生猪期货做空，潜在盈利有多少？

生猪：行业下行拐点已现
分析生猪行业基本面，得出的结论是生猪行业已经进入到大周期下跌阶段；
生猪做空，渠道对比
对期货和相关个股做空优劣进行了对比，结论是生猪期货更有利于我们进行做空；
期货真的是高杠杆么？
[/url]科普生猪期货基础知识，破除大家对于期货“高杠杆，高风险”的最初印象，其实通过对买入数量的控制，期货可以完全做到无杠杆，低杠杆，从而降低交易风险。
[url=http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MDk3NDI5NA==&mid=2247483757&idx=1&sn=1dcd19ac4d868c9997f8da5279ec8632&chksm=e913e1d4de6468c2a096fcb2710c27a51967dfbc8477761eaf79b5bbcf4f40b4697c083e2652&scene=21#wechat_redirect]生猪期货做空，存在哪些风险
以风险为核心，提出了生猪期货做空的三大风险：基本面判断风险，杠杆爆仓风险以及升贴水风险，并且提出了化解的方法。

今天我们主要聊生猪做空的预期盈利以及影响盈利的关键因素。
决定盈利的关键因素包括：开仓做空的平均价格,出局价格，杠杆倍数，操作周期以及损耗等。

因素一：开仓做空价格
我们先来看一张理想图，其中现价为开仓做空的持仓均价，成本为假设的出局价格，后面的盈利为不加杠杆（100万资产购买100万价值合约，称为不加杠杆），不考虑损耗（升贴水，合约换期等）的预期盈利。

图中可以简单得出几个结论：

①做空开仓价格越高，潜在盈利越大。
②出局价格越低，潜在盈利越大。
③做空可以更偏右侧一些。
做空开仓价格低一些，对盈利有影响，但是不会特别大。
比如同样跌到12元出局，30元开仓盈利是60%，25元开仓盈利是52%。
现在的情况是：我们不知道什么时候A股走主升，能够腾出资金做空生猪，所以开仓价格无法确定。

因素二：出局价格（养殖成本）先来思考核心问题：生猪行业未来会进入亏损期么？如果进入亏损期，价格能跌到多少？
我个人观点：生猪经历过19-20以及未来的产能增长之后，行业会进入亏损期，因为现有的产能已经恢复了往年的90%。

随着新投产和在建产的完工，行业产能过剩肯定会到来。

问题是，价格能跌到多少？行业寒冬的价格绝大多数情况下是要跌破行业成本线的，不然不足以进行产能淘汰。
而生猪的养殖成本我们可以做一个大体的推演。

最近2年我们看到生猪企业养殖成本上涨，大体可以分以下几个原因：
①玉米价格上涨。

饲料成本占据生猪养殖成本的一半附近（有波动），今年玉米价格持续上涨，拉升了生猪养殖成本。

问题是：明后2年，玉米价格会如何？现在的价格已经处在历史高位，相信随着产能的增加，玉米价格未来几年会进入回落期。
②仔猪购买成本

对于自繁自养的企业来说，仔猪的成本比较好控制。但是对于育肥企业来说，仔猪价格对成本的影响极大。而仔猪跟随生猪周期运行，景气周期价格高，行业寒冬价格低。
随着生猪行业寒冬的到来，仔猪（包括二元母猪）的价格都会下降，从而拉低饲养成本。

③防疫
非洲猪瘟的爆发，使得短期防疫成本增加，随着疫情的稳定（包括后期非瘟疫苗的上市），防疫成本会下降。
近期牧原表示2021年养殖成本有望恢复到非瘟前的11.5-11.8元，而新希望则表示产能满负荷之后理论成本可以控制在11-12元。
核心观点是未来（行业寒冬）生猪养殖成本应该可以降低到11-12元/kg，甚至更低，这取决于未来生猪产能过剩情况。
这一轮高行业景气周期，虽然初期淘汰了很多产能，但这两年高盈利也吸引了大量的资金入场，过剩产能则意味着深度寒冬。

因素三：杠杆倍数

前几篇文章里面，我们已经知道了期货的杠杆是可以自主控制的，而通过风险测试，我们推算出来比较安全的杠杆倍数在1.5倍-2倍之间（稳健可以不要杠杆）

杠杆对于收益的影响是显而易见的，如图：

杠杆能够增加收益，当然也能够增加风险。希望我们在做好风控的前提下，根据个人的风偏和能力，适度使用杠杆。

因素四：操作周期

供给缺口的大小决定了生猪价格波动的幅度，而产能恢复的快慢决定了行业景气周期的时间。
今年11月份，生猪产能已经恢复了90%，现在产能还在继续增加，那么从时间周期推演，22年下半年产能已经进入过剩状态，此时价格已经进入到行业低谷期。

所以我们如此操作的话，时间周期基本上就在2年左右。

我个人喜欢时间周期短的行业，这样周期的操作机会会更多。

因素五：损耗
损耗我们在上一篇文章里面讲过，主要就是贴水和换期成本，因为具体合约还没有上市（上市时间21年1月8日），具体数据要等产品上市之后再进行研判。

结论：
①生猪期货做空是在A股主升之后的下一轮操作，A股操作具备优先级（相同时间内预期盈利更大）；如果主升来的早，那么还有机会做空这一轮的生猪；如果来的特别晚，那还有白羽鸡做多以及多等一年之后的生猪做多机会。
②切换顺利的前提下，个人操作预期是2年时间，不牺牲安全的前提之下，操作收益再翻倍附近，最后就看市场给不给机会了。

万事俱备只欠主升