可转债入门科普第三节：可转债常用的八种策略(1/2)

我们已经对可转债有一个大致的了解了，但是具体按照什么样的策略去买卖呢？我们已经知道，可转债具有进可攻、退可守的特点，在攻和守之间进行取舍，就演化出了八种常用的策略。由于篇幅限制，今天先说前四种，后面会持续更新。
（1）三线法
这个是安道全团队最先提出来的策略，安道全写的可转债投资魔法书，是可转债入门必读读物。三线法的基本方法为
1. 以到期安全价、回售价、面值作为三个参考价格。(到期安全价指如果到期还钱，从现在开始，到到期的时候能拿到的本息和。)
2. 低于到期安全价就轻仓买入，低于回售价就加仓，低于面值就重仓。
3. 摊大饼买入，安全为主(国企或者优秀的民企)，正股波动为辅。
4. 在转债价格大于130元以后，从前期最高价回落10元或者10%卖出。
优点：极度安全，盈利稳定，年化收益率约21%
缺点：过于考虑安全，所以持有了较大仓位的像浦发这种高溢价的、短期上涨无望的转债，影响了进攻性；需要对正股质地有较深入的研究，可复制性不强。
（2）双低法
我们已经知道，对于一个转债，从价格方面来说，当然是越低越好，价格越低越安全、上涨的空间就越大，从溢价方面来说，当然也是越低越好，因为溢价越低，正股价格就越接近于转股价，正股的上涨，对转股价值的上涨的带动作用就越大，对于一个溢价50%的转债来说。正股涨10%，转债可能只涨1%-2%，但是如果溢价率只有5%，转债可能会涨7-8%。
价格和溢价都是越低越好。但是现实中，往往是价格低的溢价高，溢价低的价格高，如何寻找一个最优呢？那就是将价格和溢价加起来，我们称之为双低值，双低值最小的当然就是最优。虽然这不是一个数学上严格推导出来的最优解，但是从逻辑上来说，这样相加应该是比较接近最优解的，而且，比较关键的是，它很简单，可操作性和可复制性都很强。可查看yyb凌波的双低策略，他按照双低值选出一批可转债，然后根据双低值不断轮动，下面是具体的操作方法：
1. 排除掉可交换债，已宣布强赎和1年内到期（此时期权价值太低了）的转债。
2. 计算双低值，双低值=(价格+溢价率*100)，比如可转债价格115元，溢价率15%，双低值就是130。在市场上可转债数量小于250只时，采用10只轮动，每只仓位10%，可转债数量大于250只时，采用15只轮动，前10只仓位7%，后5只仓位6%。
3. 根据市场变化进行轮动，目前轮动方式有两种
第一种是，定期调仓，半月或一个月，用高双低值去换低双值转债，一般15只会换5只。也就是说每次调仓以后的持仓都是现在双低值前15名的转债。但是如果在准备调仓时，持仓中掉出前15名的转债数量小于5只，就不调仓。
但是如果，别的转债都没有大的变化，某一个转债突然价格飙升，达不到上面所说的满5只才调仓的标准怎么办，那就用第二种办法：
第二种是，某一个转债价格超过125元，就轮出，同时选出没有持有的转债里面，双低值最低的转债轮进，同时还要满足，轮出的转债双低值比轮进的转债双低值大10。这种叫脉冲单一调仓。
两种方法中，轮入转债的双低值都必须小于130。
当然，从雪球上凌波给粉丝的回复来看，凌波的策略也一直都有微小的调整，有一段时间的第一种调仓策略是，调仓时间不定，只要掉出前10名的转债数量大于等于5只就调仓；第二种调仓策略也变成了转债价格大于125元、溢价为正就轮出，或者即使溢价为负、转债价格大于130元也轮出。

4. 仓位控制：双底均值大于170、或者双低值130以下的转债消失就空仓，小于170就满仓。
5. 没有仓位的新手、或者前期双低均值大于170已经清仓的，怎么建仓呢？
建议分批买入：双低值小于160，仓位30%；
双低值小于155，仓位60%；双低值小于150，仓位100%。
双低具体操作方法介绍完毕。

