期货日报今日要点整理（1224）

期货资管规模11月底达2226亿元
铜  冲高回落
螺纹钢  顶部信号
煤炭供应最紧张时刻或已过去
郑棉仍有上行空间
国内棉花基本面压力不大
天胶中期涨势依然可期
原油中长期考虑多单配置
白银  回踩整固
淀粉  箱体徘徊
苹果  继续下跌

期货资管规模11月底达2226亿元
中国证券投资基金业协会12月23日公布的数据显示，截至2020年11月底，证券期货经营机构私募资管业务规模合计16.92万亿元，较上月底减少1923亿元。其中，期货公司及其资管子公司私募资管业务规模为2226亿元，较10月底增加48亿元。
铜  冲高回落
　铜2102合约价格最高冲至59640点，随后回落调整，且伴随有资金的流出，上方60000点整数关口有一定压力。指标方面，均线系统呈现多头排列，MACD指标出现背离后交出死叉，并进入调整。综合来看，铜2102合约经历了一个多月的连续上涨后，本周在60000点整数关口遇阻回落，建议关注价格调整过程中20日均线支撑能否守住。
螺纹钢  顶部信号
螺纹钢2105合约周二冲高回落，形成长上影形态的K线，且成交量创出新高，持仓量大幅减少，顶部信号明显。指标方面表现相对滞后，均线仍旧处于多头排列，MACD指标仍旧处于强势状态。综合来看，螺纹钢2105合约本周冲高回落，从K线及量能来看，阶段性顶部有望形成，建议多单止盈离场，关注后市价格的调整走势。
煤炭供应最紧张时刻或已过去
近期，煤炭价格大涨是多重因素共同作用之下供需阶段性失衡的结果。一方面，煤炭进口政策不断收紧，特别是10—11月煤炭进口量显著下滑，而国内产量因安全环保检查严格、内蒙古地区因涉煤问题检查等迟迟不能释放，国内总供应因进口调节功能缺失及主产地生产受限而出现阶段性紧张；另一方面，煤价上涨还与工业、民用需求的强势增长有关。随着国内外制造业持续复苏，除日本外，中、美、欧盟等主要经济体PMI已连续数月位于荣枯线上方，下游工业企业生产积极性高涨，11月国内工业用电量同比增速达到9.9%。炼焦煤强劲需求则表现得更加直观，由于下游焦炭价格持续上调，当前焦化企业平均吨焦盈利已接近600元/吨，高利润之下焦企积极开工并持续补充焦煤库存，炼焦煤价格稳步上涨。在居民生活用电方面，拉尼娜现象带来的冷冬预期基本兑现，全国平均气温自11月下旬出现明显下降，12月以来全国多地低温天气持续，全国主要城市平均最低气温一直在近5年低位徘徊，取暖需求持续偏强也进一步刺激了煤炭消费。
　　往后来看，根据中国气象局天气预报，12月底国内将有新一轮强冷空气来袭，全国多地低温天气仍将持续，同时，2021年春节放假偏晚，工业用电需求短期无走弱动力。综合来看，煤炭需求在短期内仍维持高位。但我们认为煤炭供应最紧张时刻或已过去。一方面，近期国内保供力度明显加大，国家发改委表示已经指导山西、陕西、内蒙古等煤炭主产区和重点煤炭企业在确保安全的前提下，科学合理地组织生产，增加煤炭供应，协调煤炭运力。近日市场上也传出了主产地国有大矿全力生产、铁路局全力保障煤炭运输的消息，国内供应的回升对稳定市场预期及情绪有重要作用。另一方面，除澳煤以外的其他国家进口煤通关已于12月中旬放开，进口的调节作用将逐步显现，有助于缓解沿海电厂电煤供应偏紧问题。
　　价格走势方面，前期动力煤价格的大幅拉升主要是受到偏紧的供需面驱动，但其中也有市场对煤炭短缺过分担忧的非理性情绪助推。随着保供应工作发力，市场对后续供应增加预期不断好转，近日动力煤期货价格自高位回调，2105合约的价格高点大概率已经出现，但短期内强需求以及较低的港口库存对现货价格仍有较强支撑，盘面价格能否连续大幅调整还需视现货价格动向而定。焦煤方面，澳煤进口受限形成的低硫资源供应缺口短期内难以通过其他进口渠道补足，当前焦化厂内焦煤库存虽高，但存在结构性问题，且钢厂冬储备货需求还有待释放，盘面价格对应的现货标的成本明显抬升。近期盘面价格在快速上涨后跟随黑色系其他品种自高位回调，但在焦炭价格转势之前，焦煤期货价格深度回调的可能较小，仍看好中长期价格表现。
郑棉仍有上行空间
