可转债摊大饼50%收益率的干货技巧

本文作者为我的朋友：坚持保守（雪球ID），经作者本人同意，分享给朋友们。下图为坚持保守的今年组合收益率走势图：

先要告诉大家一个天大的喜讯，现在可转债已经出现一年中大概只会有三次的买入机会，还没有建仓可转债的朋友可以挑花眼了，已经建仓的朋友可以加仓了。如果你问我可转债会不会继续跌，这我真的不知道，不过距离5年一次的机会（2018年的那种底部机会），大概还要整体再跌15%左右吧。

关注我的朋友都知道，总体上我一直是采用绝对摊大饼的策略，不过具体到执行层面，我的策略还是在不断进化的。

关于建仓，最开始我采用的是金字塔策略，就是从105元开始建仓，每下跌5元逐渐加仓，而且是越跌越加，仓位呈金字塔状，之后我发现往往大部分低价可转债持续在低价的时间特别长，这样会导致比较大的资金量在质地不太好的可转债上。

而且我在2019年3，4月份可转债的一波行情中发现，达到赎回价的那部分可转债大多是只在105元建了一份仓位，所以我把建仓线上移到110，并且把仓位改为110买入2份，105买入1份，100买入2份，我称之为杠铃策略。

现在我把建仓线定在111元，因为好的可转债下跌到110的机会很少，我宁可把建仓成本提高一点点，也要抓住好转债偶尔下跌的机会，加仓线暂时做为机动，因为我感觉5元的格子似乎小了点。

而且正如前面说的，价格越低的可转债似乎意味问题越多，所以如果有新可转债落入建仓范围，我宁可优先建仓新可转债，而不是给手中的可转债加仓。

当然，无论是建仓还是加仓，我都会努力避免惰性转债和疑似惰性转债，新发行的可转债中，如果溢价率大于30%，就要多注意了，尤其是正股波动率小的，暂时回避比较好，如果溢价率大于50%，那我就先观望观望了。

关于收割，之前只是在强赎价130以上分批卖出，具体怎么卖，每次卖多少，完全是凭感觉，这样其实很不好，每天需要花大量时间盯盘，而且价格波动弄得心思很痒痒，即怕价格回落没卖出坐了电梯，又怕卖低少赚了。

所以我之后给自己设置了四线卖出策略，就是140卖出20%，150卖出30%，160卖出30%，170卖出20%，这样平均卖在155元，如果建仓的成本为105左右，大概可以拿到接近50%左右的收益。如果配合可转债存续期平均在三年以内，那么可以拿到15%左右的复合年化收益率。

之前长文中有提到可转债摊大饼不需要排雷，现在我要收回这句话了，因为随着可转债的数量不断增加，发行可转债的公司质量参差不齐，如果按照最初的金字塔建仓法，问题公司的可转债仓位将相对较重，真的公司发生了退市风险，可能还是会造成损失。

所以排雷的工作还是做做吧，重点排除的是那种公司有退市风险，且大股东失控或者无力挽回的公司。已经持仓这种可转债怎么办，我的意见是不割肉，不加仓，卧倒装死。

不割肉是因为到目前为止还没有出现过违约的可转债，所有的鬼故事依然是鬼故事，离真正出现第一只违约可转债也许还有一段距离，况且即使出现了违约可转债，会不会给小仓位的散户以刚兑，也未可知（参考违约信用债的处理方式）。

不加仓是因为毕竟可转债的违约最后会不会产生损失也难说，最重要的是，根据辉丰转债在最低位的情况，当时随便买入其他可转债（YTM>0），大概率收益率可以跑赢辉丰转债，所以也没有必要一直玩烂泥巴。

还有一种雷就是公司既没有可能下调转股价（受到发行条款中转股价不得低于净资产限制），又没有到期还钱的实力，这种可转债还是尽力回避吧，对，我说的就是本钢转债。

另外，我还在鲨鱼投资者的操作启发下，进化出了回锅肉策略，目前实施下来效果非常好，除了少数几只回锅肉被套以外，其他大部分都很快吃到了肉。

究其原因，我想还是因为120-130之间的可转债，通常是弹性非常好的可转债，向下的空间有限，向上的动力很足，很容易在比较短的时间里实现收益，这样加厚了一只可转债的收益率，让它比较容易达到50%的总收益率。

总而言之，我现在可以把自己的大饼策略概括为：低买高卖不深研，排雷排猪有耐心。（回锅肉策略其实也是低买高卖一种，排猪是指排除惰性转债和疑似惰性转债）。

今后，我想慢慢开始做减法了，虽然我对自己收益总体比较满意，在过去的两个多星期里，尽管经历了历史罕见的可转债十连阴，IRR收益率依然达到了20%，但是我感觉持仓可转债数量的确有点多，达到了189只，而且大约80%的收益产生于大约20%的可转债。我想把可转债数量逐步缩减到少于100只，我知道排除掉的部分肯定会有错杀的，但是只要错杀的比例小于20%，理论上就可以增加收益，而且还可以减少一些工作量。

最后，我想说的是，可转债是国家在资本市场上给我们散户送的政策红利，大家一定要有可转债被强赎的信仰，只要买的价格低，买的足够分散，大可安心等待果实成熟，投资可转债，就像农民收割麦子一样简单。