凌波的双低策略其实很简单，但是将各种细节都描述清楚就显得比较繁杂。
总的来说，双低整体的思想就是，分散持有双低值靠前的一部分转债，不断调出双低值变大的转债，具体的调整规则看个人，毕竟没有谁的方法是最优的，最优的方法也不是一直固定不不变的，但是适合自己的肯定是最好的。
双低的优点：
1. 策略简单，可操作性强，且调仓频率适中，适合手痒的新手。
2. 止盈：债价过高会提高双低值，从而轮出止盈。
3. 安全：问题公司，股价会大跌，溢价率会提高，从而轮出规避了风险。
4. 正期望：双低转债一般是价格在110-120元之间的低溢价的活性转债，是一个涨多跌少的正期望区间，两年多的平均年化能达到30%+。
双低的缺点：
1. 不考虑公司股价形态及基本面，可能会买到一些有问题的转债。
2. 容易过早卖出从而只能吃到一小部分上涨
当然对小白来说，双低还是最好的策略，因为股价形态、基本面也不是小白能够研究清楚的，追涨杀跌也不是小白能够克服的，双低策略可以说是小白最好的策略。
（3）四低法
今年(2020年)由于可转债市场较为火热，出现了好几次资金大量涌入，造成一些转债价格脱离转股价值大幅飙升。像十月下旬，正元、万里、智能等，几天内翻了好几倍，正元更是一天涨了176%。

