期权论坛

我想做转债的人都很难忘上一轮转债大底的情况，2014年初多只转债跌破面值，主要有三个原因：一是蓝筹股连续下跌，正股低迷；二是无风险收益率持续上行，导致债底的价格非常之低，徐工转债上市即破发，最低跌到87元附近。三是银行转债供给旺盛，压低了转债的转股溢价率；

本轮转债可能出现的低点在明年3-6月份，理由在于：
1、市场连续上涨，随时存在10%+以上的调整空间。今年的主要上涨力量是蓝筹股，因高分红凸显投资价值。但高分红如果遇到市场利率走高，将可能率先遭遇调整。
2、无风险收益率上行。当前十年期国债到期收益率达到4%，与2013年9月差不多。对于久期较长的转债而言，假设剩余期限5年，到期收益率每提高1%，意味着债底将会下降五个百分点。如果十债到期收益率继续走高，毫无疑问可转债的债底在不断下行，90元以下的转债或许不远。

3、转债供给加速。上一轮转债大供给是2013年年末，可转债余额是1650亿元，其中工行、中行、民生加上平安和石化这五只转债合计规模接近1300亿。巨无霸转债是降低转股溢价率最有效的手段。而截至今年11月14号，转债+EB的合计规模也仅仅1100亿元，还不到2013年的转债规模，这还是在不考虑几年间M2已经增长了50%的背景下。目前转债的供给远远未到市场的承受能力。

转债发行需要经过董事会预案、股东大会批准、发审委通过、证监会批文四个步骤。目前拿到批文的转债规模257亿元，发审委通过尚未拿到批文的转债规模296亿元，合计约600亿。这部分转债如果发行上市，存量转债余额基本能达到2013年年末的水平。

目前通过董事会预案的转债规模1179亿，通过股东大会的转债规模2168亿元。这才是未来压低转债估值的关键力量。目前通过股东大会的转债发行主要有中信银行400亿，民生银行500亿，平安银行260亿。这三只转债若能上市，相当于再造了一个转债市场，将会对存量转债市场的定价形成巨大冲击。中信银行的转债已经获得证监会发审委的反馈，不出意外的话两个月内可以通过发审委核准，再有三个月拿到发行批文，2018年五月份左右发行。或许，那时候会看到一个更好的价格。

综上，目前持有现金耐心等待，或许是较好的选择。一家之言，仅供参考，不构成投资建议。

海阔天空yu
谈谈我的个人看法：
一，可转债价格更多的决定于正股的走势，其次才是债市的走势，债市走弱对低平价转债的影响相对大一些；
二，转债市场的扩容会打压低ytm高溢价转债的溢价率，不一定会打压所有转债的绝对价格；
三，去年以来股票市场板块与个股的分化很大，不同正股之间差异也比较大，正股价格走势的分化也比较大，所以不同转债之间的分化也比较大。
（举两个例子，我去年底106元买入三一转债时，是当时最低价的转债，现在121元多，今年四月初我从三一转债换入102元的光大转债，也是当时最低价的转债，而现在有十个转债的价格低于光大转债。）

xuyongnn
转债扩容对转债投资总体来看是好事，因为可选择的正股多了，转债的最后收益率跟正股的品质相关，而与转债的存量规模无关。

转债扩容，短期对于现存转债溢价率的打压也不见得是坏事，毕竟转债的投资的主要目标是转股，而不是靠溢价，要走向转股最后溢价总归会抹平。所以，以转股为目标的长线投资来说，无非就是溢价随股价上涨抹平的曲线变平坦了而已。

liumenghan
5月左右转债指数最低点附近开始定投可转债基金，至今已浮盈6%左右。

winterpineA
还是前面的那句话，分化加剧，重心下移，做好功课，等待全面大牛市。

我是阿冰
分析的相当好，但不要低估了国家的控盘能力，这次转债扩容是在国家弃债从股，降负债、去杠杆的大环境下进行的，与之前有根本不同。种种迹象表明：我伟大的光荣的正确的党早有安排！

持有封基
同意楼主的观点，现在不管是可转债还是长久期的国债都没到买入的时候。

沙漠之狐
用数据说话的好文，但大底时间上有疑义。利率周期明年上半年未必会反转，同时明年上半年转债恐怕是刚开始大规模供应（不利价格）。

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