期权策略笔记62 ：低隐波市场下的策略思考——空仓或调整思维

期衍专栏 — 策略笔记 —

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作者：富伽马来源：期衍（ID:vix-777）

【心得及总结】
这段时间市场一直处于震荡格局，但周四的放量中阳线又颇有一番加速上涨的味道，期权买卖双方在这个环境都不算好做。首先，买方的盈利需要标的和波动率的共振，这种行情往往伴随着标的的突破，目前周四仅初具征兆，是否突破实属未知之数，裸买入场会有被骗炮的风险。

（数据来源：www.7vix.com）

其次，隐含波动率目前已经很低，不仅低于均值和中位值，而且相对实际波动率的溢价及所剩无几，卖方策略可谓已经没什么的安全边际，保留仓位仅为收割时间价值如同火中取栗。这种时候个人建议有两种做法，一是空仓，二是转变单纯的买卖策略思维。

空仓不可谓不是上策，剥离了所有风险敞口后，账户一定会很安全，静待波动率出现确定性机会再卷土重来完全是可行的。另外，单纯的买卖方并不好做，个人建议可同时持有买卖方仓位构建“零成本且失败率低“的组合策略。不卖关子，直接上策略：

策略的构建方法并不难，在牛市价差的基础上再卖一个更高行权价的认购期权，它主要有以下好处：

1、基本可以实现整体策略的零成本（即没有权利金的净支出）；

2、在标的下行时，不会有任何顾虑；

3、可以博弈标的上涨的收益，顺应了目前的趋势，但涨势不能过猛；

4、当市场超级大涨时策略还是会亏的，但盈亏平衡点是3.845，离市价有10%的安全垫。笔者在统计上做了点功夫，1月到期时50ETF在盈亏平衡点之上的概率大概只有10%不到，也就是策略的失败率相对较低。

当然任何策略各有利弊，这个策略本来就不是用来博弈快速大涨时用的，最大收益封顶不可避免。但鉴于这会市场环境的纠结状态，确实较为理性的选择，如果只是排斥空仓想留点市场机会给自己的不妨参考用一用哈~

【麒麟2号】
目前净值1.5366，组保下持仓约40%

期权策略交易的实操性强，读者对期权基础知识了解有一定基础后能够更好理解其中的策略原理，若读者能有一定的交易经验，效果将更好。希望本栏目能帮助交易期权的朋友加深对期权策略的理解，但不构成任何投资引导，请读者对市场及期权投资仍保留独立性。

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