【券商聚焦】瑞幸看好美团社群电商增长趋势，大和预计光伏玻璃涨价利好信义光能

今日大行评级汇总。

敲重点：

瑞信：美团目标价升17.6%至400港元，予跑赢大市评级
大和：信义光能目标价16.3港元，给予优于大市评级
瑞信：高鑫零售目标价降至6港元，削至跑输大市评级

瑞信：美团目标价升17.6%至400港元，予跑赢大市评级

瑞信发布研究报告称，相信内地生活用品电商渗透率自去年的10%，至2025年将提升至33%。该行认为，社群采购将是电商间主要竞争，相信相关部分市场价值至2025年可达1.5万亿元人民币。

报告中称，美团（03690）可掌握此结构性增长趋势，主要由于其生活用品种类齐全，及其具有线下大额订单处理经验，并有多种业务配套，目标价自340港元上调17.6%至400港元（估值采用分部加总方式），评级“跑赢大市”。

截止今日港股收盘，美团股价跌2.32%，报278.4港元。

瑞信：高鑫零售目标价降至6港元，削至跑输大市评级

瑞信发布研究报告称，高鑫零售（06808）最受线上杂货店带来的干扰，其线上业务及多类别创新预计不足以抵销超市客流量加快下跌。

该行推算2020下半年、2021及2022年，同店销售（包括线上销售）分别下跌4.7%、2.5%及1%，而经营利润率至2022年预计收缩至4.8%（2019年为5.1%），主因电商平台价格竞争加剧，以及新业务摊薄。

报告中称，在阿里巴巴（09988）近期收购高鑫零售36%权益后，预计两者将深化合作以落实阿里新零售策略。不过，即使长远有潜在协同效应，瑞信预计短期挑战仍存，一举下调高鑫零售评级，由“跑赢大市”降至“跑输大市”，目标价由13.5港元下调125%至6港元，估值相当于明年预测市盈率18倍，与历史估值低位相符，并降2021至2022年高鑫盈测分别21%及34%。

截止今日港股收盘，高新零售股价涨0.74%，报8.13港元。

中金：丘钛科技维持跑赢行业评级，目标价17港元

中金发布研究报告称，丘钛科技（01478）日前公布计划分拆旗下摄像模组业务于A股上市。虽然上市结构仍未明确，但认为有望提升H股股东价值，主要考虑到A股的估值溢价，A股手机零件行业2021年平均市盈率23倍，而丘钛现价相当于2021年市盈率9.3倍。

该行预计，分拆上市所筹集的资金将帮助丘钛科技维持智能手机摄像模组业务的竞争优势，同时推动模组产品线拓展至更多智能移动终端，例如汽车、物联网及机械人等。

另外，受上游晶片短缺影响，集团11月手机摄像模组出货量同比跌16.8%至3495万件。该行认为，晶片短缺将于明年首季有所纾缓，仅为短期影响。而今年首11个月，其手机摄像模组产品结构有所改善，10MP以上手机摄像模组出货量同比增长28%，带动销售平均价格有较好增长。该行维持其“跑赢行业”评级，目标价17港元。

截止今日港股收盘，丘钛科技股价涨1.57%，报11.68港元。

大和：信义光能目标价16.3港元，给予优于大市评级

大和发布研究报告称，信义光能00968）计划在4年内增加24条光伏玻璃熔炉生产线，而由于供应紧张，光伏玻璃价格可能在2021年第一季度维持高位。该行维持其目标价16.3港元，“优于大市”评级。

大和估计，假设集团到2023-24年有8条生产线，未来4年集团光伏玻璃总产能将再扩展2.2倍，由2020年的每日1.09万吨增加到2024年的每日3.49万吨。

信义光能管理层表示，目前的光伏玻璃价格已基本达到了创纪录的每平方米43元人民币的高峰。但由于短期内没有有效的产能增加，预计供应将继续紧张，目前的高价玻璃平均售价将可在明年第1季持续。因此大和预计，这或将支持集团光伏玻璃板块的毛利率至约60%。

该行上调集团2021-22年度盈利预测0.4-8%，以反映其更低的融资成本和快速的产能扩展。

截止今日港股收盘，信义光能股价涨7.86%，报16.2港元。

大和：上调福莱特玻璃目标价至33港元，预计光伏玻璃价格维持高位

大和发布研究报告称，工信部近日发布征求意见稿，修订早前对增加光伏玻璃产能的限制。其后信义光能(00968)宣布今年第二次配股，以扩大产能及市场份额。

该行预计，福莱特玻璃也将有类似的规模扩张，以避免遭信义光能抢走市场份额，将其目标价由32港元升至33港元，维持“买入”评级。

由于玻璃供应紧张，7月以来光伏玻璃的平均售价上升79%至目前每平方米43元人民币。在第四季国内旺季之后，由于农历新年期间使用量减少，预计供应紧张情况会有所纾缓，故认为玻璃平均售价可能已见顶。

另一方面，由于建设时间长，相信供应增加方面不会太有效率。因此，预计平均售价明年首季仍维持高位，对福莱特玻璃约60%的毛利率有支持。该行上调对其2020至2022年每股盈利预测13至21%，以反映较高的平均售价预期。

截止今日港股收盘，福莱特玻璃股价涨8.89%，报24.5港元。

招商香港：中国科培教育增长前景稳健，重申买入评级

招商香港研究报告称，重申中国科培教育（01890）“买入”评级，目标价从8.7港元下调8.1港元。

报告指出，2020/21学年总学生人数达91686人，同比增长58%：本科项目人数达25762，同比增长9%，专升本项目人数达3500，而相比去年同期仅有83人，报到率为94-95%。成人项目学生人数达37895，同比增长93%，主要受益于四类人员高职扩招等政策利好。

招商证券预计，受哈尔滨学校并表前景稳定驱动，科培20-22财年收入/核心盈利年复合增速达33%/25%。集团20财年毛利率将接近69%，21-22财年因为新校园扩建的影响，毛利率会下降至67%左右的水平。

截止今日港股收盘，中国科培股价跌2.08%，报5.19港元。

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