【股指期货周报】基差升至相对高位，贴水收敛影响料将减小

报告要点
现货市场：本周A股在上周的回调后快速反弹，上证综指周涨1.43%收于3394.90点，主要宽基指数悉数收涨，创业板指涨幅达3.46%，但市场成交量依然保持在8000亿之下，量能不足，在今年剩余的交易日里，指数大幅上攻的可能性较小。期货市场：本周IF、IH成交持续下滑，IC成交小幅反弹，股指期货市场持仓市值继续减少；本周日均成交量较上周增加1.28%至27.54万手，日均持仓量较上周减少4.43%至48.29万手。行情展望：行情方面，市场目前运行的主线依然围绕经济复苏逻辑，企业盈利回升有利于分子端的修复；在宏观流动性方面，自今年5月以来，央行实际已通过收敛公开市场操作、压降结构性存款等方式逐步退出宽货币政策，国债收益率持续上行，考虑到通胀等因素，未来进一步收紧货币政策的空间有限，对估值扩张的压力减小，明年一季度A股有望再度上演春季躁动行情，指数或在震荡中走高；这一过程中，顺周期板块仍具备配置价值，可相应增配IF/IC。
期指行情概览

本周A股在上周的回调后快速反弹，上证综指周涨1.43%收于3394.90点，主要宽基指数悉数收涨，创业板指涨幅达3.46%，但市场成交量依然保持在8000亿之下，量能不足，在今年剩余的交易日里，指数大幅上攻的可能性较小。
股指期货方面，本周沪深300、上证50、中证500指数分别上涨2.26%、2.34%和1.33%，对应股指期货当月合约分别上涨2.52%、2.47%和1.81%，IF、IC呈现远月贴水结构。
本周IF、IH成交持续下滑，IC成交小幅反弹，股指期货市场持仓市值继续减少；本周日均成交量较上周增加1.28%至27.54万手，日均持仓量较上周减少4.43%至48.29万手。
其中，IF、IH、IC日均成交量分别较上周减少1.11%、3.39%和增加5.83%至11.09、4.82万手和11.63万手；IF、IH、IC日均持仓量分别较上周减少5.29%、8.37%和2.38%至18.21、7.32万手和22.76万手，仅IC持仓增加。
本周IH投机度显著下降，截止至本周五，IF、IH、IC投机度分别为0.64、0.76和0.55。

今日为股指期货2012合约最后交易日，叠加行情因素，本周股指期货基差波动较大，IH2101合约基差率最高升至3.82%，为7月下旬以来最高水平，IH升水继续扩大。IC远月合约贴水率依然维持在10%左右，未出现进一步收敛。截至周五收盘，IF贴水率均在2%以内。
反映在品种间比值上，本周IF/IC、IH/IC小幅走高，IH/IF之间强弱未有明显变化，截至周五，IH/IF、IH/IC、IF/IC分别为0.70、0.55和0.79。

现货市场回顾
本周美股集体上涨，道指涨0.44%报30179.05点，标普500指数涨1.25%报3709.41点，纳指涨3.05%报12755.64点。
美联储政策预计将不会改变，其表示将在“未来几个月”内继续购买资产直到在实现就业和通胀目标方面取得实质性进展。而根据美联储公布的内部预测结果，多数成员国认为，其利率将在2023年前保持在接近零的水平。美联储主席鲍威尔再次敦促国会在财政支持（援助计划）方面采取更多行动，华尔街也预计2021年第一季度会有更多的刺激措施出炉。
本周欧股涨跌不一，德国DAX指数涨3.94%报13630.51点，法国CAC40指数涨0.37%报5527.84点，英国富时100指数跌0.27%报6529.18点。
亚太方面，韩国综合指数报2772.18点，周涨0.08%；日经225指数报26763.39点，周涨0.42%；澳洲标普200指数报6675.5点，周涨0.5%；新西兰NZX50指数收报12441.81点，周涨1.93%。

A股方面，本周主要宽基指数均持续走高，上证综指上涨1.43%收于3394.90点，创业板指表现更强，本周上涨3.46%，收于2780.73点，深证成指上涨2.21%。
行业表现方面，多数行业本周收涨，有色金属（+7.05%）、电气设备（+6.59%）、医药生物（+4.25%）板块上涨；纺织服装（-1.90%）、通信（-1.19%）、电子（-0.84%）跌幅靠前。

尽管本周A股连续走高，但两市成交基本和上周持平，近期未出现明显增量。本周万得全A日均成交量为7283.35亿元，较上周减少继续减少247.48亿元。两市成交连续两周低于8000亿元。