总结规律发现，被爆炒的可转债都有一个特点，规模小，评级低、深市。
规模小：较大的涨幅就容易吸引韭菜追高，而规模小的转债，有点资金进去一下子就能拉起较大的涨幅，所以规模小的转债容易被爆炒。
评级低：机构一般只持有评级大于等于AA级的转债，这些转债不好炒作，因为机构可冷静得很，只要价格一起来，马上就抛售止盈了。而低评级转债里面没有机构的参与，所以炒作起来更加容易。
深市：之前深市转债涨跌幅限制比较宽松，只要达到30%的涨幅、停牌半小时后，就没有涨跌幅限制，所以炒作起来更容易，后来深市向沪市看齐，修改了规则，将每天的涨跌幅限制在正负57.3%，所以现在，深市的交易规则相比于沪市，也没有什么显著的优势了。但是相比于股票，转债的涨跌幅限制还是相当宽松的。
除此之外，高价格、高溢价的转债也容易被炒作，因为这些转债里面机构也相对较少，理性的散户也很少。但是高价格、高溢价的转债风险太大，天天在高位大幅度的振荡，很难受得了，所以我们为了保证安全，就放弃了一些被炒作的可能性，只选择低价格，低溢价的双低转债，也就是双低加低规模、低评级，就是四低。
四低转债这个名字，可能本号是第一个这么叫的，但是这种方法，早就有了。雪球号：可转债简讯，会在早盘结束和全天收盘之后，及时更新转债市场统计数据，里面就包括了四低转债的表格名单，我们可以进行参考。
因为爆炒低规模转债这种现象也就是今年才开始形成风气，所以四低转债没有成型的、主流的具体操作方法，也没有年化收益可以参考，但是随着关注可转债的人越来越多，这种炒作现象会只增不减，因为相较于股票，可转债规模小、涨跌幅范围大的特点是很有吸引力的。即使以后没有人来炒作，我们也可以就将它当做双低转债来持有好了，因为绝大多数的可转债都会完成强赎、价格都会达到130元以上，所以不用担心。而一旦爆炒，可能几天之内就实现全年的目标了。
实在不知道如何操作的，可参考下面的方法：
1. 筛选出价格小于130元，溢价小于20%，规模小于3亿，评级低于AA的转债，雪球号：可转债简讯，会自动筛选出来，每天更新两次。
2. 分摊买入多只(5只以上)，追求稳妥的，就尽量买双低值低的，追求高收益的，就尽量买规模低的。
3. 如果转债异动频繁，就是经常留下长长的上影线的，优先考虑。如果正股叠加了一些当前的热点概念，也优先考虑。
3. 设置好止盈线，可以设置为获利10%、20%、30%或者更高一点，或者可以参考前期高点，前期上200元的就设置为140元止盈，前期上300元的就设置为150元止盈，反正要及时止盈，不要不知足，更不要追高。
4. 获利了结以后，可以在场外观望，等到市场情绪过去，再重新按照四低准则买入。可以参考中证转债成交量，如果成交量回到了平时的水平，就说明这一阵爆炒过去了。如果成交量还是很大，可以观望，也可以马上参与其他的还没有涨起来的四低转债，反正记住一点，及时止盈、不要追高。
5. 有时候，虽然整个转债市场比较平静，个别转债也会突然发生日内的异动，这时可以卖出，然后等回落以后再接回来。尤其是异动比较频繁的，参考一下前面异动时日内最高涨幅有多大，然后在这个基础上打个7折、8折，作为自己的止盈线，一旦发现有异动，就挂好钓鱼单，比如一个转债，开盘价格115元，突然拉升到117元，这个时候看一下，如果前面异动平均最大涨幅一般能达到8%，这个时候你可以将6%，设置为止盈的涨幅，115*1.06=121.9元，保守一点可以设置121元止盈，挂单121元卖出，如果能够成交，马上挂单115元或者高一点116元、117元买入。
方法介绍完毕。四低跟双低的区别在于，四低的目的是为了在兼顾安全性的同时，去捕捉可能会成妖的转债，与双低转债不同的是，双低主要靠双低值排名进行轮进轮出。而四低只是用双低值来保证买入的安全，卖出主要靠债价的波动和市场情绪。有异动的，可以日内做T，降低一下成本；没有异动，只能坐等，毕竟这是三年不开张，开张吃三年的活。
四低转债的优点：
1. 简单：跟双低一样，方法很简单，只需要参考四个可量化的指标，可操作性强。
2. 无需深研基本面和股价走势，因为我们找的只是容易被炒作的转债。
缺点：
1. 时间较短，没有成型的方法，也没有年化收益可以参考。
2. 两次炒作之间可能相隔几个月的时间，中间可能会是漫长的阴跌，让人容易中途离场。
3. 获利了结的时间比较集中，因为一旦炒作，可能多个转债都达到止盈价位，考验操作水平。
（4）条款法
条款法主要分为强赎条款法和回售条款法，就是在条款的限制下，去赌上市公司的会采取的反应，下面是详细介绍。
强赎条款法：试想，一个公司的股价，就差那么几天就要满足强赎的条件了，突然就掉了下来。你觉得上市公司会采取什么操作。大概率会想办法抬升股价啊。那在最后这几天，一旦股价低于强赎价就买入正股，赢面是不是会大一点(如果转债价格也低于130元，也可以买入转债作为代替)。理论上是的，但是没有人专门做这个，也没有年化收益可以参考，上市公司会不会主动干预股价谁也说不好，所以具体用不用这个方法，得自己决定了。
回售条款法：再试想，如果一个转债价格被正股拖累的已经低于回售价了，这时候买入等待回售，是不是赢面也是大一点。而且，回售会造成公司要损失大量真金白银，公司为了避免回售，大概率会下修转股价，这样转股价值就一下子增大了，转债的价格也会突然上涨，这时候获益更丰。但是随着了解这种方法的人越来越多，越是临近回收期，转债价格就越趋近于回售价，导致获利空间受到压缩，阿秋的书：可转债投资黄金宝典，里面写的的2019.07.15-20200.11.23的年化收益为10.5%。但是话说回来，价格能跌到比回售价还要低很多的转债，多数也是不让人省心的转债，还要天天盯着公司的举动、猜测公司的意愿，本身是一件很痛苦的事情。

今天的内容就先到这里，内容有点多，讲的不清楚的地方，欢迎留言讨论。

本节内容就到这里，后面会持续更新，内容包括实际交易以及可转债市场的各种潜规则、骚操作，内容简单通俗，帮助小白快速入门。
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以上仅是个人经验总结，并非投资建议，如果据此进行交易，后果自负。