一、白宫的能源顾问
1976年的土豆期货操纵案导致NYMEX受到新成立的期货行业监管机构CFTC的严厉处罚。NYMEX被禁止交易土豆期货,并被限制进入新的领域,不允许上市从来没有交易过的新品种。
最大的交易品种被迫退市使得百年老店NYMEX遭受致命一击。幸运的是,在1979-1980年的贵金属牛市中,小品种铂金(platinum)和钯金(palladium)新增的交易量勉强支撑了交易所的运营。另一个品种燃油期货(heating oil)于1978年上市。虽然得到了纽约石油协会的支持,但是作为成品油的燃油是地区性交易品种,对石油市场的影响力有限。
进入1981年,华盛顿政治发生了重大变化。主导处罚NYMEX的CFTC首任主席William T. Bagley已离任,现在掌权的是第二任主席James M. Stone。卡特总统(Jimmy Carter,1976-1980)竞选连任失败,共和党人里根(Ronald Reagan,1981-1988)上台。两党轮换,大批官员离开华盛顿。NYMEX总裁Richard Leone看上了卡特政府的能源顾问,他的名字叫John Elting Treat。
Treat生于1946年。他在普林斯顿大学(Princeton University)获得国际经济学学士学位,在约翰霍金斯大学(Johns Hopkins University)获得国际关系硕士学位。之后,Treat进入美国海军(US Navy)服役。
(图5-01:John E. Treat)
作为国际事务专家以及有中东地区服役经历,Treat退役后来到华盛顿,在能源部(Department of Energy)任职。在卡特总统(1976-1980)任上,Treat成为能源部负责国际事务的助理副部长(Deputy Assistant Secretary for International Affairs)。他同时还是国家安全委员会(National Security Council,NSC)能源顾问和联邦能源管理局(Federal Energy Administration)的经济学家,参与美国能源政策的制定。
1981年政府换届之后,能源部和NSC都换了共和党主官,Treat萌生了退意。这时Leone找到他,深入交流了在能源市场上开发期货品种的想法。双方一拍即合,Treat来到纽约,受聘为NYMEX的高级副总裁(SVP)。
在NYMEX董事会看来,Treat的政府背景有助于交易所修复与华盛顿紧张的关系。而他作为能源事务专家牵头开发能源期货,以燃油期货作为突破口,能够有效化解CFTC对纽约商品交易所限制上新品种的禁令。
几个月之后,Richard Leone与董事会发生激烈冲突,愤而辞职。NYMEX董事会聘请Treat接替总裁职位。这一年,他年仅36岁。Treat上任后,全力推动原油期货的开发。他得到了NYMEX董事长Michael Marks的鼎力支持。
上一节我们提到John E. Treat拥有普林斯顿大学国际经济学学位。1950年出生的Michael Marks比他小四岁。当NYMEX总裁Leone把Treat引见给Michael时,两个普林斯顿大学校友很快就建立了好感。后来Leone离职,正是在Michael的力荐下,NYMEX董事会通过了Treat接替总裁职位的任命。
1982年,纽约商品交易所顶着CFTC处罚的帽子,交易池里没有一个活跃的期货品种。在处境极其艰难的时刻,领导交易所的是一个32岁的董事长和一个36岁的总裁。很多人都在质疑,NYMEX还能活下去吗?
