50ETF即将分红除权，一大波期权新合约即将上线！

沈清，安徽分公司淮南洞山中路营业部投资顾问执业证书编号：S0850616040016罗坚，安徽分公司蚌埠中荣街营业部投资顾问执业证书编号：S0850616040006

11月11日华夏基金发布公告，上证50ETF（代码510050）即将进行分红，除息日为11月30日。
上证50ETF是上海市场最具代表性的蓝筹指数基金，也是国内第一只场内期权产品的标的。50ETF的分红除息将给期权合约带来重大的变化。
一、行权价格和合约单位调整作为标的证券，50ETF价格发生了调整，相应的期权的合约的行权价格和合约单位必然将进行调整。调整的范围将涉及正进行交易的所有vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约，即2020年12月、2021年1月、3月、6月共计4个月份的所有合约。
具体怎么调整呢？我们先看一下50ETF自身的价格变化。跟据分红公告，每份ETF将分得现金红利0.051元，调整参照价格为11月27日收盘价格。即：分红调整后的50ETF价格 = 分红前的价格 - 0.051接着我们来看期权合约的变化。调整的原则是，要使每份期权合约的名义价值在调整前和调整后保持一持，即：原行权价格 * 标准合约单位 = 新行权价格 * 新合约单位我们先调整合约单位，标准合约单位是10000，则：新合约单位 = 10000 * （27日50ETF收盘价/(27日50ETF收盘价格-0.051））再根据期权合约名义价值不变的原则，我们很容易得出新的期权合约行权价：新行权价格 = 原行权价格 * （新合约单价/10000)简单总结一下，11月30日交易所将对该标的合约所有未到期合约的合约单位、行权价格进行调整，新的合约单位将大于10000，行权价将小于原价格。二、合约名称的变化50ETF除息后，原期权合约将同时调整期权合约的单位数量和行权价格，期权的交易代码和简称也会相应发生变化，原交易代码中的字母M会变更为字母A,合约简称会加字母A以示区别。我们以2019年50ETF分红的为例，下图显示了2020年1月到期的认购期权合约在分红除息后的变化：
我们以期权代码10002011为例：分红除息调整前，该合约的行权价格为2800，分红除息调整后，行价格变更为2755，期权交易代码和简称同时发生变化：原交易代码510050C2001M02800，新交易代码510050C2001A02800；原期权简称50ETF购2020年1月2800，新期权简称50ETF购2020年1月2755A。
由一章节给出的计算公式可知，调整后的期权合约单位由10000份/张，变为10163份/张。三、增加新的期权合约由于调整后，原期权合约的行权价格发生变化，各期权合约间的行权间距变得不再规则。为了方便交易投资者进行交易，交易所会增挂一批新的合约。
接上例，10002011合约在调整后，行权价格由2800调整为2755，交易所将增挂10002049合约，行权价格为2800，交易代码510050C2001M02800，期权简称50ETF购2020年1月2800。新的合约在交易代码和期权简称上和调整前完全一致。
下图为2020年1月到期的认购期权在50ETF分红除息日增挂的合约列表：

以上我们简述了50ETF分红给期权合约带来的变化。那么这些变化会给期权交易带来哪些影响呢？一、合约风险参数的变化希腊字母是期权交易中的重要风险参数，50ETF分红会从三个方面影响希腊字母：标的价格降低、行权价降低、合约单位上升。在此，我们略去具体推导，直接给出变动结果：
除息调整后，Delta、Gamma上升，Theta、Vega不变。二、盘口交易数据的变化期权合约风险参数的变化必然导致投资者交易的调整，我们选取2020年1月到期行权价格为2800的合约，用调整后的2755A合约和增挂的2800合约的成交量和持仓量变化作对比，供读者参考。

从成交量上看，投资者更倾向于交易新挂的2800合约。

从持仓量上看，随着时间的推移，2800合约的持仓量也超过了2755A合约。三、除息日的风险提示由于新的合约单位将超过原有的合约单位，因此在2020年11月2日除息日当天，投资者持有的期权合约备兑持仓可能会因为合约调整而发生备兑证券不足的情况，投资者需要按新合约单位计算并补足备兑证券。若未及时补足，会面临被强行平仓的风险。

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