期权策略笔记63：2020期权交易年的教训与经验

期衍专栏 — 策略笔记 —

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总结交易经验

作者：富伽马来源：期衍（ID:vix-777）

【心得及总结】

2020即将结束，首先恭喜自己在期权这个波动剧烈的高风险市场又多活了一年，每一个交易年结束时，除了要庆幸自己没有被洗出场外，更要总结下自己是否有所成长，作为主做卖方策略的交易流派的一份子，在黑天鹅密集发生的今年也可谓多灾多难，同时引导我对波动率交易开展更深一步的战略和技术思考：

一
深刻体会到“不能傻卖”

2019是把卖方惯坏了的一年，在年初2月的暴涨后，波动率没有最低只有更低的走法让卖方尝尽甜头，包括我在内，也养成了一个傻卖的坏习惯，同时对风险的嗅觉明显下降，这个坏毛病让我在今年付出了很大的代价。3月中的超级暴跌和7月初的逆天暴涨都导致我持仓出现极大回撤，虽然熬过来的过程十分艰难，但回首发现自己应该庆幸，在交易期权年限并不长时这么早就遇到了这种极端时期，这帮助我审视自己的体系。

我深刻明白到，这都是因为自己犯了“屁股决定脑袋“的错误，因为赚惯了时间价值所以一直维持卖方仓位，因为做卖方所以形成了波动率仍然会降的惯性思维，就像炒股赚了钱的散户默认股票会一直涨一样，所以我忽视了交易中本身的风险和性价比的问题——即当波动率已经很低了，再做卖方的安全边际大打折扣。于是我回溯了过往2年多的低波下卖方策略的表现，发现尽管可以缓慢积累盈利，但最后的结果往往都是“为捡芝麻，丢了西瓜”，于是我去探索波动率交易进场离场的信号指标。

二
重塑波动率交易体系

后来我花了些时间和功夫恶补了统计学和风险管理学，尝试提高自己的技术，所幸波动率有很显著的均值复归特性，分析起来要容易些，以下是自己的一些小心得：

（1）做空波动率：

只有在波动率处于较高历史分位点时，才较高仓位进场（上限70%）；

波动率在历史均值（20%）附近时，维持低仓（30%左右）；

波动率低于历史均值较多（如3%以上），空仓；

规避高不确定性的市场环境，比如长假、大事件、“万亿成交量“等，这些情况市场情绪（波动率）都会异常高涨；

回顾历史，黑天鹅喜欢扎堆发生，这种非常规时期，空仓。至于怎么识别黑天鹅，可以运用统计学上的标准差技术（比如标的走出均值加减2个标准差的区间可定义为黑天鹅，Boll体系就是以此为基础的技术指标）。

（2）做多波动率：

不仅以波动率高低为入场依据，只有事件驱动或市场进入非常规时期（即上述黑天鹅时期）才介入。

上面谈了很多心得，都是今年经历的教训所总结出来的经验，希望各位朋友跟我一样，在期权市场越走越远。

【麒麟2号】
目前净值1.5315，组保下持仓约30%

期权策略交易的实操性强，读者对期权基础知识了解有一定基础后能够更好理解其中的策略原理，若读者能有一定的交易经验，效果将更好。希望本栏目能帮助交易期权的朋友加深对期权策略的理解，但不构成任何投资引导，请读者对市场及期权投资仍保留独立性。

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