可转债打新的食物链

过两天大秦转债要发行，碰上几个买股票配债的读者来提问。

说一下有关可转债发行的一个冷门小知识。

可转债被核准发行后，是有一套固定的发行流程的，每天要干什么要公告什么信息要准备什么都得按规矩来。

只关注打新债的投资者本来是不需要去了解这些流程的，只需要每次有新债时申购一下就完事。

但现在人太多了，新债不好中，一部分人总想尝试一下跟着发行流程进行抢权配售——当一下转债正股的股东，可以有优先配售转债的权力。

这不得不提到可转债打新过程的分配关系，有点类似食物链一层一层往下吃，排到最后的就是最普通的投资者。

可转债打新时，那几亿几十亿的规模，具体会分这几步去让人申购：
首先是给正股的股东（大股东，一般持股股东）配售，股东是公司的所有者，公司要借钱先找股东没毛病，这就是股东的优先配售权。
其次是网下打新，总资产千万以上的公司或者机构投资者打新。
最后是网上打新，即不持有正股的一般投资打新

第一种和第三种大家在今年发行的每个转债上都见过套路：规模大股东申购少的中签率高，规模小股东申购多的中签率低。

第一种是股东能优先申购，只要在转债申购的前一个交易日里持有公司的股票就享有配售权，这就是为什么经常能看到一些转债的正股在转债发行前一天突然大涨2，3个点，发行当天又跌回去一截——为了能优先配售点可转债，跑去当临时股东的人太多了。

第三种更不必多说，最近能关注到我的人，百分之90都是冲这个来的。

第二种的网下打新，我本以为它已经退出历史舞台，没想到接下来的大秦转债里又要出场了，有必要介绍下和普通人无关的网下打新是怎么回事。

在2019年1月发行了一只平银转债（已退市）：

这个银行类转债规模足足有260亿元，当时打新申购人数才17万户，是现在申购人数的零头。

如果是现在的分法，股东配售了近70%，一般打新的17万户分80亿规模的转债，怎么也能人均中签的。可当时中签率才不到50%。

这是为什么呢？

被网下打新的公司和机构投资者分走了。

当时网下机构投资者满额申购的单账户中404.5万元，平银转债上市当天开盘114元，以这个价计算一个网下机构申购的户就能赚56万左右。这收益吊打无数普通网上申购投资者。

而网下申购的那些公司既然知道有这种无风险的印钱方式，怎么可能才弄一个户来申购呢？

立刻就有人摸清套路，弄几十个皮包公司，然后马上开公司证券户验资通过后就疯狂地网下打新，理论上只要操作得当，一个平银转债获利千万也是有可能的。

这和港股打新中上乙组有点相似，也是大户吃大头。不过港股打新上乙组可没有用公司账户网下打新可转债门槛高。

公司和机构投资者网下打新与个人投资者网上打新的巨大获利差异，使得监管层迅速修订规则：不得多账户申购，不能超过对应公司账户的资产规模或者资金规模等，这一套组合拳下来，网下申购才比较规范的。

加上2019年以来打新人数不断增多，不少公司也直接放弃了网下申购的这个发行渠道，全部转为股东配售和网上申购发行。

网下申购差点成了历史产物，这次大秦转债320亿规模，又开了网下申购这个渠道，一般打新的中签率就很难人均中一签了。

翻这种历史老账，除了让人感慨聪明的钱疯狂赚钱的速度比印钞还快之外，更让我看到资金量的差异是很多投资的无形门槛，这门槛造就的收益差距也是天差地别。

这，大概就是为什么所有人都在努力想要站在任何食物链的顶端的原因吧。

对着食物链的一点小感慨，感谢你的耐心阅读！( ` )