如何应对双低可转债暴跌？风电行业技术领军企业运达转债上市——可转债市场观察（20201224）

导语：近期可转债市场中，双低策略选的可转债暴跌，投资者应该采用什么策略应对？风电行业技术领军企业运达股份发行的5.77亿运达转债上市，其正股估值和可转债预期定位如何？会破发吗？

每日投资金句

当那些好的企业突然受困于市场逆转、股价不合理的下跌、这就是大好的投资机会来临了。
——沃伦·巴菲特

市场概览

12月24日，A股市场缩量小幅下跌，收盘上证指数下跌0.57%，北向交易暂停；盘中化纤、供热供气、电器仪表等行业，油气改革、碳纤维、海南自贸等概念涨幅最高
可转债市场表现继续弱势，中证转债下跌0.79%，转债平均下跌1.52%。
市场中，下跌至暴涨前起点的起步股份今日再次涨停，起步转债涨幅居首；高溢价蓝盾转债、通光转债涨幅居前；其他转债随正股上涨；见下图。

高溢价盛路转债下跌居前；新上市的灵康转债正股跌停，转债暴跌8%，上市第3日破发；其他转债随正股下跌；见下图。

榜单之外，游族转债因为董事长生病住院转债正股双双暴跌6%，同行业宝通转债躺枪暴跌4.4%。

上市笔记回顾

《祥鑫转债上市》中，预测祥鑫转债首日收盘在102-106元，正股大跌5.8%，转债破发，实际收盘为96.92元，低于预期。满额申购的投资者单账户平均盈利-0.38 元。
侨银转债预测漏写了，正股暴跌10%跌停，转债收于101.1元，差点破发。满额申购的投资者单账户平均盈利0.1元。

今晚公布了金诚转债、长海转债中签号，可市场连续出现三只转债破发，中签投资者很纠结，明天要不要缴款呢？缴款后可能破发；不缴款会违约，影响新股新债申购；还可能错失机会；这确实是一个难题。今晚平安夜一点都不平安！但退一步想，明天缴款的转债又不是立即上市，而是一个月之后，临近春季时，万一市场来一个春季攻势，不是错失低风险盈利良机吗？请中签的投资者三思。从今天申购天壕转债的结果看，依然有高达800万投资者勇于申购，不惧破发，中1签概率只有2.3%。
三低策略应对暴跌

今日可转债市场中，有66只在面值以下，占全部325只可转债的20%。很多投资者面对这种行情懵逼了，空方是不是掌握了不为人知的内幕消息？会不会可转债大面积违约？可转债再也没有行情了？

01
发行动机

投资者的这种担忧可以理解，但仔细想一想，这种担心其实是一叶障目带来的心理上的不安。从可转债发行动机来说，本来就是促进转股，不还钱。既然不还钱，何来违约？
大家可以看到，目前已经有胜达转债、同和转债等2只可转债正在进行转股价下修，转股价下修，目的就是促进转股，不想还钱啊！
为不想还钱，上市公司宁可多次下修转股价。历史上最多转股价下修次数的是2003年发行的山鹰转债（100567），转股价下修5次，历史2.8年完成强赎，没有还钱。

02
双低陷阱

但是投资者还是讨厌暴跌带来的浮亏，该怎么办？
很多人投资可转债采用的双低策略，即低价格，低溢价率。在目前的行情中，这种策略似乎失效了。
典型的是鸿达转债，12月11日，转债价106.55元，溢价率10.79%，属于双低转债；截止到今天收盘，转债价78.3元，溢价率3.34%。暴跌26%。

很显然，双低策略有漏洞，漏洞就是没有对正股做估值评判。
即便是暴跌后，鸿达兴业静态估值市盈率PE：10.59倍，市净率PB：1.08倍，成长性估值PEG：1.69。其成长性估值大于1，仍然比较高，所以不会在我的低价类价值型可转债中，自然不会纳入投资标的，幸运地躲过了暴跌。
所以，投资可转债的策略其实是三低，低价格、低溢价、正股低估值。只有这样，才把握可转债上涨的大概率事件，尽量避免落入低价陷阱。

03
好消息

对破发可转债的好消息是，在2018年底可转债最惨的行情中，破发可转债达74只，占全部111只可转债的67%。1年后，即2019年底，这批破发的可转债平均涨幅高达23%，其中2只可转债实现强赎。超过了上证指数涨幅。

“不畏浮云遮望眼，自缘身在最高层。”——北宋王安石

可转债上市

12月25日，运达转债上市，当前正股价：17.35元，转股价：15.31元，转股价值：113.32元，纯债价值：87.75元，保本价：115.1元，债券年收益：2.44%，AA级。发行规模5.77亿。
[h1]公司简介
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浙江运达风电股份有限公司是国内较早从事大型风力发电机组研究与制造的企业，是中国风电发展史的拓荒者和创新者，前身是浙江省机电设计研究院风能研究所，2001年浙江运达风力发电工程有限公司组建成立，2010年整体变更为浙江运达风电股份有限公司，在新能源领域已经走过了40多年的征程。公司是国家高新技术企业，国家创新型试点企业，拥有院士专家工作站、博士后科研工作站等一系列高端创新平台。目前公司主要提供覆盖风电项目全生命周期的系统服务，同时将业务链延伸至风电场的投资运营。其他信息参见《风电行业技术领军企业发行运达转债》。
[h1]最新业绩
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2020 年度经营业绩的预计

[h1]正股估值
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按照2020年年报预告业绩和最新4家机构一致预期业绩增速70.08%计算，运达股份静态估值市盈率PE：38.21倍，市净率PB：3.31倍，成长性估值PEG：0.55。

[h1]首日定位
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近似评级和转股价值转债比较见下。

同行业可转债比较见下。

预测上市首日收盘价在116-120元之间，中位数在118元附近。

折价列表

三高可转债列表

待赎回可转债列表

百合转债确定赎回日期和赎回价，详见待赎回可转债列表。
当前已发公告，待赎回的可转债列表见下。投资者应注意在最后交易日之前卖出或最后转股日之前转股，避免低价赎回导致亏损。

实盘操作笔记

1.申购了新发行可转债。2.换荣晟ZZ2手到林洋ZZ，短线没有操作好，有点吃亏。3.持债观望，择机换金转债或者低价类价值型可转债。

1、关键术语解释
2、投资可转债微信公众号使用帮助
3、持有为什么这么难？
4、再论持有为什么这么难？
5、三论持有为什么这么难？

元芳

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拓展阅读

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2. 回复“cctv”：《【CCTV2投资者说】宁远君：资产配置，稳健盈利》。
3. 回复“实盘”：《本周可转债投资实盘周记》。
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