该交易所最活跃的合约，从而成为国际原油期货交易中心之一，而北海布伦特原油期货价格也成为了国际油价的基准之一。现在布伦特原油期货合约是布伦特原油定价体系的一部分，包括现货及远期合约市场。该价格体系涵盖了世界原油交易量的65%。

虽然CME（芝加哥交易所）和ICE都有布伦特原油期货合约，但ICE作为全球最大的原油期货市场之一，全球2/3以上现货交易与之挂钩，因此布伦特报价体系以ICE的布伦特原油期货为核心。

布伦特原油由于其质轻、低硫优良品质而备受青睐，作为基准品质被广泛交易，成为该地区原油交易和向该地区出口原油的基准油，交易参照布伦特原油价格定价的主要地区包括：西北欧、北海、地中海、非洲以及也门、伊朗等部分中东国家。

（二） WTI期货合约

NYMEX（纽约商业交易所）推出的WTI期货合约是目前流动性最大的原油交易平台，也是是目前世界上成交量最大的商品期货品种之一。美国作为全球金融中心及NYMEX交易所的重要地位，使WTI成为该地区以及向该地区出口原油的交易基准油，构成世界原油定价格局中重要一环。交易参照WTI原油的地区有：厄瓜多尔出口美国东部和墨西哥湾的原油、沙特阿拉伯向美国出口的阿拉伯轻油、阿拉伯中油、阿拉伯重油和贝里超轻油等。
（三）其他原油期货合约

DME（迪拜商品交易所）推出的阿曼原油期货合约，是全球最大的实物交割原油期货合约，与WTI和布伦特合约相比，它是亚洲石油交易最重要的参考合约。2009年2月1日DME与CME共同宣布成功的完成了DME合约转移至CME Globex电子交易平台。此后DME阿曼原油在CME平台进行交易，而三大原油基准价格WTI、BRENT及阿曼都可以在CME的平台进行交易。WTI和布伦特合约对应的是含硫量较少的原油，阿曼原油期货合约对应的是含硫量较高的原油。阿曼原油产量大、交割量是布伦特原油交割的4倍还要多，因此阿曼原油期货合约更适合做亚洲的基准合约。数据显示DME的交易中，40%的阿曼原油输往中国市场。

此外，其他国内/区域性的原油能源交易所以及上市的合约有：印度大宗商品交易所（MCX）的WTI、布伦特原油；印度国家商品及衍生品交易所的布伦特原油；日本的东京工业品交易所（TOCOM）的中东原油；俄罗斯交易系统交易所的布伦特、Urals原油；新加坡商品期货交易所（SMX）的WTI原油；泰国期货交易所（TFEX）上市的布伦特原油；阿根廷的罗萨里奥期货交易所（ROFX）的WTI原油；南非的翰内斯堡证券交易所（JSE）上市的原油期货等。

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