归来了，说说当前的可转债

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声明：文章仅记录个人思路，不构成投资建议。作者没有群、不收费荐股、不代客理财。终于开通留言板了。本来以为两天就能搞定，没想到闭关了接近一周才办完，抱歉让大家久等了。

这一周里市场并不平静，可转债的温度和估值都在继续下降，我自己的可转债组合也回撤了不少。

给你们看几张我周末的自拍照：

开玩笑的，我怎么可能有上面三个那么丑。

其实我的心态没啥变化……作为一个经历过2008年大熊市的老股民，对账面的回撤已经见惯不惊了。

面这玩意，吃多了就不稀罕了……（控制心态的秘诀就是这么简单）

心态是一个人的底层素质，不光投资有用，在其他领域同样重要。比如近代棋圣吴清源，终生都在提倡一种叫做“平常心”的境界。

其实和吴清源同时代的日本顶级棋手都提倡另一种精神，叫做“气合”，也就是但凡对手敢挑衅我，我就必须跟你丫拼命。

在围棋那种竞技游戏中提出“平常心”的理念，是不是有点奇怪？但更奇怪的是吴清源却把同时代所有顶级棋手都斩于马下。

其实这是有科学道理的，平常心能让棋手进行冷静思考，下出理性的招式，而赌气往往会让人在劣势下错上加错。

平常心也是投资者最需要的心境。

盈利容易引发贪婪，让人忽视风险，在牛市中逐渐仓位过重甚至动用杠杆，这就是一轮过山车下来大部分人亏损的主因。

亏损则会带来恐惧，恐惧往往会导致一个人过度思考，甚至大脑可能处于短期供血不足的状态，很容易出现以点概面和钻牛角尖的想法。

如果我们决定将投资作为贯彻一生的事业，必然会遇到许多个牛熊周期，克服贪婪和恐惧的轮回，是修行中必须突破的关口。

可转债本周继续杀溢价，115元以内溢价偏离数值创下年度新低，这周也年内首次出现新债破发，而且一来就是3只。

我们回顾一下可转债的至暗时刻2018年，那时全年破发36只新债，平均每个月3只，现在已经开始有点那种味道了。

在低风险头部论坛集思录上，开始有一些帖子对长期以来被广泛认可的基础逻辑产生了怀疑，一些人发出了“这次不一样，这次狼真来了”的喊声。

真的如此吗？我们来梳理一下。

可转债比纯债违约风险要小很多，因为纯债唯一的回本途径就是到期还钱。尤其是从一些案例来看，天朝违约公司并不一定会受到破产清算的强制执行，这强化了公司的违约动机。

而可转债有所不同，他的最主流终结方式是转股，这是大股东和可转债投资者都最期待的结局。

用俗话来说，转股是“市场趋向于照着阻力最小的方向运行”。

而只要公司不退市，下修转股就是可行的。这就是历史上可转债从无违约先例的逻辑基础。

新规之后，公司是不是更容易退市了呢？未必。

对于规模稍大一点的公司来说，“营收大于1亿就可以随便亏损”的条款，反而降低了绝大部分企业的保壳难度。

我们来看看几只价格最低、市场最担心的可转债营收吧：

亚太药业3亿。
本钢板材348亿。
鸿达兴业39亿。
广汇汽车1082亿。
锦泓集团17亿。

虽然具体到某个公司上还有其他引发退市或违约预期的事件，但当前并没有引发大面积违约的实质基础。

也就是说，可转债市场整体杀溢价，主要还是风险偏好改变带来的影响。

在市场中呆了十年以上的投资者，应该都见过多次风险偏好的切换了。

在我的周报数据中，今年前11个月可转债“溢价偏离”一直高于历史均值。但在那些热情高涨的日子里，反而有很多人觉得可转债是低估的，甚至觉得可转债历史上一直被低估，涨溢价也只是“价值修复”。

追捧热的，回避冷的，市场情绪总是如此。阳光下没有新鲜事。

我们坚持分散投资，不要集中重仓赌博，就可以在万一遇到黑天鹅时，从概率上用盈利覆盖掉亏损的风险。

从2018年至暗时刻坚守下来的可转债投资者们，在接下来的两年中都取得了丰厚回报，可转债主流策略获得了翻倍的收益。

但那时最难做到的，同样是静心守候。

……

下面看看本周的Top30可转债排名：

今日新三板申购专栏

盖世食品主营业务是海洋食品和食用菌食品等即食开胃凉菜的研发、生产和销售。目前已取得欧盟、日本、美国等国内外一系列质量体系认证。

发行扣非PE为10.28，估值合理，超购倍数比前两只要高些，预期涨幅为高。

今日低风险羊毛专栏
积跬步以至千里，2019年单户羊毛统计：转债打新+5600元，港股打新+19300元，A股10万底仓打新+18600元，转债轮动收益+25%。

■转债排名：
用于转债轮动策略，公众号内回复『偏离』阅读策略说明。
1、鸿达转债，偏离-23.7%，79.39元
2、本钢转债，偏离-21.1%，77.999元
3、亚药转债，偏离-19.6%，67.918元
4、搜特转债，偏离-14.9%，88.569元
5、维格转债，偏离-13.3%，81.96元
6、花王转债，偏离-11.5%，91.97元
7、永安转债，偏离-11.1%，92.45元
8、孚日转债，偏离-10.4%，89.985元
9、天创转债，偏离-10.0%，84.36元

■正股排名：
用于配债套利策略，公众号内回复『配债』阅读策略说明。
1、新澳股份，含权37%，PB=1.0，市值24
2、利民股份，含权20%，PB=2.0，市值46
3、华自科技，含权18%，PB=2.1，市值35
4、上海银行，含权18%，PB=0.6，市值1102
5、朗科智能，含权13%，PB=3.4，市值28

■转债打新：
12.28日，韦尔转债，评级AA+，转股价值98元，含权1%，配债安全垫0.2%，合理价114元。

■新债上市：
12.28日，万顺转2，评级AA-，转股价值81元，合理价98元。
12.28日，财通转债，评级AAA，转股价值90元，合理价112元。
12.28日，北陆转债，评级A+，转股价值84元，合理价110元。

■Ａ股打新：
12.28日，惠泰医疗。

■港股打新：
12.22-12.28日，中邦环境，4840元。

■套利相关：
蔚蓝转债136元(07.29日转股)折价3.2%

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