这个期权策略的思路是:一是不管标的涨跌,只要有一定波动就能赚钱。二是被动实现低买高卖获得收益。
重点是第二点,自动高抛低吸,累计利润,非常有吸引力,这是薅羊毛的来源。
Gamma scalping , 来回倒仓,赚Gamma 的钱,因为不管你是买看涨期权,还是买看跌期权,都是+Gamma, 只要有波动,都有利于买权价值。和Vega一样。
买权赚Gamma的钱,也能赚 Vega的钱,如果遇到降波怎莫办?Vega 下跌是不利买权价值的。
所以,这个薅羊毛的策略有一个约束前提:Vega在低波动水平。然后才能实现以Theta为代价,去来回赚Gamma 的钱。
Gamma 就是标的价格从A点运动到B点,也可能会从B点回到A点,这个过程里产生的利润。如果不作为,这个期权的利润就坐电梯似的没有了。
如果标的价格没有发生A到B点的波动呢?或者说波动非常小呢?那这个薅羊毛就可能要亏钱了,因为Theta 的损失是确定的。
概率的优势在于:大部分时间,波动是常态存在的。于是这个策略就会聚焦在一个点上:Gamma/Theta 比值最优。
平值期权的Gamma值最大,要赚这个钱。但临近到期平值期权的Theta 价值衰退也是最快的,如果不希望Theta 成本高,只能选择时间价值损耗平稳的期权,比如,剩余期限30天以上的期权。
回到第一个思路,不管标的涨跌,要求做到Delta 值中性,要么通过标的加期权组合,要么通过期权和期权组合,在动态调整Delta 中性的过程,就是低买高卖的过程。
以买N份平值看涨期权加N份平值看跌期权组合为例,正负Delta值为零。如果标的价格上涨,看涨期权价格上涨,看涨期权Delta值上升,而看跌期权Delta值下降,为动态对冲Delta,可以高位平仓部分看涨期权,或者低价买入部分看跌期权,实现组合Delta值中性。
反过来,先跌后涨,再由涨到跌,对冲的原理是一致的,都是高抛低吸。
随着标的价格波动,平值期权的Delta值波动敏感,这个反复对冲Delta的过程,就会自动实现期权的低买高卖,获得薅羊毛的利润。
如果标的价格发生单边趋势行情呢?双买期权的正向一边会获得杠杆收益,负向的一边的最大损失也是确定的,还残存时间价值。
既然是薅羊毛,就是小利润累计的生意,如果期权隐含波动率上升过快,或者期权剩余期限太短,这个薅羊毛的动作就要停止了。
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