期权论坛

备受期待的白糖、豆粕期权近日正式获批。12月16日，证监会新闻发言人张晓军在例行新闻发布会表示，近日证监会已批准郑商所、大商所分别开展白糖、豆粕期权交易。下一步，证监会将督促两家交易所做好准备工作，确保新产品平稳推出、顺利运行。相关准备工作预计需要3个月左右，大概就在春节后，具体挂牌时间将另行公布。此外，上海期货交易所表示对铜期权、黄金期权品种上市准备的研发工作已经基本就绪，计划在合适的时间开展期权仿真交易或全市场联网测试。

什么是商品期权
商品期权（commodity options）作为期货市场的一个重要组成部分，是当前资本市场最具活力的风险管理工具之一。商品期权指标的物为实物的期权，如农产品中的小麦大豆、金属中的铜等。商品期权是一种很好的商品风险规避和管理的金融工具。是一种可以在合约规定的交易日买卖的权利。

商品期权与股票期权的区别
最为直观的差异是标的资产的不同，另外，股票期权为现货期权，豆粕与白糖期货期权是期货合约的期权；在行权方式上，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权为欧式，豆粕与白糖期货期权为美式；作为期货期权，还需注意其到期日与期货合约到期日之间的差异。

做期权的3个门槛
1、可用资金不低于人民币10万元。
2、具有期权仿真交易经历（具有交易所认可的累计10个交易日、20笔及以上的期权仿真交易经历）、行权经历。
3、通过期权知识测试。

期权做市商的4个门槛
1、净资产不低于人民币5000万元；
2、具有专门机构和人员负责做市业务，做市人员应当熟悉期货、期权相关法律法规和交易所业务规则；
3、具有健全的做市业务实施方案、内部控制制度和风险管理制度；
4、最近三年无重大违法违规记录。

对于白糖、豆粕期权获批，部分期货公司高管均表示，期货公司要把握住这一难得的发展机遇，进一步加强风控制度建设、交易系统建设、投资者培训等各项工作，促进白糖、豆粕期权顺利上市、平稳运行。

1永安期货张家成：期权上市无疑带来一个新的契机
永安期货期权部负责人张家成表示，期权是风险管理工具中唯一具有风险收益不对称特性的工具，能更好地满足客户的投资需求，以更有效率的方式服务实体经济，期权的上市将促进期货市场功能更完善。此外，由于期权、期货之间存在各种套利机制，期权将有利于期货市场价格的稳定，使期货定价更趋合理性。也因为期权工具本身的复杂性，功能的多样性，策略的灵活性，可以让实体行业在原有的风险管理方法上更加灵活，在原物料价格波动日益增大，企业经营日趋艰难的情况下，期权的上市无疑带来一个新的契机。

永安期货自2011年起开展期权业务的准备工作，具体包括以下事项：
1.人才方面，我公司十分重视期权人才队伍建设，一方面引进外部人才，高薪聘请美国、台湾等地期权领域专家作为公司期权业务的带头人；另一方面侧重基层干部培养，在每个分支机构至少配备2名期权专业人员，能为期权客户提供高质量的服务。
2.技术方面，技术系统上分别接入了恒生、CTP、易盛柜台满足投资者的多样化需求，提供多款客户端软件供交易使用。
3.业务服务方面，永安期货于2015年先于大部分期货公司获得期权经纪业务资格，期权市场地位稳居前三，经过近两年的实践，公司整个期权业务链条已十分完善。
永安期货期权各方面准备工作均已就绪，正摩拳擦掌期待商品期权上市。

2南华期货朱斌：无论上涨/下跌/横盘，期权都能赚钱
南华期货副总经理、研究所所长朱斌表示在期权时代，投资者需要做的最重要的事情，是学习学习再学习。期权是一个全新的领域，它与股票、债券、期货都不同，它是一个更高维度的衍生产品。我们目前所做的股票和期货交易都是线性的，都只能依靠其价格运动方向这一个属性来获利。但是实际上任何价格的运动都有两个属性：运动方向和运动速度，运动速度就是期权中最重要的因素之一——波动率。我们说我国的股票市场只能让你在上涨的时候赚钱，而期货可以让你在上涨或下跌时都赚钱，期权则可以让你在上涨、下跌或者横盘整理当中都赚钱。

当然期权价格的影响因素并不只有波动率，还包括到期时间、行权价格、标的的市场价格、市场无风险利率等，所以期权是非线性的，它在任何一个维度上都会有赚钱的机会，因此期权的交易策略相当丰富，而这些都不是一朝一夕能够掌握的。另外期权的交易规则也比期货复杂很多，这也需要不断学习才能掌握。因此，建议投资者不要贸然入市，先学习学习再学习。

3南华期货曹扬慧：期权是非线性的，可以在多个维度上对冲风险
南华研究所所长助理曹扬慧表示，这两个期权获批，对于期货市场来讲是一件意义重大的事情。
首先，期权的推出将进一步丰富国内衍生品市场的工具。目前我国企业在对冲风险方面可用的工具相对偏少，期权的推出可以让企业有更多地选择。
其次，企业管理风险的手段可以更加多样化，因为期权并不像期货一样是一个线性的工具，期权是非线性的，可以在多个维度上对冲风险，因此期权的策略要比期货丰富很多，可以极大地丰富企业风险管理的手段。
第三，此前，为更好地发挥期货市场对农业的作用，大商所和郑商所都推出了“期货+保险”项目，而期权本身便自带“保险”功能，可更好地为农业经济服务。
第四，期权的推出对于期货市场是一个补充，它与期货相辅相成，相互促进，可以更好地发挥出期货市场的价格发现功能和风险对冲功能。

