中庚基金的价值投资版图：知行合一，为持有人赚到长期的钱

说起中庚基金，可能最先想到的是丘栋荣。

那我们先从丘栋荣说起，再通过他来以点窥面。

见过丘栋荣的人，会给他这样的评价：专业、逻辑清晰、有颜值、年轻有为……

根据公开数据显示，丘栋荣曾管理的主动权益产品2014年-2018总规模超150亿，被称之为“机构的最爱”。

诚然，在2014年—2018年丘栋荣的投资履历中，被业绩、规模等层层光环环绕，也许并没有过多关注他背后的投资理念和逻辑。

而在2018年他加盟中庚基金后，他所坚持的低估值价值投资策略不断进化，通过三个产品的运作展现得淋漓尽致。

有人说，因为丘栋荣，才有了中庚基金在主动权益投资领域的深耕；也有人说，因为中庚基金这个包容、进取型的平台，为低估值价值投资策略提供了更为丰厚的土壤。

其实，于中庚基金和丘栋荣而言，或许是彼此的成就。

中庚基金是一家什么样的公司？

2018年8月，中庚基金成立。虽然是一家次新基金公司，但是清晰的定位使中庚基金在短短两年多时间里，成长速度较快，无论是规模、产品业绩，还是核心竞争力在同期成立的基金公司中“活得”还不错。

正如丘栋荣曾经在公开场合坦言：“在竞争激烈的公募基金行业，要先活下来，同时还要想清楚怎么活得更好。”

这一点，中庚基金想得很明白。

中庚基金成立之初，即定位为“深耕价值，只做价值投资”。从中庚基金产品发行的轨迹来看，中庚基金在坚持价值投资这条道路上，主要聚焦于主动权益投资领域。集中投研资源和优势，用专业、专注、高效打造核心竞争力，力争在主动权益市场中获得最大的竞争优势。

同时，在投资团队的配置上，中庚基金搭建了超25人的“体系化的阿尔法战队”，在这个战队中，优秀的人才与富有生命力的投研体系有机融合。

曾有业内人士坦言，作为一家次新公司，中庚基金投研团队的人才配置，已经接近中型基金公司的配置水平，但是基金数量却比中型基金公司少之又少。显然，这也是很多新公司不敢想、也不敢做的。

在中庚基金富有生命力的价值投资策略体系下，毫无疑问丘栋荣是领军人物，但是单靠一个人“单打独斗”也不行，在中庚基金的专业投资研究团队中，研究力量覆盖A股所有行业，以保障投资决策的有效执行，力求通过专业投资为客户获取有效回报。

据说，中庚基金研究员的考核机制也非常严格。在近500名初选者中，最终选拔出了市场上前1/10的优秀人才，并制定了2-3年的考核周期，目的是希望所有的投研人才能够在所负责研究的领域中建立自己的优势，不断进化和成长。

中庚基金选拔的投研人才，必须具备三个条件：第一是基本素养，包括科学素养（投资必须用科学的方式，基于事实和逻辑）、产业素养（对产业和公司有自下而上的研究逻辑和思考）、金融素养；第二是创造性和独立性。资产管理行业是创新驱动的行业，最终的价值是来自创造性。同时，独立性是创造力的一个重要前提，这也是研究优势的一个重要体现；第三个层面是非常底层的，就是价值观。也就是大家有相同的投资理念，相信低估值价值投资，并且有很强的自我驱动力和较高的职业道德要求。

丘栋荣曾说过：“如果做这一行没有很高的道德标准，隐含的风险是极大的。做不道德的事情，短期看个人可能受益，长期看风险很大，收益率也很低。从客户角度出发，一定要坚持一个善意的策略，长期才有最大的商业价值。”