WTI原油期货的交易代码为CL,是英文Crude Light(轻质原油)的缩写。合约规模为1000桶原油。以当前价格$37/桶计算,每个合约价值约$3.7万美元。由于原油对世界经济影响深远,又有较长的周期,因此NYMEX上市可交易的合约覆盖九年之久。图5-07展示了WTI原油期货的合约规则。
1983年3月29日,CFTC批准了NYMEX的WTI原油期货上市申请。
石油工业研究局(Petroleum Industry Research Bureau Inc.)总裁约翰·利希特布劳(John H. Lichtblau)认为,原油期货合约的推出正当其时。
第一,由于全球供应过剩,石油的卖家比买家多。这导致价格波动和未来的不确定性,商品期货市场迎合了那些对价格波动和不确定性寻求保险的人。
更重要的是,新的原油市场将为在自由市场发现原油价格提供第一个可靠的机制。这些市场首次提供了真正的"官方"价格。
此前,原油(未精炼)基准价格以沙特阿拉伯轻质石油为基础,尼日利亚和英国生产的其他高档油则溢价。含硫、矿物和其他杂质含量较高的油通常以折扣价出售给"甜"原油。虽然石油输出国组织(OPEC)被迫将沙特的标价从每桶34美元下调至每桶29美元,但鹿特丹和其他现货市场出现更大的折扣。
在欧佩克在1970年代成为世界石油市场的主导力量之前,油价主要由国际石油公司控制。现在,这些公司处于买家以及生产商、炼油商和营销人员的地位。
能源期货公司总裁、NYMEX燃油期货的设计者史蒂文·埃雷拉(Steven Errera)认为拟议中的原油期货市场可能出现另一个重要发展。
纽约合同以西得克萨斯中质原油(WTI)的高档石油为基础,许多生产商声称,它比沙特、尼日利亚、北海和其他甜原油更好。如果这个前提是正确的,那么WTI原油就可能成为基准价,以及控制自由市场价格的现货市场。另一个重要的结果是,公众首次能够交易石油,而石油一直是国际利益的神秘专利。
五、John Treat和Michael Marks的故事结局
John Treat在NYMEX总裁任上三年。原油期货和期权顺利上市后即离任。离开NYMEX后,他担任投资银行贝尔斯登(Bear, Stearns & Company)的合伙人和《石油情报周刊》的出版人。
1989年,他加入了旧金山的博斯艾伦汉密尔顿(Booz Allen Hamilton)作为合伙人,直到2001年退休。在Booz Allen,他是公司组织和战略领导小组以及公司能源、化学品和制药业务的主要合伙人。
John Treat于2015年1月17日去世,享年68岁。
Michael
Marks做了两届NYMEX董事长。当时,交易所董事长不是全职工作。作为非盈利性组织,董事会成员仅有一些职务津贴。Michael
Marks拥有自己的期货经纪公司,MercOil,
Inc.,这是他的主要收入来源。在担任NYMEX董事长期间,Michael住在交易所对面一间月租900美元的公寓里。每天早上七点到傍晚七点工作。经常是上午在交易池交易,下午处理董事长的公务。
1987年,Michael不再争取连任。但他一直留任董事会成员,直到2005年。
历史充满偶然性。而历史人物在关键的时刻起到关键作用,可以改写历史。如果Michael
Marks不是幸运地当选了NYMEX的董事长,原油期货很可能不会上市,至少不会在交易农产品期货的纽约商品交易所推出。Michael出身期货世家,与会员关系良好,名牌大学教育使其具备吸收新事物的敏锐能力。而借助其父在交易池的影响力,对守旧的董事会接受创新品种起到关键的作用。
John Treat因为卡特总统竞选连任失败,提前结束了华盛顿的从政生涯,才有机会跑到NYMEX。他主要是一个管理咨询家,三年的交易所总裁经历是他几十年职业生涯中的一个小插曲。
Michael Marks和John Treat是普林斯顿大学校友,而且都是三十多岁的年轻人。他们默契的合作是原油期货能够成功上市的最重要的保障。
如果没有Treat的总统能源顾问的背景,很难想象石油七姐妹会对小小的纽约商品交易所买账。有一个不为人知的历史,芝加哥期货交易所(CBOT)当年也上市了原油期货与NYMEX的WTI竞争。由于无法吸引到石油巨头的参与,这个品种最后无疾而终。
邵任远(RandyShao),美国注册金融分析师(CFA),金融风险管理师(FRM),北京大学学士,美国俄亥俄州立大学(Ohio
State
University)经济学博士。曾任花旗银行(Citibank)分析师,2010年就职CME集团,任研究与产品开发部农产品研究经理。现为美国圣心投资管理合伙人。
袁松(Sean Yuan),华中科技大学经济学硕士,芝华数据研究总监。从2012年起,参与多个交易所咨询项目,涉足期货、期权和中远期合约的设计开发。袁松负责运营的芝华数据蛋鸡和生猪行业数据采集系统,2017年荣获农业农村部“农业大数据实践案例”大奖。