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hexun_options 和讯网正筹建期权频道，现诚邀有期权从业经历的专家成为我们的频道顾问、特约专栏作者。有意者欢迎发送个人资料至邮箱 options@staff.hexun.com 以与我们取得联系。我们期待与您一同迎接期权时代！ 来源：CII芝加哥投资学院
错误 1: 一开始就购买虚值（OTM）看涨期权 看上去这是一种好的开端：买一个看涨期权，然后等着看你是否选到了赢家。买看涨看上去很安全因为看涨期权的盈亏模式与你曾经的交易策略一致，正如你意：买低卖高。许多经验丰富的股票交易员是用同样的方式开始并学习交易的。 但是，在期权的世界里直接购买的虚值看涨期权是最难持续赚钱的策略之一。如果你将自己局限在这个策略中，你可能发现自己在持续的亏钱，并且也不会有什么长进。 光买看涨期权错在哪？ 买股票的时候你很难判断方向。但是，当你买期权的时候，你不仅需要判断清楚股票变动的方向，还要把握好时机。如果这两点有一点是错的，可能都会导致你所付的权利金血本无归。 你所买期权的标的资产价格一天不动，你的期权就像沐浴在阳光下的冰块。就如冰化成的水越积越多，你的期权时间价值也会随着到期时间临近而消逝。如果你第一次买的是临近到期且超虚值的期权（这是新手最喜欢的一个选择，因为他们通常非常便宜），这一点更加明显。 不过，一点也不奇怪，这些期权便宜是有原因的。当你买一个虚值“便宜的”期权，他们不会仅是因为股票向正确的方向变动而自动增值。期权价格是与股票价格能达到（超过）执行价格的概率有关的。如果在临近到期时价格变化并没有达到执行价格，随着时间窗口变小股价继续变动的概率较低。因此，期权的价格将体现出这个概率。 如何交易更明智一点? 因为你初次接触期权，你应该考虑卖出一个你已持有股票的虚值看涨期权。这个策略叫做“备兑看涨”。因为你卖出看涨，那么你有义务以期权执行价格卖出股票。如果执行价格高于股票现有市场价格，你的意图便是：如果股票上涨超出执行价格，如果期权买家要行权，或者说将股票从我这里拿走也未尝不可。 承担这个义务，你所换来的是卖出虚值看涨期权的现金。这个策略能够给你带来一些现金流，但是因为你看好这个股票，那么在到期时股价涨过了执行价格你也别在意。 备兑看涨作为一个初始策略的好处在于卖出期权不会给你带来额外的风险。风险实际上来自你所拥有的股票，那个风险是很显著的。最大的潜在损失是股票的成本减去卖出看涨期权所得到的权利金。（还有别忘了佣金。） 虽然卖出看涨期权不产生资本风险，但是它确实限制了你的上行优势，因此引出了机会风险。换句话说，在期权到期市场价格超过执行价格时你确实有不得不卖出股票的风险。但是因为你拥有股票（换句话说你是“备兑”），通常来说对你而言这是一个盈利状态，因为股价已经涨到了看涨的执行价格。 如果市场保持不动，你不仅有卖期权能收到的权利金还能持有你的股票仓位。另一方面，如果股价下降你想出来，只需买回期权平掉期权空仓，并且卖出股票平掉多头仓位。记住你平仓的时候股票可能会产生一点损失。 作为买入看涨的替代方案，卖出备兑看涨被认为是一个聪明的、相对低风险的策略，可以获得收入并且使自己了解期权市场的动态。卖出备兑看涨使你能够近距离地观察期权，看看其价格如何反应股价的小幅变动以及价格如何随时间衰退。 错误2: 对所有市场状态使用一个“通用”策略 期权交易是非常灵活的。你可以使用期权有效地针对所有市场状态进行交易。但是你只有不断的学习新的策略才能将这种灵活性发挥的游刃有余。 购买价差是应对不同市场情况的好办法。当你买一个价差，也被称作“多头价差”头寸。