市场分析3.1 经济基本面11月份，全国规模以上工业增加值同比增长7.0%，较上月加快0.1个百分点，高于上年同期0.8个百分点。分三大门类看，采矿业增长2.0%，较上月回落1.5个百分点；制造业增长7.7%，较上月加快0.2个百分点，增速为2019年4月份以来最高；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.4%，较上月加快1.4个百分点。1—11月份，工业增加值同比增长2.3%，较1—10月份加快0.5个百分点。
1—11月份，固定资产投资（不含农户）同比增长2.6%，增速比1—10月份加快0.8个百分点。基础设施投资增长加快，1—11月份，基础设施投资同比增长1.0%，增速比1—10月份加快0.3个百分点；制造业投资降幅进一步收窄；1—11月份，制造业投资同比下降3.5%，降幅比1—10月份收窄1.8个百分点；房地产开发投资平稳增长。1—11月份，房地产开发投资同比增长6.8%，增速比1—10月份加快0.5个百分点。
11月份，社会消费品零售总额39514亿元，同比增长5.0%，增速比10月份加快0.7个百分点，市场销售已连续四个月同比正增长。

3.2 政策面
全国发展和改革工作会议召开，着力稳定宏观经济运行，加力推进关键核心技术攻关，推动数字经济发展。实施国有企业改革三年行动方案，推动国有经济布局优化和结构调整，优化民营企业发展环境，弘扬企业家精神。深化重点领域价格改革，完善价格形成机制。聚焦“一老一小”、住房保障等人民群众普遍关心的问题，提出更有针对性的解决措施。
证监会副主席方星海在第16届中国（深圳）国际期货大会发表讲话时表示，期货行业盼望已久的期货法即将进入一读，要全力做好配合，争取早日出台。新设期货交易所工作进入尾声，商品指数公司即将开业。将加快推出组合保证金，优化持仓信息披露机制，建立交易所间结算风险隔离机制，降低市场交易成本；加快推进天然气、成品油、花生、30年国债期货期权等品种上市工作，研究推出碳排放权期货，助力2030年实现碳达峰和2060年实现碳中和。
中央财经委员会办公室副主任韩文秀表示，明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。在经济恢复常态化运行情况下，使宏观政策逐步回归常态。今年我国是唯一实现正增长的主要经济体，全年经济总量将突破100万亿元，增长2%左右，在世界经济中份额将由去年的16.3%上升到17.5%左右。
3.3 资金面
12月15日央行开展9500亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对12月7日和16日两次MLF到期的续作），中标利率2.95%，再创单日操作最高纪录。
本周央行公开市场有1500亿元逆回购和3000亿元MLF到期，央行进行了600亿元逆回购和9500亿元MLF操作，实现全口径净投放5600亿元。

本周北上资金依然在加仓A股，累计净买入达84.84亿元，已连续7周净流入A股，其中沪股通净流入79.14亿元，深股通净流入5.71亿元。本周北向资金持股量环比增加的有19个行业，采掘、钢铁、电气设备行业行业持股量增加最多。
随着全球经济复苏共振，外资风险偏好有望进一步回升，A股具有全球配置价值，北上资金长期仍将流入A股，是明年股市重要的增量资金。

3.4 市场情绪
本周A股快速反弹，从两融资金表现来看，市场风险偏好显著回暖。截至本周四，两市融资融券余额上升至1.59万亿，较上周五增加137.61亿元；融资买入占比时隔6个交易日后再度超过9%，本周四收于9.18%。

后市展望本周A股在上周的回调后快速反弹，上证综指周涨1.43%收于3394.90点，主要宽基指数悉数收涨，创业板指涨幅达3.46%，但市场成交量依然保持在8000亿之下，量能不足，在今年剩余的交易日里，指数大幅上攻的可能性较小。
近期股指期货基差走高，本周IH2101合约基差率最高升至3.82%，为7月下旬以来最高水平，IH升水继续扩大；IC远月合约贴水率依然维持在10%左右；IF贴水率均在2%以内。市场上的量化对冲基金受股指期货贴水收敛影响出现亏损，当前基差已回升至相对高位，后续进一步上行空间有限，此类基金收益有望企稳。
行情方面，市场目前运行的主线依然围绕经济复苏逻辑，企业盈利回升有利于分子端的修复；在宏观流动性方面，自今年5月以来，央行实际已通过收敛公开市场操作、压降结构性存款等方式逐步退出宽货币政策，国债收益率持续上行，考虑到通胀等因素，未来进一步收紧货币政策的空间有限，对估值扩张的压力减小，明年一季度A股有望再度上演春季躁动行情，指数或在震荡中走高；这一过程中，顺周期板块仍具备配置价值，可相应增配IF/IC。

穆蓉投资咨询证号：Z0015581

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