在中庚基金，丘栋荣是投资团队的领军人物，而投资团队中的每个研究员都是阿尔法的创造者，也是帮助基金经理发现企业价值的源头，是投资研究团队至关重要的部分。

可以说，中庚基金的投研团队并非“单打独斗”，而是“集团军作战”，依靠团队协作、共同创造可持续的阿尔法。

什么是富有生命力的价值投资策略体系？

对于中庚基金构建的价值投资策略体系，中庚基金副总经理、投资总监曹庆比较有发言权，因为他是这个策略体系的构建者之一。

曹庆拥有伦敦政治经济学院硕士、清华大学经管学院学士学位，证券从业年限超16年，在主动权益投资、投研团队管理和投研体系搭建等方面具有丰富的经验。他和丘栋荣在具体分工上，曹庆主要负责公司投研人员组织、投研流程优化、投研系统建设等投研综合管理，丘栋荣则主要关注价值策略体系的实际运行以及具体的投资组合管理。

强强联手，不断完善和提升中庚基金的投研体系，通过体系化投资管理打造中庚基金在主动权益投资领域的竞争优势。

据曹庆介绍，中庚基金的价值投资策略体系首先是以价值策略为基础，对任何股票投资所预期的回报是这家公司自身能够创造的现金流或盈利，而不是来自交易或博弈。在此基础上，投资的超额收益来源于买得足够便宜。虽然最终超额收益的实现形式也可能是“低买高卖”，但实质获取的是价值价差而不是交易价差。

其次，在投资中，不确定性即风险。没有人能精准预测未来会发生什么，也没有人能保证自己买的股票一定会很好，股票未来的盈利和现金流都是有不确定性的。对股票定价的核心是对未来的不确定性和所要承担风险及预期回报的尽量客观理性的评估。

也正是因为股票的不确定性很难做到百分之百准确的评估，所以把立体化的风险管理作为价值投资策略体系的基石，包括投前的风险识别和定价、投中的风险控制和优化、投后的风险监控和调整等。

“低估值价值投资策略体系最为强调的是它的长期生命力，即能否不断进化、不断适应市场的发展和变化。我们希望始终保持不断进化的心态来对待这一策略体系，警惕路径依赖，与时俱进的策略体系才能有更长期的生命力。”曹庆强调。

历史不会简单重复，简单依赖历史经验的价值投资在未来未必有效。保持价值投资策略体系的持续进化，强调的是要基于未来，要在实践中不断去思考变化、发现问题、解决问题。

这一点，中庚基金也做到了。

低估值价值投资产品线

富有生命力的价值投资策略体系，最终还是需要通过基金产品来检验。

梳理中庚基金旗下的三只基金，2018年12月中庚价值领航基金成立、2019年4月中庚小盘价值基金成立、2019年7月中庚价值灵动基金成立。

业绩方面，根据基金定期报告、中庚基金、Wind数据统计显示，截至2020年12月7日，3只低估值策略基金，平均年化回报率超30.5%。其中，中庚价值领航基金成立以来业绩增长率为73.49%，同期超额收益率28.67%；中庚小盘价值基金成立以来业绩增长率43.60%，同期超额收益率34.27%；中庚价值灵动基金成立以来52.73%，同期超额收益率31.40%。

事实上，中庚基金坚持的是低估值价值投资策略，这一策略在2017年以来的近4年时间，低估值价值投资策略在这轮周期表现相对平淡，被市场称为“失效”的瞬间。

面对狂热的市场，对于中庚基金和丘栋荣来说，策略的坚守实则不易。

2020年初丘栋荣就在公开场合表示，从长远来看，无论是从基本面、风险定价、还是资产流动性上考量，高估值资产的风险正在不断积累，而前期表现平淡的低估值资产机会正在孕育，低估值策略相对来说依然便宜，仍然是十分有效的策略，其未来成长的空间也将更大。

在面对市场大幅波动、调整时，丘栋荣仍然坚守低估值价值投资策略。他认为，历史经验证明，市场的投资机会通常在调整中孕育，价格终将反映价值，唯有长期投资，才有可能实现价值的回归。

良好的投资收益不是靠运气，而是通过“知行合一”的投资策略和团队做保障，让投资风格不漂移，通过“可复制、可持续、可事先解释”的投资理念，最终为持有人赚到长期可持续的钱。

第四只产品来了

有人认为中庚基金这家公司太“佛系”，在2020年爆款基金频发、市场有大把机会的大环境下应该多发基金扩大规模。

然而，中庚基金并不是这么想的。在产品发行策略上，中庚基金采取“少而精”的策略，不希望类似策略、风格和形式的产品简单重复，目前的三只产品风险、收益特征清晰，未来的安排也将坚持这个原则，并在产品设计上留下空间。

