远离这类不涨的惰性可转债

本文作者为我的朋友：坚持保守（雪球ID），经作者本人同意，分享给朋友们。下图为坚持保守的今年组合收益率走势图：

最近可转债的热度下降，可转债的整体价格下跌，做可转债的球友有没有挫折感？

其实我倒是觉得还好，哪怕在这种市场环境下也是有一些成功收割了的可转债。账户回撤也是有的，主要还是整体溢价率变低了的原因。

本来可转债的好处是价格涨上来可以收割，价格跌下去的时候可以建仓，但是经过这两年多的实践，我发现账户里有很多可转债并没有给我带来什么实质性收益，这些可转债的波动幅度非常小，他们大幅拉低了总体收益率，这些就惰性可转债。

本文试图通过探讨识别惰性可转债，对之前绝对摊大饼策略进行一定程度的改进，最终达到提升总体收益率的目的。

惰性可转债通常是指那些存续时间很长（至少两年起步），波动幅度很小（绝大部分时间在面值附近波动，100元上下10%左右），溢价率很高（30%的溢价率起步），大股东长期拒绝下调转股价的可转债。

这些可转债虽然符合我之前策略的建仓标准，价格经常在建仓线甚至是加仓线之下，但是它们就像是很难开花的铁树，更加不要说结果，堪称可转债里的绿茶婊。

她接受你的“全身解数”，关系却还不能得到任何进展，她从不直接拒绝，也不明确地告诉你：“我们没可能”。她总是留给你一线希望，带着你一步一步地向前走，她总能挑起你的侥幸心理，让你抱着希望心甘情愿地投资。然而，这些付出都是有去无回。

从已经结束的160只可转债来看，平均存续时间2.04年，中位数的存续时间为1.8年，到期赎回的可转债一共有7只，存续时间都是5年，提前回售结束的有1只（江南转债），存续时间为2.9年。

当然，江南转债的回售条款设置得比较奇葩，一是回售期到达得很快，二是每个月都可以回售，导致很快进入回售期，很快回售结束，以后这样的情形估计会比较少，为了计算方便，暂且把它归入到到期赎回那一类。

下表是所有已结束可转债的存续时间统计表：

这里的复合年化收益是指按到当年年底计算，比如1年内按照1年年底计算，1-2年按照第2年年底计算收益率。1年内结束的可转债实际上有36只，但是由于有25只可转债从来没有到达过110的价格。按照我的策略，这些可转债是无法建仓的，且它们的存续时间大部分都在1年以内，因此我把一年内结束的可转债按照36-25=11只计算。

这里的最终总收益按照50%计算，是基于对已结束可转债的收盘价相对于开盘价盈利的中位数在50%以上决定的，并且我的卖出策略也把总体收益达到50%作为清仓标准。

但是存续4-5年的可转债最终总收益为24%而不是50%，这是因为等到最后一年才结束的可转债很有可能是以到期还本付息赎回结束的，7只强赎结束，（1只回售结束，也算在了这里），它们就是惰性转债中的垃圾债，可转债里的极品绿茶婊，苦等5年时间，最终等了个平均一年2点左右的利息，比银行存款还不如。

同时，随着可转债数量的增加，我们的确需要考虑到目前还没有发生但是可能终将出现的违约可转债，我们把违约可转债的损失定在50%，假设这17只里有1只是违约可转债，剩下的8只就仍然是在最后一年里强赎，最终总收益达到50%的普通可转债。请见下表：

第一张表格4-5年的最终收益率24%和复合年化收益率3.92%就是由这张表格按照不同情况的比例推算出来的。

现在让我们回到第一张表格

我将存续时间超过3年的可转债基本都归类到惰性可转债，这些可转债因为存续时间长，造成复合年化收益率偏低，不能达到预期的目标收益。

从存续时间上看，已经超过两年的可转债，而且转股价值从来没有超过130元的，可转债价格从来没有超过140，基本上可以列入到惰性可转债。

如果溢价率还超过的30%的，并且没有下调转股价动作或者下调转股价耍流氓不到底的，那就确定无疑。实际上，我将存续时间超过一年，转股价值从没有超过130，可转债价格没有超过140，溢价率超过30%，并且没有下调转股价动作的，都列入到绿茶婊嫌疑，建仓和加仓时多留一个心眼，谨慎掏钱。

最近越来越发现可转债的存续时间符合马太效应，如果一只可转债已经存续了很长时间，那么它将存续更长时间，反而是那些刚刚上市的可转债，它们可能会存续的时间更短。

关于建仓时机选择：市场上留给我们建仓的机会并不多，如果说今年春节后的第一个交易日算是一次非常好的机会的话，那么5，6月份中某些交易日应该也是提供相对较好的机会，在这种机会到来时，通常会是泥沙俱下，所有可转债的价格普遍下跌，出现很多建仓机会。

那么我们除了手中留有足够的备用资金外，还需要注意优先给那些刚刚上市且进入到建仓线的可转债建仓，对惰性可转债暂时不要建仓，而对有惰性可转债嫌疑的，谨慎建仓。

这就是我对自己绝对分散摊大饼可转债策略的一点思考，让我们继续保持耐心的美德，做时间的炮友吧。

以上分析仅仅基于已经结束的可转债做的统计和分析，今后的情况可能发生巨大变化，从而发生重大亏损情况，请抄作业的球友谨慎投资，自主决策。