券商1.7万亿元大融资袭来

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2020年以来，券商通过发行债券、定增、配股、可转债等融资总规模已近1.7万亿元，债券融资仍是券商最主要的融资手段，发债规模超1.5万亿元，占比近90%。在直接融资的大背景下，券商大融资悄然袭来。

本刊特约作者刘链／文

进入2020年，证券行业融资速度加快，融资规模也不断增加，在政策的鼓励下，券商扩充资本金力度逐渐加大，尤其是头部券商再融资步伐更是加速推进。

据不完全统计，2020年以来，券商融资规模巨大，在各个融资条线均稳步推进，债券方面，证券公司发债规模高达15677.31亿元，同比增长90.17%；股权融资方面，已有7家券商通过定增融资655.8亿元，6家券商完成配股融资372.71亿元，3家券商可转债发行181亿元。

根据业内人士分析，在2020年市场整体保持平稳的前提下，前三季度，券商业绩普遍向好，经纪业务、两融业务、自营业务等收入均获得大幅增加，由此，券商也需要更多资本投入重资本业务；随着注册制的加速推进，全面注册制或将在2021年落地，保荐业务有跟投要求，这对券商资本的要求也随之提高；此外，行业“马太效应”显著，加上直接融资被监管层提到较高的地位，资本实力是券商竞争力的关键所在，由此券商再融资规模巨大也在情理之中。

债权股权融资轮番上阵

近日，多家证券公司债获得证监会审批，成为市场和投资者关注的焦点。

11月25日，招商证券公告称，公司近日收到证监会批复，证监会同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过300亿元次级公司债券的注册申请。本次次级债采用分期发行方式，首期发行自同意注册之日起12个月内完成；其余各期债券发行，自同意注册之日起24个月内完成。

同日，中信建投证券合计50亿元次级债券发行结束，品种一实际发行规模40亿元，最终票面利率为3.90%，品种二实际发行规模10亿元，最终票面利率为4.20%。上述50亿元债券只是此前获批的第一期，中信建投11月9日公告称，证监会同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过400亿元次级公司债的注册申请。

11月23日，兴业证券发布公告，近日，公司收到证监会发行次级债注册的批复，证监会同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过50亿元次级公司债券的注册申请。

11月17日，东方财富收到深交所出具的《关于受理东方财富信息股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的通知》。深交所对公司发债申请予以受理。据相关公告，本次发行可转债募集资金总额（含发行费用）不超过人民币158亿元。

11月10日，海通证券公告称，公司近日收到证监会批复，同意公司向专业投资者公开发行公司债券的注册申请。其中，本次公开发行一年期以上公司债券面值总额不超过500亿元，本次公开发行短期公司债券面值余额不超过200亿元。

尤其值得一提的是，此前海通证券500亿元公司债及200亿元短期公司债获批，这是2020年获批规模最大的一笔债券融资。

数据显示，截至11月25日，证券公司发债规模高达15677.31亿元，同比增长90.17%。其中，公司债发行规模为8043.31亿元，短期融资券为7634亿元。

除了债券发行规模同比增长超过九成外，券商在股权融资方面也不可小觑，整体而言，定增、配股是主要方式，具有债转股属性的可转债规模也不小。从数量上看， 7家定增， 6家配股， 3家可转债。

具体来看，2020年至今，已有7家券商通过定增融资655.8亿元，分别为南京证券43.75亿元、海通证券200亿元、国信证券150亿元、中原证券36.45亿元、西南证券49亿元、第一创业42亿元、中信证券134.6亿元。

6家券商完成配股融资合计372.71亿元，分别为国元证券54.31亿元、招商证券127.04亿元、山西证券38.05亿元、东吴证券59.88亿元、天风证券53.49亿元、国海证券39.94亿元。

3家券商可转债总共发行181亿元，分别为国投资本80亿元、华安证券28亿元、东方财富73亿元。东方财富可转债已于9月8日完成可转债转股工作，剩余未转股可转债已全部赎回。