所有新期权交易员应该让自己熟悉各种价差的可能性，因此你能知道识别使用各种期权的适当的时机。 如何交易更明智一点? 多头价差是一种用两个期权组成的头寸：买入成本较高的期权、卖出成本较低的期权。这些期权非常相似——相同标的资产、相同到期时间、相同数量的合约和相同类型的期权（两者都是看跌或者都是看涨）。两个期权的不同点仅在于执行价格。看涨期权组成的多头价差是牛市看涨头寸，被称为“多头看涨价差。”看跌期权组成的多头价差是熊市看跌头寸，被称为“多头看跌价差。” 价差交易，因为你买入一个期权的同时也卖出了另一个期权，时间损耗影响一条腿的时间可能实际上帮助了另一条腿。那意味着交易价差相比买入单一的期权而言时间损耗净效用多多少少是中性的。 这个价差的缺点是你上端的潜在收益是被限制的。坦白来讲，仅有少量的看涨期权买家真的能在他们的交易上赚取极高额的利润。大多数时间，如果股票达到一定的价位，他们无论如何都在卖出期权。所以当你进入交易的时候为什么不设置一个卖出目标呢？举个例子，买入执行价格50的看涨并卖出55的看涨。那会给你一个以50美元买入股票的权利，但是还赋予了你一个义务就是当到期时股票价格超过55美元你要卖出股票。 虽然最大潜在盈利有所限制，但是最大潜在亏损也有限制。对于50- 55多头看涨期权的最大风险是购买50看涨期权所付的权利金减去卖出55看涨期权收到的权利金。
价差交易有两点警告要牢记于心。第一，因为这些价差牵涉多个期权交易，他们会产生多个佣金。确保在你计算盈利和亏损的时候将所有佣金和一些其他因素包含进去，例如买/卖价差。第二，和任何新策略一样，在付钱之前你需要知道你的风险。 错误3：在到期之前没有一个确定的退出计划 你之前听说过千百遍。交易期权，就像股票，最关键的控制你的情绪。那并不意味着你要像超级人类一样忍住每一份恐惧。比那简单得多：写个计划，按计划去做。 计划如何退出不仅仅是关于如何最小化你的损失。你应该有一份退出计划、周期——即便事态按你所想发展。你需要预先选择你的上行出口和下行出口，以及每个退出点的时间表。 如果你退出太早留下了一些潜在收益怎么办？ 这个一个经典的交易员所担忧的问题。我能想到最好的反驳：如何你一直持续的盈利、减少你损失的发生率并且晚上可以安然入睡怎么样？有计划的交易帮助你建立更加成功的交易模式并且减少你的担忧。 如何交易更明智一点？ 无论你买还是卖期权，退出计划都是必须的。提前决定你会满意什么样的收益。同时也要决定你能容忍多么糟糕的损失。如果你达到你的收益目标，清掉你的仓位拿走你的盈利。不要贪婪。如果你达到你的止损位，还是那句话清仓。不要将自己暴露在更大的风险中，去赌期权价格会回来。 随着时间的变化，让你违反此建议的诱惑可能会越来越强。要坚守。你必须制定计划并且执行它。太多太多的交易员设置了计划，然后，当交易开始的时候，弃计划于不顾而随心所欲。 亲历2015股指期货：市场观测者交易和复盘手记
真正杀人的熊不是熊市中的熊，而是牛市中的熊 从千股涨停，到千股跌停，千股停牌 从万众狂欢，到惊天逆转，一波三折。 我们都是大时代的主角， 硝烟散尽，理性回归。 如果2015可以重来， 复盘股市超级波动， 你将何去何从，是战是降！
作者简介：方志，和讯金融衍生品总经理、中国期货业协会互联网金融委员、清华大学特聘讲师江苏扬州人，毕业于厦门大学。2008年后陆续创作《期货兵法》、《期货策略》、《炒股一定要懂股指期货》等书，受到业内好评。从事对冲投资管理11年。所管理的和讯期货网为行业门户平台，在互联网金融社交与大数据挖掘方面进行了积极的探索。
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