标的整体上行，隐含波动率差值缩减——场外期权周报（崔健、李元玮）

1、标的市场表现
标的指数市场表现，沪深300指数先扬后抑，期间上涨2.19个百分点，总成交额12844.07亿元，日均成交额较前周的2261.42亿元增加了13.59%，短期历史波动降低，日均1个月历史波动率为9.16%，较前周减少0.98个百分点，日均3个月历史波动率为12.82%，较前周增加0.18个百分点，日均6个月历史波动率为10.92%，较前周减少0.08个百分点，日内已实现波动率降低，均值为13.4%，较前周减少1.35百分点，日内波动缓和。黄金ETF上行，期间上涨0.91个百分点，总成交额58.24亿元，日均成交额较前周的13.62亿元减少了14.45%，历史波动提升，日均1个月历史波动率为7.43%，较前周增加0.19个百分点，日内已实现波动率降低，均值为3.83%，较前周减少2.74个百分点，日内波动缓和。
2、场外衍生品交易
截止到2018年1月19日，通过中证报价系统交易的场外衍生品共计4430笔，累计初始名义本金941.59亿元，其中场外期权累计成交3175笔，累计初始名义本金709.19亿元。
3、场外期权隐含波动率
沪深300场外看涨期权Vega加权隐含波动率为20.34%，较前周减少2.18个百分点，看跌期权Vega加权隐含波动率为24.82%，较前周减少3.66个百分点，看跌看涨隐含波动率差值缩小为4.48%，较前周减少1.48个百分点；黄金ETF场外看涨期权隐含波动率较前周变化不大，为16.3%，较前周减少0.01个百分点，隐含-实际波动率差值扩大，为8.94%，较前周增加0.11个百分点。
4、投资建议
上周，沪深300和上证50继续放量上行，成交活跃度提升，短期历史波动降低，中证500短期历史波动增加。目前投资者风险偏好较高，周四指数开始出现调整，但由于前期涨幅较大，风险未完全得以释放，仍存在继续回调的可能，且监管措施仍在陆续出台，严监管、控风险仍是大方向，建议针对沪深300、上证50和中证500采取跨式组合做多波动率的策略。美国政府停摆危机缓解，避险情绪降温，金价上涨动力降低，但由于受到美国财长努钦发表弱势美元利于贸易的言论，以及欧洲经济数据表现较强的影响，美元表现弱势，推动金价上涨，欧洲央行利率决议和特朗普在达沃斯论坛发表的演讲，或将加剧黄金ETF的波动，因此建议针对黄金ETF采取跨式组合做多波动率的策略。