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Winter Is Coming!(凛冬将至)
这句台词贯穿在《权力的游戏》整部剧之中，随着第七季的终结，夜王攻破了人类千年来最重要的防线——长城，凛冬终于来了!
对于新三板来说，又何尝不是如此。每个交易日，新三板人都看着三板做市指数层层下跌，天天新低。“新三板就是中国的纳斯达克”这类的兴奋剂，再也懒得给自己“注射”。9月26日，三板做市最低已跌至1002.87点，已是12连阴，三板正在打响千点保卫战。
但今天新三板在线探讨的不是市场问题，而是介绍一个个体事件。在市场趋冷的背景下，一家公司的“市值管理”计划泡汤了。
[h1]1桃花源上半年股价“上下翻飞”[/h1]桃花源是一家很传统的农业公司，收入全部来源于水稻种子的研发、生产和销售。
虽然公司经营业绩稳定，所处行业也鲜有大波动，但公司在二级市场的股价却一点也不低调。
今年，桃花源的股价在年初时只有1.20元/股，在2月8日却直接“跳涨”400%至6元/股，到了9月，公司股价又被打回原形，最低至1.25元/股。

(桃花源股价走势图)
有人说，这只是因为三板成交稀少，价格难以公允反映造成的。但新三板在线发现，桃花源的k线，背后还有一些有意思的事情。
桃花源于2016年4月26日以协议转让的方式挂牌新三板。2017年1月26日，公司公告股票转让方式变更为做市转让，中山证券、华安证券和中原证券将为公司提供做市报价服务。
而公司股票“跳涨”的2月8日，正是公司转让方式变更后发生第一笔交易的日子。
2月8日，公司股价在k线上为一条横线，并未形成柱体。也就是说，当天的交易是交易者直接以6元/股的价格与做市商发生成交的，而非一笔一笔买上去的。简而言之，当时做市商对桃花源的报价即为6元/股。
要知道，6元的价格对应当时桃花源的市值为6.05亿!对应桃花源2016年约1150万元的净利润，PE高达52.62倍!
[h1]2袁隆平曾参股桃花源[/h1]桃花源于成立于2001年，目前公司实际控制人朱方金、柯盛开分别持有公司29.94%、25.84%的股权。值得注意的是，“杂交水稻之父”袁隆平曾参股公司。
2013年，袁隆平受让原股东唐绍清持有的公司100万元注册资本，袁隆平认缴注册资本的金额为126万元，获得公司1.44%的股份。但2015年，袁隆平又以126万将其股权转让出手。
公司在其公转书中介绍：公司以“杂交水稻之父”袁隆平挂帅的“院士专家工作站”平台聚集的一批国内育种专家，为公司发展奠定了基础。
桃花源表示，公司副总经理兼科研管理中心主任艾治勇博士毕业后一直在中国杂交水稻工程技术研究中心从事科研育种工作，袁隆平在公司成立“院士专家工作站”时，艾治勇以工作站的院企联系人身份，就任公司副总经理，领导科研工作。这一方面加强了公司与院所的合作，另一方面为公司的科研选育带来了新的思路和新的资源。
根据公开资料，桃花源近年的业绩增速较快。净利润由2013年的119.82万元快速增长至2016年的1149.38万元。上半年，桃花源实现净利润754.78万元，同比增长18.40%。
公司解释，上半年种子销售市场行情较好，几个大的品种市场需求旺盛，出现断货、清库的情况。制种生产方面，公司继续发挥院士专家工作站的作用，实行田间科学管理，实现了2017年上半年制种零赔产，大大降低种子生产成本。
[h1]33元定增后，股价再腰斩[/h1]挂牌初至宣布做市，桃花源并未对做市商进行定增。根据公开资料，2016年12月31日至2017年3月31日期间，公司十大股东中，控股股东深圳市金盛创业投资发展企业减持了公司股份70万股，占公司总股本的0.69%。
而在此期间，桃花源有三个交易日发生交易，交易总量正好70万股。毫无疑问，桃花源的三位初始做市商就是在这个时候接下大股东的股份的。通过k线发现，三个交易日的成交价仅在1.20元/股至1.30元/股之间。
对比6元/股的报价，做市商溢价超过了450%!如果6元的价格是公司和做市商都认可的话，那做市商取得公司股份的价格未免也太低了点。
2月27日，在公司股价仍高达5.51元时，桃花源公告了股票发行方案，公司拟以3元/股的价格向3名机构投资者发行800万股，募集2400万元。6月20日，公司公告完成股票发行，最终成功募集1569万，发行价格没有调整。根据公告，参与定增的三名机构为湘江产业投资有限公司、常德沅澧产业投资控股有限公司、湖南省厚水投资合伙企业(有限合伙)，这三家机构分别认购350万股、166万股、7万股。
在公告股票发行完成后的第二天，6月21日，桃花源股票开始跳水，当天股价收盘4.94元，跌幅达10.34%。虽跌幅很大，但从整段下跌过程来看，这还只是个开始。
7月7日、9月15日、9月18日，桃花源的股价分别下跌7.69%、47.81%、46.64%，最低收于1.25元，股价经历了腰斩再腰斩的过程后，回到了做市商持股的成本线。至今为止，桃花源的股价仍在低点徘徊，9月27日的收盘价为1.82元。
而以3元的价格参与定增的3家机构，自然被深套其中。
当然，投资机构参与定增之前，相信已与公司建立了联系，进行了深入的调研。而二级市场成交稀少，价格不稳定，机构本也没指望二级市场退出。以3元的价格参与定增，是机构与公司共同撮合的结果。
而应该注意的重点在，做市商在为企业做市后，直接对其以超过50倍的PE报价，这种方式是否有些不妥?
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