将于2021年1月11日发行的第四只产品——中庚价值品质一年持有期混合型基金在产品设计上设置了一年最短持有期，投资范围覆盖A股和港股通中的低估值股票。

中庚基金副总经理卢强是中国证券史第一批创新开放式以及封闭基金的开创参与者，对持有期机制的认知非常深刻。

他认为之所以设置一年持有期，主要原因在于：中庚基金对产品数量和形式有着极其苛刻的控制，不希望简单重复布局同质化的产品，所以持有期产品成了新的方向。同时，中庚基金对自身的能力圈有着极高的要求，希望做好充分的准备来拥抱多元的市场环境和投资者。勤练内功、保持策略的进化、扎实做好投资研究，并扩大能力圈，比如对港股保持长期的投资研究和人才储备，在机会来临前能够及时抓住，打好有准备的“仗”。

卢强同时强调：“随着行业和市场的演进，很多持有人对“持有期”已经有了较深的认知。我们坚信，在中庚基金专业的低估值价值投资策略体系下，辅以专业的服务策略，我们用心陪伴合作渠道伙伴扎实做好服务陪伴、用心呵护持有人的每一份托付与信任。”

“庚您同行”已举办近800场

不以规模为导向，扎实做好投资研究，以客户盈利作为核心目标，用心呵护客户的盈利体验；也不追求短期业绩排名，而是更加看重长期表现，最终实现与投资者、合作方、员工、企业的多方共赢。

正如中庚基金在2018年成立之初就强调“放弃追逐最高的收益率、最好的业绩排名、成为明星基金公司的投资目标”，而是回归到关注投资者真实的投资需求，为投资者提供最优质的投资服务，为社会创造价值。

在“深耕价值，只做价值投资”这条道路上，中庚基金希望做好投资者服务和陪伴工作，能够帮助投资者树立长期投资的理念和信心。基于此，中庚基金2020年5月启动了“庚您同行”价值投资万里行活动，这一活动以“客户利益至上”为初心，致力于成为客户价值投资实践道路上的“引导者、陪伴者、倾听者”。截至2020年12月底，“庚您同行”启动7个月，已经举办近800场交流分享活动，为全国各地渠道、持有人提供专业的投资服务。

中庚基金副总经理、“庚您同行”创始人卢强表示，希望通过“庚您同行”价值投资万里行活动，不断向投资者传导如何合理参与市场，以及价值投资、资产配置、长期持有、基金定投等理念和投资方式，提升客户的持有体验，构建价值投资的良好生态圈。

显然，在中庚基金，公司文化、投资体系、投资策略、投资者服务一环扣一环，最终通过知行合一的理念与文化，为持有人赚到长期的钱、提供优质和专业的服务。

风险揭示：市场有风险，基金投资需谨慎。基金的过往业绩及净值高低不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。持有期基金对每份基金份额设置最短持有期，对于基金份额持有人存在着持有期内无法赎回的风险。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者购买基金时需仔细阅读本基金相关法律文件。
完整数据说明：说明1：中庚价值灵动灵活配置混合型基金2019年、2020年净值增长率分别为8.44%、36.51%，同期业绩比较基准收益率为5.28%、16.91%。2019年度基金净值增长率自合同生效日（2019/7/16）起计算。说明2：中庚价值领航混合型基金2018年、2019年、2020年净值增长率分别是0.06%、29.62%、26.67%，业绩比较基准收益率分别是-1.77%、26.14%、20.45%。2018年度基金净值增长率自合同生效日（2018/12/19）起计算。说明3：中庚小盘价值股票型基金2019年、2020年净值增长率分别为2.17%、37.44%，同期业绩比较基准收益率为-8.47%、18.11%。2019年度基金净值增长率自合同生效日（2019/4/3）起计算。（CIS）

“中国基金报：报道基金关注的一切

Chinafundnews
长按识别二维码，关注中国基金报

版权声明：
《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。
授权转载合作联系人：于先生（电话：0755-82468670）
万水千山总是情，点个 “在看” 行不行！！！