资本实力成竞争关键

数据显示，截至12月3日，证券公司发债规模超1.5万亿元，同比增长超90%，其中短期融资券成为券商发行债券的热门品种。

2020年以来，超过16家券商发行过短期融资券。其中，招商证券发行短期融资券620亿元，中信建投、中信证券均发行短期融资券610亿元，中国银河发行520亿元，国信证券、国泰君安、广发证券、海通证券等多家也发行了大规模的短期融资券。

一般而言，相比公司债，短期融资券具备发行门槛低、周期短、能快速补充公司运营资金等特点，这些优势使其成为券商补充资本金的重要渠道之一。而且，在宽松的货币政策下，短期融资成本相对较低，且债权融资有其特定优势。与股权融资相比，债权融资不会摊薄公司股本。股价较低时，证券公司不愿意牺牲股权，债权融资将会成为诸多证券公司的重要选择。

在当前的市场行情下，不少券商加大债券融资规模，毫无疑问也和公司加速推进业务、借势扩展市场有关。随着行业“马太效应”的不断加剧，券商行业资本金之战争渐入佳境。

从资金投向来看，多数券商募集资金大多用于公司的长期发展，优化公司业务结构等，如用于发展投资与交易业务、扩大信用业务规模、增加子公司投入以及补充营运资金等，将业务结构性调整优化上升为可持续发展的战略高度。实际上，伴随注册制改革的加速落地以及“大投行”业务快速推进的行业趋势，券商资本金竞争正在变得日益激烈。

根据相关行业人士的分析，2020年以来，科创板、创业板注册制不断推进，加上资本市场向好，无论是投行业务还是两融业务规模均显著抬升，这对券商资本实力的要求也越来越高。从市场竞争的角度来看，谁的资本金实力强，谁就更有机会抢占业务空间，提升竞争能力。这也进一步推动了越来越多券商向市场进行多元化融资，提升资本金实力。

除增强资本实力之外，券商还可借此从传统经纪佣金模式转向资本业务等新的商业模式，融资后的全平台、综合型业务发展的空间都会同步加强。根据中信建投的分析，近年来，证券公司投资与交易类业务已成为市场中不可忽视的一股力量，证券公司投资正在向增加多元交易转变，整体投资策略更趋成熟稳定，竞争力也日趋增强。

而且，无论是债券融资，还是股权融资，都能在资本方面帮助证券公司稳固行业地位，在加速抢占市场规模的同时提高风险应对能力，尤其是在市场行情走势较好的时候，券商补血融资的动力会更充足。

值得关注的是，券商融资动作频繁，尤其是头部机构融资规模放大，在一定程度上加剧了行业的“马太效应”。据了解，即便在2020年市场行情较为高涨的时候，不少中小型券商的募资规模却远不如大型券商，头部券商动辄百亿元的融资规模，远远超出多家中小机构融资规模的总和，更有甚者，一些中小券商2020年在融资方面没有收获，募资能力高下由此可见一斑。

长江证券认为，在行业重资本化的背景下，能够实现弯道超车的证券公司的经营共性在于以下两个方面：第一，将资本补充策略演绎到极致化；第二，资本补充给予其反哺收费类业务能力，通过激励机制市场化改革引入优秀业务团队，完成收费类业务的初步布局或弯道超车。

也就是说，中小券商除了要补充资本实力之外，还需要深耕能力圈，发展精品业务，通过强化客户服务和人才培养来提升综合实力，差异化、特色化的券商未来也将成为市场的“主角”。

随着金融业加速开放以及资本市场注册制改革的落地，券商行业资本金扩张速度也越来越快，其中，债券融资成为券商机构“补血”、扩充资本实力的重要途径。据不完全统计，2020年以来，券商通过发行债券（公司债、短期融资券、次级债）、定增、配股、可转债等多类渠道进行融资，总规模已经接近1.7万亿元。当然，债券融资仍是券商最主要的融资手段，占比接近90%。

2020年，证券公司债券融资规模和力度均超出往年，核心在于资本市场的向好发展趋势，券商经纪业务、两融业务、投行业务、自营业务等收入均实现大幅增长；而且，在政策的推动下，各证券公司开始重视对重资本业务的发展，由此导致对资本金的需求有所抬升。未来，资本金实力将成为证券行业竞争的重点。

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