期货商品行情分析

黄金 | AU2106
核心观点：英国成功脱欧，刺激法案仍存变数，贵金属砥砺前行
主要逻辑：
①英国与欧盟就脱欧达成一致，年底前完成手续。圣诞节前夕，历经四年多拉锯战，英国脱欧终于尘埃落定。预计在12月30日英国议会通过表决，从2021年开始英国将正式脱欧。但由此带来的似乎是利好兑现，并未引发更多乐观预期，英镑回落，美元持稳，贵金属货币属性未受影响。
②众议院阻止将支票援助提高至2000美元，刺激法案仍存变数。针对特朗普2000美元支票提议，美国众议院拒绝接受，特朗普可能因此而拒绝签署刺激法案。贵金属存在回落风险。
③ETF继续减持，贵金属上涨驱动仍不稳定。继黄金ETF恢复减持后，白银ETF同样出现明显缩减，贵金属上涨驱动仍不稳定。短期而言，黄金仍面临1900美元压力位。操作上，中线可以继续逢回调买入，短线在1800-1900区间操作。
市场研判：区间操作，支撑位370-375，压力位395-400

钢材 | RB2105
核心观点：鞍钢大幅上调1月工业线材价格高频成交回落震荡运行
①鞍钢1月工业线材在12月价格基础上大幅上调1000元/吨左右，补涨的成份较大。本周螺纹库存继续下降，产量收缩。部分地区因用电紧张，电炉被动停产限产，建材产量收缩，使得螺纹的累库时间大概率延后至1月初。消费淡季，现货价格仍面临一定压力。螺纹绝对价格过高，贸易商冬储积极性较差。市场对明年预期较乐观，原料持续大涨对钢材成本支撑较强。
②流动性宽松，利多商品定价。1-11月房地产投资同比增速回升至6.8%，环比回升0.5个百分点。1-11月地产销售增速上升至1.3%。同时11月地产新开工增速达到4.1%，增速回升。今年专项债大幅高于往年，基建端资金较充裕，挖掘机、重卡销量持续大增，基建逆周期调节大幅发力。11月财新制造业PMI达到了54.9，创近10年新高，制造业复苏强劲，板材消费预期较好。雄安新区开建、灾后重建投资约840亿元、老旧小区改造翻倍均会带来消费增量，消费的韧性较强。
③螺纹盘面利润较低和基差较大对期钢形成支撑。
市场研判：震荡操作。

聚烯烃 | PP2105 & L2105
核心观点：暂无趋势性方向
主要逻辑：
①石化库存56万吨较昨日-5万吨
②下游综合开工率有所下降，限电限产政策影响偏短期且影响范围有限，中期需求总量仍然乐观；聚烯烃生产环节成本抬升、导致利润压缩很明显，当前各路线综合利润水平基本合理
③供应端新装置投产晚于预期，对1月合约能构成影响的新产能已经兑现，1-2月有榆林和龙油两套新装置有PP料开始流通；塑料方面存在较大的进口减量空间，未来的矛盾并不突出；一季度出口预计保持在较好水平或环比增长，一季度整体供需平衡
市场研判：PP5-9正套

甲醇 |MA2105
核心观点：成本支撑下价格强势
主要逻辑：
①港口地区库存降3.59万吨至101.63万吨，内地企业库存下降7.1万吨，综合库存水平与去年同期相当，推算华东需求仍然乐观
②近期煤炭价格涨幅较大，内地生产成本支撑明显；下游开工率保持稳定，传统下游利润分化，甲醛重回亏损而醋酸利润仍处于非常好的水平；华东几套MTO工厂的综合利润回到盈亏平衡附近或亏损，从历史规律来看MTO企业不会出现长期亏损，大约3个月左右能完成阶段性的利润修复
市场研判：做多PP-3MA

