期权丨恐慌指数大涨，A股大幅跳水！下一步我们可以关注的要点是什么？

      回顾2020这一年，从国内到全球，“疫情”成为了贯穿全年的最大“黑天鹅”！       据环球网报道，昨天泰国最大的海鲜市场引发了集体性的新冠感染，这直接导致了昨天泰国股市收盘大跌5.44%。同样是在上一个周末，英国首相约翰逊发表了一份声明，“在英国发现的一种新冠病毒新变种的传染性比普通的新冠病毒高70%，为此上调伦敦及英格兰东南部部分地区防疫等级至的新增加的第四级”，这也导致了昨夜欧洲股市和美股期指的接连跳水，CBOE vix恐慌指数盘中一度上摸超过30。       一个年头！一个年尾！面对英国封城的消息，市场主要担心的就是变异后病毒的致命性如何？已经研制出的疫苗对它会不会失效？       尽管昨晚美股收盘把跌幅收了回去，恐慌指数回落到了25.16，但小心驶得万年船，毕竟恐慌指数一夜之间曾经飙到过30以上，截至收盘的涨幅仍然还有16.64%。 图：2020/12/21，CBOE VIX盘中走势图

数据来源：CBOE官网（大家可以在www.cboe.com上查询实时的VIX指数走势）
      英国这边传出的病毒变异是否会进一步发酵，会不会引起一场全球性的风波，这个显然是无法轻易定下结论的，但对于每天交易的朋友，从操作的角度来说，我们依然有值得关注的点和值得考虑的布局。 第一个问题：需要关注什么？       过去的文章中，我曾经提过，在期权交易者的眼里，始终是一个“价、量、波”的三维观察体系，其中“价”是最滞后的，它是一个右侧指标，“量”和“波”在大部分时候都是具有先兆性的，它们属于左侧指标。回顾今年2月3日这一天，长假期间的“恐慌”导致3000多只个股跌停，但“波”早在1月22日这一天已经明显上升；今年3月13日这一天，股票指数再度放量跌破所有均线，而早在3月9日那天，“波”就已经比前一交易日上升6个点；还有今年7月6日，券商银行集体涨停，50指数大涨6.80%，而早在7月2日那天，“波”已经比前一交易日上升了4个点。 图：2020.1.20-2020.2.14，上证综指与50波指的对比走势图

数据来源：Wind，力的期权工作室整理 图：2020.3.6-2020.3.27，上证综指与50波指的对比走势图

数据来源：Wind，力的期权工作室整理       因此，从大道至简的角度说，我们一方面需要关注美国CBOE VIX恐慌指数有没有继续往上走的趋势，当CBOE VIX指数在收盘级别站稳了30，那我们一定要引起警惕，另一方面需要关注国内50和300期权的“波指”有没有在一到三天内出现明显的异动，比如在一天内上升4个点以上，或是单日涨幅超过20%以上。 第二个问题：如果想防“黑天鹅”，什么方式不会“伤筋动骨”？       今年以来，涨幅翻倍的基金创下了近几年之最，即便没有买到这些基金，有些朋友也做到了20%以上的年化收益，假设今年已经有着不少浮盈的筹码，那么拿出浮盈中的一小部分（1%以下，或者千分之几），控制好总成本，这就属于一种“黑天鹅”的防守布局。在操作上，既然是“黑天鹅”的布局，那么整个头寸的性质必然是符合“损失有限、收益巨大”、“低胜率、高赔率”的特征，而要满足“损失有限、收益巨大”、“低胜率、高赔率”这些特征，要做到进可攻退可守，没有什么工具可以比期权更合适。       在实际防守“黑天鹅”的过程中，我往往会注意这样三点。 第一点是控制总成本和单张成本。比如如果我今年有100w的浮盈，那我就只拿出0.5%的收益部分（相当于5000元）去防守一次，期权的单价设为100元以下，10%虚值程度附近。这样，根据今年2月3日，或是历史上一些“黑天鹅”交易日的历史数据，类似期权的涨幅大约在10-30倍不等，这意味着在“黑天鹅”兑现的时候，0.5%的仓位对应产生了5%-15%的收益。       第二点是以近月去博弈。期权价格有个非常有趣的现象，假定波动率不变的情况下，对于平值附近的期权，一下子买入远月的日均时间价值要比滚动移仓n次近月更小，然而对于深度虚值，尤其是10%以上虚值程度的期权，一下子买入远月的日均时间价值反而会比滚动移仓n次近月更高，所以从控制成本的角度来说，如果你的目的是防守大的“黑天鹅”，那么用近月做要比买入远月更好。       第三点是止盈点必须远大于止损点。实操中，我通常会按倍数止盈，按均线止损，这是什么含义？由于“黑天鹅”布局是一件不常有的事情（绝不是让我们天天博，月月博），它是一件很低胜率的事情，所以如果我在止盈时不能放大赔率，那么这么做就毫无意义，所以我每次往往是拿出前期浮盈的一部分（输的起的部分），然后设定n倍以上的止盈点，同时按照均线设置一个止损点，比如当标的进入某个周期多头排列时，就止损出局，届时能拿回来多少钱就算多少钱。

图：当日沪指日内走势图

      今天下午，盘面急转直下，A股各大指数一路跳水，北向资金也一度净流出了40多亿。对于未来的一段时间，攻守平衡依然是我的整个操作主线。目前的A股，基本还处于它自己的内部博弈之中，但是要谨防的是，如果外围市场（主要是美股）发生连续的阴线下挫，或是累计达到一定的跌幅，或是VIX指数迟迟不回落，那时候出于部分内外资的避险需求，A股与美股的相关度就很可能明显提升了。免责声明
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