目前棉市多头的主要逻辑为棉花供应将缩减，需求会恢复，即供需关系改善。今年全球大豆、玉米等粮食价格涨幅较大，大豆、棉花比价上涨，市场预计全球棉花种植面积将有所缩减。美国农业部在12月份供需报告中预计，2020/2021年度全球棉花种植面积为3251万公顷，较上月预测调减12万公顷，较上年度减少232万公顷，其中，美国、巴西、巴基斯坦、土耳其、墨西哥等国植棉面积较上年度均有不同程度的下降。ICAC12月份报告预计2020/2021年度全球棉花产量为2468万吨，同比减少137万吨。随着全球各国由封锁转向复工，纺织品服装需求好转，ICAC最新预计2020/2021年度全球棉花消费量同比增加172万吨至2426万吨，美国农业部12月份月度供需报告亦将本年度全球棉花消费量预估环比小幅调增。
国内棉花基本面压力不大
　　国家棉花市场监测系统预计，本年度国内棉花产量同比增加10.7万吨至595万吨，农业农村部预计国内棉花产量为585万吨同比增加5万吨，而中国棉花信息网预计同比减少4万吨，至571万吨。从各方预测数据来看，本年度棉花产量变动不大。棉花进口端，今年棉花进口关税配额维持不变，滑准税配额延迟公布且数量为去年的一半，减少40万吨。棉花收抛储方面，去年抛储成交99.6万吨，收储成交37万吨，相当于储备棉净投放62万吨；今年抛储成交50.3万吨，当前内外棉价差虽然高位回落，但仍未达到新疆棉收储条件，若最后无成交，则相当于今年净投放50.3万吨，低于去年的净投放量。
　　从需求端来看，笔者认为，海外需求逐步恢复，且国内需求恢复较好。今年纺织服装内需恢复较快，8月份以来同比增幅持续为正，且幅度扩大，外需表现整体好于去年。当前市场忧虑冬季疫情和美国对新疆棉的制裁，因此较为谨慎。春节趋近，人员流动预计加大，海外疫情严峻态势不减，市场有此担忧实属正常，但考虑到我国已经取得的防疫成果和积累的防疫经验，以及疫苗的上市，因此可能不必过度担忧。目前美国政权过渡期，新疆棉禁令实施期限有待观察。在我国出口美国的纺织品服装中，近年来纯棉制品占比呈下降趋势，对我国棉花消费的影响有限，且此前制裁新疆棉的消息对郑棉盘面已经形成过一次打压，预计后续同样的利空影响减弱。国内纺织产业经过10月份一波急促的需求攀升，去库存良好，现金流恢复，资金充足。目前春夏订单到来，贸易商备货，棉纱价格上涨。
　　综上所述，预计郑棉期价向上仍有空间。
天胶中期涨势依然可期
天然橡胶种植周期压制边际减弱，全乳胶仓单库存偏紧问题会延续，供给端有季节性停割和拉尼娜所引发的冷冬、降雨预期，易造成供需错配的行情。国内需求有较好支撑，在汽车相关政策下预期销量较好，而国外汽车销量恢复空间较大，因此需求端整体来看有驱动。库存方面会保持相对高位，但是预计会边际趋好。因此，我们中长期看好天胶，RU2105合约以逢低做多为主，买入节奏需注意的风险是疫情反复扰动和宏观风险，而全乳胶和供需错配的程度主要关注天气端演变。
原油中长期考虑多单配置
原油中长期可考虑多单配置。OPEC+托底原油市场，利比亚原油供应恢复并非无上限，伊朗恢复原油供应仍需等待拜登上任后的具体政策动向，全球原油供应暂无太大变化。从OPEC+明年每月召开会议来讨论是否调整原油产量也可以看出，全球原油供应将紧随供需变化而做出调整。中长期来看，原油市场仍然是不断恢复以及去库状态，可考虑逢低做多。
白银  回踩整固
9月下旬开始，白银期货2102合约止跌，转入箱体振荡，价格在4800—5400元/千克运行。近期，突破箱体上轨，一度涨至5700元/千克。虽然近两日有所回调，但受下方10日均线支撑，反弹趋势尚未破裂。从均线系统来看，目前，10日和20日均线维持多头排列，40日和60日逐渐走平，表明短期仍处于反弹状态，但中期未摆脱箱体束缚。后期，白银2102合约要在箱体上轨5400元/千克得到支撑，才有望再度上涨。
淀粉  箱体徘徊
7月以来，淀粉期货2105合约呈现振荡上扬走势，运行重心稳步抬升至3000元/吨一线。而10月下旬开始，转入高位箱体振荡模式，价格维持在2850—3050元/吨的区间内。
从均线系统来看，20日、40日和60日均线逐渐走平，并与5日和10日均线互相缠绕。预计短期淀粉2105合约延续反弹行情，而中期，尚未摆脱箱体的束缚。
苹果  继续下跌
10月下旬以来，苹果期货2105合约呈现单边下行走势，价格自8500元/吨走低至6500元/吨。虽然12月16日触底企稳，展开小幅反弹，但上行空间较为有限，未能摆脱中期下行趋势。
从均线系统来看，5日均线由空转多，但10日、20日、40日和60日均线仍维持空头排列格局。同时，价格在反弹至20日均线处受阻夭折，重返跌势。预计后市苹果2105合约继续下行。


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