南华期货在期权方面已经做了大量的准备工作。
首先，公司内部已经建立了完善的后台体系，包括风控、交易、结算、IT等，我们是50ETF期权的首批期货公司类会员，同时也一直在积极参与大商所和郑商所的期权仿真交易测试。
其次，研究所组建了专门的期权研究团队，进行投资者教育、员工培训、市场推广、期权研究等工作。
第三，南华资本组建了专业的做市业务团队，搭建了强大的做市商平台，正在积极申请各家交易所的期权做市商资格。
第四，南华资本还建立了一只专业的场外衍生品团队，专门从事场外期权业务，在期权的报价和对冲方面有丰富的经验，也为我们场内期权业务提供了支持。

4信达期货吕洁：机构发展将进入新的发展阶段
信达期货研发中心副总经理吕洁表示期权的上市是市场的创新，但对投资者提出挑战。
首先，这是我国衍生品市场发展上的又一个里程碑，上证50ETF期权是首个场内现货期权，豆粕和白糖期权是国内首批期货期权。
其次，国家对衍生品市场发展的重视。从去年股灾后，金融市场监管全面收紧，证券、期货、房地产、债券等领域进入去杠杆，创新业务基本停滞。证监会主席刘士余和证监会副主席方星海在不同公开场合为期货市场发声，说明高层对衍生品发展的认可和重视。随着期权的推出，意味着创新业务重新开启，股指期货放松也已经在积极推进。
最后，我国衍生品金融市场将进入机构时代。2014年开始，期货市场涌现了大批私募机构，2016年期货市场又得到大类资产配置机构青睐，未来期权的推出，对于机构来说，交易策略将更加多元化，机构发展将进入新的发展阶段。

期权是一个衍生品工具，它对期货市场和股市并不会造成分流，相反，由于期权的出现，投资者可以通过“期货+期权”，“股票+期权”等组合，构建众多策略，这反过来可能会吸引更多的资金参与到期货市场和股市。
对于期货公司和现货子公司来说，基于场内期货和期权，可以根据客户的个性化需求，提供更多的场外衍生品。按照国外的经验来看，场外衍生品交易占到衍生品交易的80%。

期权的上市是市场的创新，但对投资者提出挑战。做现货贸易相对简单，只要知道方向就可以，错了可以死扛；但做期货的投资者就不一样，既要知道方向，还需要知道中间的路径，到底是期货向现货回归，还是现货向期货回归，另外还需要进行资金管理；当交易进入到期权维度的时候，情况更加复杂，除了知道方向、路径和资金管理外，我们还需要知道速度，择时会更加重要，因为期权费包含着时间价值，时间价值会随着最后交易日的临近而减少。投资者要知道和了解期权的原理，如delta、gamma、theta、vega、rho等希腊字母，期权盈亏等。
对懂期权的投资者来说是福音，因为投资者可以构造出更多的策略，既可以赌大涨、大跌或者震荡的策略，也可以在不同期限、不同行权价之间寻找期权套利机会，更重要是可以跟期货结合起来，构建“风险小，收益大”的策略。

5格林大华杜兆亮：期权可以发挥股票和期货没有的作用
格林大华期货杜兆亮，我是觉得期权上市后对整个行业都有较好的促进作用。因为期权是很重要并且很特别的衍生品，在风险管理方面有特殊的作用，比如权利和义务的不对称。在保值效果方面对企业有着很大的吸引力。有些排斥期货的企业，对期权反而可能容易接受，因为企业买了期权，相当于投了价格保险，亏损仅限于期权费。此外，期权可以组合出很多投资策略，发挥股票和期货没有的作用，比如震荡市中有的期权组合策略也可以赚到钱，有时市场面临突破，但方向不明朗，期权策略也可以帮忙。而且期权和期货可以组合起来，提供套利机会。这些对投资者是非常有吸引力的。最后，也可能是最重要的，场内期权推出后，可以设计产品，满足企业的保值和投资需求。设计产品的公司可以利用场内期权对冲风险。这样，服务实体经济的功能可以得到更好的发挥。从这个角度讲，希望商品期权开局平稳，之后尽快推广到一些大品种上面。

6大有期货李萱：期权是一个新的、资金成本低、风险收益比高的投资工具
大有期货期权业务负责人李萱，对于一般投资者来说，商品期权的上市为其提供了一个新的、资金成本低、风险收益比高的投资工具。对于企业来说，则为其提供了一个新的套期保值的工具。目前大有期货已经完成了白糖期权和豆粕期权上市的准备工作。

7胡俞越：我国期货市场将步入期权时代
北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示，白糖、豆粕期权获批是我国期货市场发展的一个新的里程碑，标志着我国期货市场将步入期权时代。从发达国家农产品期权的发展经验看，我国开展白糖、豆粕期权交易，将进一步丰富涉农企业风险管理工具，也有利于完善农产品价格形成机制。

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