可转债研究

今日研究可转债，选取本钢转债（127018）作为研究对象。原因是，2020年下半年几个aaa级转债相继暴雷，可转债进入低估区域，可以进行摊大饼投资，而本钢转债于2020-8-4发行，直至今日，债券价值为80.32元，很多人对其表示愿意持有，可以获得年化9%的利率，本人对此表示有兴趣了解，从可转债各个层面进行研究，看看是否是适合本人的投资。
首先贴出集思录对本钢的明细
我们从四个要素，分别是回售条款、强赎条款、向下修正转股价条款以及转股溢价率进行切入。回售条款：本次发行的可转债最后两个计息年度，如果公司A股股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值回售给公司。也就是说本钢转债在2024-6-29到2026-6-29期间，在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值回售给公司。如果购入转债价格不会太高（100元左右），在转债价格持续低迷的情况下使用回收条款，有利于保护投资者。
强赎条款：如果公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%(含 130%)。达到强赎条件后，发行人会发布一个公告，约定最后的转股日期，如果在到期前没有卖出可转债或者没有转股，就会以面值+当期应计利息被发行人赎回，这意味着投资人遭受了重大损失，正常情况下大家都会卖出或者转股。
向下修正转股价条款：向下调整转股价是指可转债的发行人可以在满足特定条件时，将可转债的转股价向下调整，一旦转股价下调，就意味着每一张可转债可以换取到更多的正股，这对于投资者是极其有利的。假设一张可转债的面值是 100 元，转股价是 5 元，此时每张可转债可以转换为 20 股股票。如果发行人宣布将转股价下调至 4 元，那么每张可转债能够换取的股票数量就从 20 股增加到了 25 股。以本钢转债为例：当本公司股票出现在任意连续二十个交易日中至少十个交易日的收盘价低于当期转股价格 85%的情况，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交本公司股东大会表决。图中的转股价为5.03元，而本钢转债在2015年大牛市中最高也就5.4元，此后一直低于这个价格，如今价格3元左右，所以本钢转债的劣势是几乎不可能下修。
转股溢价率：本钢转债的溢价率从发行时候的44%下降到如今的26%。溢价率越高，它跟随正股上涨的关联程度就低，也就是进攻性比较弱；而溢价率越低，跟随正股上涨的关联程度就高，也就是进攻性越强。通常我们追求的是低溢价的可转债。
下面进入投资的各种选择条件：第一：溢价率要重点关注，当正股价格低于转股价格时，可转债进入债性区域，也就是说如果股价大幅下跌，可转债也不会大幅下跌，因为有回售和债券底作为支撑。如果正股价格大于转股价格时，可转债进入股性区域，这个时候的可转债具备进攻性质，可能会大幅拉升。总结：溢价率低于20%第二：可转债价格低于110元第三：关注正股是不是基本面有瑕疵，公众号：唐风盛物；会帮助过滤一些质量不好的正股    第四：保留 AA 评级以上的可转债，即过滤掉 AA-、A+的可转债
   卖出条件：大于130元，可以附加最高点回落10%仍大于130元卖出。
   可转债暂时研究到这里。很多内容和思路借鉴公众号：小鱼量化