PTA | TA2105
核心观点：累库预期仍存，成本逻辑主导，供需转弱暂未到来
，主要逻辑：
①PTA现货内盘均价周三大幅下跌至3545元/吨。TA盘面近月01加工差小幅走阔至645，主力05加工差小幅收窄至753。TA现货加工差小幅收窄至536。TA近月基差基本维稳在-95，远月05基差基本维稳在-217。下游聚酯产品止跌反弹。
②布油上周突破52美金，本周大幅回调近5%后再度企稳回升，预计长期来看整体不改重心震荡上移的态势，PX周四跟随原油大幅上涨至618美元。PX-NPT的加工差周三小幅走阔至157。
③供求变动情况：中泰化学120万吨装置10.5停车，上周日出产品，周中已正常生产；珠海BP石化110万吨装置上周末检修，预计12月底重启；汉邦石化220万吨装置因封航原料偏紧，上周五附近降负，本周初附近恢复；福化工贸450万吨装置12.23期检修，计划25天，PTA国内负荷大幅降至84.8%。需求端，聚酯负荷延续小幅转弱，截至周四，初步核算国内聚酯综合负荷在89.9%，供需转弱暂未到来。本周江浙下游开工受限电因素影响而下降，主要是加弹。加弹开工降至86%；织机开工小降至85%；染厂开工整体83%。长丝产销周四小幅回升至8-9成，涤短产销本周延续清淡。聚酯利润周四环比收缩：长丝盈利84元左右，短纤利润421元左右，瓶片利润215元左右。PTA延续累库，高库存延续。TA2105在供需边际变化不大的情况下，暂时跟随原油，本周跟随原油回调。远月合约价格重心缓慢抬升。
市场研判：远月合约价格重心缓慢抬升。

乙二醇 | EG2105
核心观点：国内煤制装置集中停车，港口因集装箱落水封航，到港节奏延缓，成本企稳回升，现货偏紧情况下周或缓解
主要逻辑：
①油制乙二醇现货内盘均价周四大幅上涨至4090元/吨；煤制附近价格维稳在3900元/吨。EG近月基差大幅走强至13，主力05基差大幅走强至-152。成本端企稳回升。
②至12月21日，华东主港地区MEG港口库存约83.5万吨，环比上期减少14.1万吨。上周到港预报17万吨，实际到港量仅有5万多吨。本周到港预报约为19.8万吨，但由于封航，港口仍为恢复正常，到港预计延续推后。海外：乐天大山1#重启计划推迟。南亚（美国）一套82.8万吨新装置12.19日停车，预计停车3-4周左右，目前供需驱动仍向上。
③截至12.24日，国内乙二醇整体开工负荷在58.79%，其中煤制乙二醇开工负荷在42.57%。国内供应大幅下降。中石化武汉28万吨装置后续开工维持在两成附近，主要生产环氧乙烷为主；中海壳牌二期负荷小幅回落15%附近，预计持续至月底；河南永城20万吨装置11.17临时停车，重启待定；内蒙古荣信化工40万吨装置11.20起检修，重启中，预计明天出料；河南煤业（濮阳）20万吨装置于20日附近提前停车检修，预计20天；山西沃能30万吨装置12.21降负至5成运行，预计12.25恢复；河南煤业（永城）二期20万吨装置降负至5成，预计月底恢复；黔西煤化工30万吨装置12.21临时停车或至月底。检修计划：富德能源计划1月检修10天；茂名石化12万吨装置检修计划推迟至2021年。当前聚酯产品均有盈利，季节性检修计划有限。周四EG05止跌反弹，现货本周偏紧，下周或缓解，观望为主。
市场研判：短期偏强震荡，观望为主

液化石油气 | LPG2102
核心观点：短线跟随油价波动为主
主要逻辑：
① 供应端来看，整体主营炼厂和地方炼厂装置检修不多，根据资讯公司消息来看，海德化工有望恢复，安徽地区资源供应小幅增加，其他地区装置负荷或高位运行，产出多平稳，供应量稳定徘徊在较高水平。
② 需求端来看，根据资讯公司消息层面来看，民用气方面，区内资源流通量有限，炼厂库存中位，短期跌幅有限，下游用户按需采购面大；醚后碳四方面，国内市场烯烃深加工装置开工负荷率提升，下周需求面向好。
③估值来看，随着油价下跌，进口气的支撑减弱。
市场研判：液化气短期来看，上游产销可控仍有撑市意愿，但整体上行动力不足，预计短期持稳概率偏高，中长期来讲，每年的1月份是民用气的季节性现货高点，12月底及1月份需要注意现货预期回落的风险，12月底及1月上旬可以考虑配置战略性空单机会。

苯乙烯 | EB2105
核心观点：苯乙烯延续弱势，继续高空操作逻辑
主要逻辑：
① 苯乙烯进口来看，12月中下旬以后，欧美进口货增加，进口货增多。下周华东主港苯乙烯计划有5.6万吨抵港，预计主港库存增长。
② 供应端来看，常州东昊年产20万吨苯乙烯装置于16日晚间停车检修，暂计划历时一周。上海赛科和双良等装置在12月中下旬开车，整体供应端后市预期增加。目前根据2021年一季度检修来看，整体一季度检修不多，只有安庆石化10万吨的苯乙烯装置检修预期。
③下游主要需求来看，短期ABS市场或延续疲弱整理走势，价格存下行压力，EPS整体下游买盘跟进意愿不高，致使现货货紧效力略有减弱，PS随着赛科、奇美等企业重启，以及独山子货源也将于月底流入市场，现货供应将增多，对于价格支撑有限，后期苯乙烯下游还要面临季节性走弱预期。
市场研判：苯乙烯供需来看，整体供需存在剪刀差，中长期依然高空操作为主，短线经历大跌以后，预计跟随油价波动为主。

豆粕 | M2105
核心观点：豆粕现货整体仍偏弱，追高需谨慎
主要逻辑：
①现货：华东今3175左右，一德3150，成交差可议价一月份提货。当前港口大豆库存高起，轮储豆压榨雪上加霜，油厂开机率提高催提现象延续，3天不提货油厂回购，增加贸易商远期头寸，说明市场供大于求，现货整体还是偏弱。②盘面：美豆指数突破验证了我们之前的分析，在美豆大周期趋势看涨的背景下，美豆已突破1200，目标1250上下，市场在交易南美天气升水和减产的逻辑，图形上还是强势多头暂不能言顶。国内整体油强粕弱，连粕被动跟涨，豆油震荡获利出局情绪浓厚，但现货带动期货整体震荡偏强。01粕盘面反弹空头交割机会显现，关注现货价格走势；5-9价差震荡下跌概率增加；05连粕到3350，追多需谨慎！
策略推荐：05连粕3350我们要谨慎一点了，建议逢高出货，缩小多头头寸，尽量持平。持续关注市场情绪，油厂报价，南美天气，美豆走势，提货速度及备货情况。

豆油 | Y2105
核心观点：油脂低库存逻辑仍成立，高位谨慎追多
主要逻辑：
①油脂低库存逻辑坚挺，据天下粮仓大数来看，上周国内豆油库存102万吨，连续10周下降，五年均值为121万吨。从上周华东调研情况来看，华东油厂豆油库存普遍偏低，基差已卖到明年5月，没有销售压力，部分卖一口价民营油厂库存基本为零。
②且豆油低库存状况在中短期都无法有明显缓解。1.目前高价抑制备货需求，下游渠道库存普遍不高，消费旺季下节前下游仍要买货。2.国储部分还在持续进行，影响部分市场供应。3.短期来看，过节前后2、3月季节性豆粕消费淡季，国内压榨调降，也利于豆油去库存。
③总体来看，预计明年5月前豆油维持去库节奏，低值或可达到80万吨，基差难降。但从期货来看，近月单边价格接近8500元，市场预期也交易较为充分，目前追多风险较高。
策略推荐：油脂中期维持多头格局，但利多预期交易充分，高位谨慎追多

白糖 | SR2105
核心观点：糖浆关税问题扰动市场但需警惕低温天气风险
① ICE原糖主力合约续涨，上摸15美分/磅。泰国本榨季推迟至12月10日开榨，生产缓慢，叠加新年节庆影响，1月中旬前可出口量有限。印度已签订出口协议61.5万吨，彰显糖厂出口意愿强的同时，也说明终端需求强劲，总体而言，本榨季市场需要印度糖补充，而补贴额度同比减少2.8美分/磅，对其它出口国的冲击在减轻，后期还需关注印度糖发运节奏是否受船运紧张影响。外盘底部支撑笃实，上涨关注驱动。
②国内继续消化2021年关税调整问题，基于通知本身的细则及惯例，糖浆、预拌粉新增两个税则子目，虽然税率均为最惠国30%，普通税率80%，但维持澳大利亚零关税，亚太国家的税率虽未标明，但根据查验，亚太国家项下其它商品均为协定关税不变的未列出，按照通知文件说明，最惠国税率低于或等于协定税率时，协定有规定的，按相关协定的规定执行，协定无规定的，二者从低适用，而此前东盟国家的糖浆税率为零。因此，就文件本身来看，关税并未提升。但东盟自贸下可依据对行业冲击情况，申请自贸区保障，实施最惠国关税，关注后期政策动态。
③元旦后广西桂北蔗区霜冻风险增加，12月30日至1月7日，桂北蔗区出现低温在0℃附近的低温天气，绝对低温和持续时间都具备霜冻灾害条件，后期状态仍有待最新预测，警惕天气风险。
市场研判：波动加剧，关注回调买入机会